股市資金分化加劇的情況在一定程度上反映出，A股目前的股票供給、資金偏好、行業配置仍存在深層次矛盾。引入更多長期資金替代散戶配置新股，需要我國資本市場提高對資金的吸引力。

　　剛剛過去的2020年，A股市場有兩個值得關注的特徵：一是以新能源、醫藥、白酒飲料為代表的少數熱門板塊，沉浸在“資金抱團大票取暖，穩住指數”的結構性行情中；二是股指雖未明顯回落，但部分難蹭熱門主題的中小盤股、次新股遭冷落下跌。

　　一邊是“不差錢”的大企業受資金追捧，另一邊是剛上市約3個月、未來有可觀融資需求的中小企業遭資金嫌棄，近端次新股指數2020年累計下跌近20%。

　　儘管這僅是短期走勢，但股市資金分化加劇的情況仍在一定程度上反映出，A股目前的股票供給、資金偏好、行業配置仍存在深層次矛盾。長此以往，勢必影響市場資金結構合理性和指數真實性，反過來不利於融資功能的發揮和註冊制改革的推進。

　　股票漲跌的道理涉及兩個問題：一是股票供需，二是買賣的資金量。

　　第一個問題不難理解，主要與資本市場融資端的各項制度建設相關。經過兩年的試點註冊制改革，融資端的多項制度已經或正在加速落地，新股發行制度、退市制度、再融資制度、集體訴訟、欺詐發行處罰等一批難啃的“硬骨頭”相繼突破。投資者有理由相信，未來推行的全面註冊制將推動股票供需和價格更趨市場化、合理化、規範化。

　　難在第二個問題，在單邊做多市場，一旦新股長期供大於求，怎麼辦？如何讓買股票的錢始終“更多”，保持“慢牛”節奏？

　　目前，除單只規模不大的打新基金外，A股市場的新股買家主要是個人投資者。中小盤新股經歷散戶“打新”後，大多啟動陰跌模式。而大型公募基金等機構投資者，一般受體量限制，往往扎堆在存量大盤股中，不能全靠“打新股”增加收益。這帶來了金融機構扎堆存量股票拉指數、新股價格受散戶影響波動加劇，以及長期資金不願意入市等問題。

　　反觀成熟的資本市場，證券和資金供給相對均衡，股票指數能充分反映資金配置狀態，新股和“老股”均獲得資金青睞。究其經驗，除了控制新股發行節奏外，其中一條重要舉措正是積極引入長期資金佈局新股，增加機構投資者比例，減緩市場短期波動，促進存量和增量股票價格趨向合理。

　　基於國情、借鑒經驗，引入更多長期資金替代散戶配置新股，需要我國資本市場提高對資金的吸引力。既要完善市場平穩發展的各項基礎性制度，又要鼓勵保險資金、養老資金、企業年金等長期資金多買新股，推動居民儲蓄加快“搬家”，優化權益基金考核等資本市場投資端改革舉措。這些問題關係到未來全面註冊制改革成敗，是監管部門反復強調增強資本市場財富管理功能的應有之義，也是今後資本市場改革的重要發力點。

　　科學引導儲蓄“搬家”，不能簡單鼓勵散戶直接衝進股市追漲殺跌，而要讓儲蓄資金通過專業機構的長期配置渠道緩緩流入市場。一方面，應儘快豐富長期財富管理“工具箱”，引入和培育更多長期投資風格的機構投資者，加快承接儲蓄資金，通過完善公募基金長期考核機制，將更多短期理財工具變成長期財富管理工具；另一方面，還要適當提高長期資金配置A股資産比例，依法加強投資者權益保護，企業在資本市場融資端承擔的責任，理應與投資者在投資端獲得的權益對等，讓那些“只想低成本融資，不為儲蓄資金長期保值增值出力”的上市公司沒有立足之地。（周琳)