量化投資一半海水一半火焰

　　量化投資作為一種在國內新興的投資工具，在增強市場流動性、提升定價效率的同時，也容易引發交易趨同、波動加劇、有違市場公平等問題，監管部門和投資者不該忽視其相關風險。

　　7月21日至9月8日，滬深兩市已連續30多個交易日成交額超萬億元，9月1日更是創出1.7萬億元的年內新高。有人將天量成交的源頭指向量化投資，認為是量化投資的高頻交易為成交額“注水”。

　　量化投資在市場中到底發揮了什麼作用？簡單理解，量化投資是用數學模型代替人為判斷，讓計算機自動發出買賣指令，實現自動化交易。但也要注意，量化投資雖然是“機器人”交易，也有嚴格的交易紀律和買賣準則，有相應的模型，並非簡單的“全自動”低買高賣，也不是每天都維持自動高頻買賣。一方面，交易成本不允許量化投資者連續大規模買賣。A股交易一般有印花稅、過戶費、券商佣金等多項交易成本，超短線操作的綜合交易成本並不小。有人做過簡單測算，假設投資者持有1000萬元本金，每天交易一次，每年200多個交易日做超短線交易的總成本佔資金總額的比例約為25%，換言之，1000萬元的炒股本金，如果每天都交易，不考慮盈虧，1年後本金僅剩約750萬元，持續高頻交易並不是一個明智的投資行為。

　　另一方面，熟悉量化投資的人都知道，量化投資模型是一攬子賺錢觀點的集合，或者説是一個多策略組合。模型裏既包括投資者因子、市值因子、行業因子等常規因子，也有基金經理和投研人員“不外傳”的市場獨到見解，還有低買高賣和高頻交易這樣的基礎投資策略。如果在相當長的時間中延續“眾人皆知”的高頻交易策略，投資和交易行為嚴重雷同，又怎麼能發掘別人看不到的投資機會？

　　以此看來，將A股成交額的一半都算在量化投資頭上，未免有些牽強。A股市場成交額連續多日維持高位，主要原因還是在投資者和增量資金入市。如果非要説特殊原因，市場風格切換是今年以來股市成交額增加的重要推手。

　　不過話説回來，量化投資本身作為一種在國內新興的投資工具，依然有諸多待完善之處甚至容易引發投資風險的地方。比如，在成熟市場，量化交易、高頻交易比較普遍，在增強市場流動性、提升定價效率的同時，也容易引發交易趨同、波動加劇、有違市場公平等問題。近年海外市場的多次劇烈波動，幾乎都能看到量化投資的影子，這其中，有交易員操作失誤導致的，也有交易模型設計缺陷的原因，所以，量化投資的風險也不能忽視。

　　儘管目前對量化投資是否“刷數據”推高成交額一事尚無準確定論，但監管部門和廣大投資者依然不該忽視量化投資的相關風險。量化基金管理人更應時刻提高警惕，避免因為濫用量化投資工具給市場帶來不必要的震蕩。(周琳)