ABS:互金行業資金端新渠道

2017-09-25 16:48:45|來源:金融時報|編輯:許煬

  近年來,互聯網金融平臺在資産證券化(ABS)市場活躍度明顯提高,諸如京東金融、宜人貸等平臺都在場內發行企業ABS,但值得注意的是,相比高要求的場內ABS,互聯網金融場外ABS開始嶄露頭角。

  場內與場外ABS各有不同

  通常我們把一行三會及交易商協會認定的ABS産品發行市場稱為場內,而不在全國銀行間債券市場、滬深證券交易所、保險資産登記交易平臺等交易的市場稱為場外,如在金交所或互聯網金融平臺發行的場外ABS。盈燦諮詢張葉霞認為,嚴格來説,場外發行的ABS産品是類資産證券化産品。場內發行目前僅適用於互金知名平臺,發行難度大。

  從2016年下半年開始,由於互聯網金融進入整治期,場內對於互金平臺發行産品監管收緊,除了互聯網巨頭公司以外,基本不受理互金平臺的小貸或消費金融項目,發行難度較高。以銀行間債券市場為例,除了商業銀行和政策性銀行以外,僅有汽車金融公司或消費金融公司等少部分金融機構在該市場發行ABS産品。資産支持票據(ABN)方面,僅京東在今年2月發行了15億元規模的國內首單消費金融信託型ABN,其基礎資産為京東白條應收賬款債權,産品原始權益人為北京京東世紀貿易有限公司,基礎資産受託機構為平安信託,以京東白條應收賬款帶來的相關收益作為其收益來源。滬深交易所是互金平臺發行場內ABS最主要的場所,從2017年1-8月互金交易所掛牌的企業ABS情況來看,原始權益人主要是阿裏、京東、百度這些互聯網巨頭企業。

  據張葉霞分析,相對而言,場外發行靈活,互金平臺參與度高。例如京東金融ABS雲平臺包括ABS服務商(基礎設施服務)、資産雲工廠(資本仲介業務)以及夾層基金投資板塊;百度金融ABS平臺包括交易安排人、技術支持平臺及資産服務商板塊。因此,除了提供交易服務外,互金服務商還會提供對基礎資産的風控服務以及夾層投資增信等。

  另外,相較與場內廣泛的基礎資産類別,場外ABS的基礎資産呈現小額、分散特徵,以非持牌消費金融機構的消費貸款以及二手車商的車貸債權為主,並且場外ABS基礎資産選擇上相對靈活。

  互金融資格局變動在即

  ABS是資本市場重要的融資工具之一,場內ABS基礎資産中,不良資産證券化和PPP項目上升趨勢明顯。業內人士認為,由於互金ABS場內發行難度較高,而消費金融平臺和車貸平臺等對於通過ABS融資的需求增長,未來互金平臺將更多地轉向場外私募ABS形式獲取資金,並且場外ABS市場的基礎資産分佈也將會更加多元化。

  張葉霞認為將呈現兩個特點:一是互聯網小額貸款基礎資産將走熱。消費金融ABS發展迅猛,其基礎資産包括小額貸款、消費性貸款、應收賬款和信用卡貸款。其中,由於阿裏等互聯網巨頭的小貸ABS産品市場接受度較高,小貸ABS産品已成為交易所ABS的主要構成。但由於交易所發行門檻高、審批流程較長,加之監管收緊,小貸類基礎資産ABS發行難度增加,而資金問題一直是小貸公司發展的瓶頸,隨著越來越多的互聯網小貸公司的成立,未來預計有更多的互聯網小貸公司會進行場外ABS融資。

  二是互金場外ABS服務商持續發力。今年7月,互聯網金融風險專項整治工作小組下發《關於對互聯網平臺與各類交易所合作從事違法違規業務開展清理整頓的通知》,要求對互聯網平臺和交易場所合作違法違規業務增量和存量的清理整頓,金交所掛牌的信託計劃和資管計劃與互聯網金融平臺合作受限。因此,以金交所為渠道的互金場外ABS模式基本停滯,而與京東、百度、眾安旗下ABS服務平臺合作發行場外ABS逐漸增多。互金場外ABS服務商的參與也將使ABS發行和銷售更具效率;並且,場外ABS基礎資産的小額、分散的資産特性更依賴於大數據徵信,在這方面,互聯網金融服務商顯然具有一定的優勢。

  場外ABS有望繼續發展

  從行業實踐看,螞蟻花唄與借唄、京東白條、百度有錢花、拉卡拉易分期和宜人貸等平臺在交易所發行企業ABS;米麼金服、美利金融等平臺發行場外ABS,互聯網金融機構越來越重視ABS融資渠道。

  相對而言,場外ABS發行優點在於發行門檻及成本降低,發行流程縮短,基礎資産靈活度較高。因此,在監管環境穩定且基礎資産業務合規的前提下,場外ABS有望成為互金平臺常規的資金渠道,從而推動互金平台資産端和資本市場資金端的融合與發展。

  不可否認的是,場外ABS産品仍存在許多不足之處。張葉霞分析認為,第一,場外ABS産品流動性不足,産品通常需要持有到期;第二,場外ABS産品公信力及市場接受度較場內ABS薄弱;第三,缺乏成熟的風險評估方法,定價機制不完善,主體評級難以實現;第四,缺乏法律和監管依據,在互金行業整治階段,互金場外ABS産品面臨的監管風險較高,受政策影響大。(記者 胡萍)

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