銀行業估值低迷或將修復

2018-10-11 11:00:47 來源:經濟參考報 編輯:鄭思雯 責編:許煬

  監管趨嚴背景下,銀行資本補充壓力逐漸加大,然而今年來,銀行在資本市場的直接融資難盡人意。截至10月9日,加上新晉的長沙銀行和鄭州銀行,A股28隻銀行股中19隻破凈,破凈率近七成。二級市場募資遇冷,與之相對,今年來多家上市銀行紛紛通過優先股、可轉債等方式來解決融資需求。

  業內人士表示,儘管當前銀行股估值低迷,但在定向引導的貨幣政策以及監管不斷釋放積極信號的背景之下,新增信貸投放有望持續改善,或將為銀行業帶來利好,也有助於改善市場對銀行資產品質預期,利好銀行股估值修復。

  19隻破凈銀行股估值處低位

  Wind數據顯示,目前銀行股的估值處於相對低位。截至10月9日,以2018年中報凈資產計算,28隻A股上市銀行股中,共有19隻處於破凈狀態。其中華夏銀行市凈率最低,為0.57倍,其次為江蘇銀行、交通銀行、光大銀行、民生銀行等。市凈率超過1倍的包括招商銀行、寧波銀行以及近期加入A股的鄭州銀行、長沙銀行等。

  但從9月看,銀行板塊整體上漲5.6%,漲幅在所有行業板塊中位居第三位。漲幅前五位的個股為平安銀行9.1%、招商銀行8.5%、農業銀行7.2%、常熟銀行7.1%、民生銀行6.2%。

  原農業銀行行長趙歡此前在農業銀行2018中期業績發佈會就農業銀行股價問題表示,對管理層而言,重要任務是為股東提供價值回報,不管是即期還是長期回報。“我們更關心的是銀行的基本面。股價的波動有時候和管理層的期待不一致,對農業銀行乃至銀行業整體而言,估值沒有反映它們作為上市公司增持的價值。”趙歡直言。

  天風證券發佈研報認為,當前銀行股估值提升的短期核心制約在於不良擔憂。“由於過去10年信貸結構調整及不良出清,本輪經濟下行對資產品質的影響預計減弱,無需過於擔心。”同時,該研報表示,儘管近期反彈後估值有所上升,但估值仍明顯偏低,具有安全邊際;三季度市場利率維持較低水準,帶動負債成本率下行,中小行凈息差有望走高,帶來業績彈性。

  多渠道募資補充資本

  除了在境內外市場首次公開發行普通股,商業銀行還可以通過增發普通股、發行優先股、可轉債和二級資本債等多種途徑夯實資本。9日,華夏銀行宣佈,當天召開的2018年第一次臨時股東大會審議通過了292億元的非公開發行股票的議案,標誌著華夏銀行本次定增已完成內部審批程式。據悉扣除相關發行費用後將全部用於補充核心一級資本,提高其資本充足率。

  華夏銀行並非個例,今年以來銀行頻頻發行優先股、可轉債的背後,是銀行業資本金告急的窘境。根據Wind數據,2018年上半年我國上市銀行的資本充足率出現下降,從13.28%變為13.13%。

  工商銀行在公佈2018年中期業績後不久便拋出了自己的“補血”計劃。工商銀行8月30日公告稱,擬非公開發行境內優先股,募資總額不超過1000億元,在境外市場發行不超過等額人民幣440億元優先股,扣除發行費用後將全部用於補充其他一級資本。交通銀行此前也發佈公告稱,擬發行600億元可轉債進一步充實資本,提升資本充足率。今年1月3日,建設銀行也公告稱,該行完成600億元優先股募資。據不完全統計,截至目前,張家港農商行公開發行A股可轉債、寧波銀行非公開發行優先股、貴陽銀行非公開發行優先股申請已獲證監會通過,浦發銀行發行不超過400億元的二級資本債券獲銀保監會批復。

  “二級市場股價低迷使得定增融資效果欠佳,因此更多銀行選擇可轉債和優先股進行融資。”某大型券商投行人士對記者表示。

  蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍認為,未來商業銀行資本擴張的趨勢還將延續。“在資管新規新環境下,商業銀行的表外業務將明顯收縮,表內的資產負債業務都需要消耗大量的資本金,因此,要維持商業銀行業務增長態勢,資本金擴張趨勢不可避免。”他表示。

  四季度業績估值有望提升

  7日,央行宣佈從10月15日起將再度實施降準,所釋放的部分資金除去用於償還10月15日到期的約4500億元MLF外,還可再釋放增量資金約7500億元,規模超出市場預期。

  業內人士表示,對於商業銀行來說,降準既不會傷及銀行基本面,更有利於估值繼續修復。降準在降低實體經濟融資成本的同時,又能保護銀行利差。

  “此前美聯儲加息,市場總是擔心國內是否會有跟隨加息的壓力,此次降準明確央行貨幣政策從穩健中性轉向靈活適度,同時本次降準100bp的降準力度給市場明確的邊際寬鬆預期。”招商證券分析師鄒痗W分析稱,降準和後續政策繼續加大對小微和民營企業的扶持力度,也有助於改善市場對銀行資產品質的預期,利好銀行股估值修復。

  在此背景下,機構普遍對四季度銀行業發展態勢較為樂觀。中信建投銀行業首席分析師楊榮表示,隨著政策轉向,銀行面對的宏觀環境和行業監管環境改善,銀行業績和估值將逐步回升。四季度新增社融將逐步恢復正增長,同時投資支出也將適當增加,NIM和ROE將環比回升,基本面驅動行情將好于政策面驅動行情,銀行股四季度行情或好于三季度,預計銀行股PB將從0.7倍PB修復到0.9倍。

  對於下半年我國銀行業的發展,中國銀行國際金融研究所發佈的《2018年四季度經濟金融展望報告》認為,盈利能力將保持穩定,資產風險整體可控。同時,該報告指出,上半年商業銀行整體資產品質出現顯著改善,五大行不良貸款率均有所下降。但在不良資產確認更加嚴格的情況下,上市銀行不良貸款率或將出現小幅回升,預計2018年上市銀行不良貸款率將在1.58%左右。

  同時,普華永道研報提示,全球經濟的不確定性已逐漸成為一個宏觀風險因素,為銀行業在資產負債配置、流動性風險、信用風險和市場風險的管理等方面帶來了新的挑戰,商業銀行應密切關注事態發展,化被動為主動。

  報告還指出,面對複雜多變的內外部環境,銀行業一方面應加強對流動性風險、信用風險和匯率風險的主動管理;同時也應加快落實轉型,例如,在經營上回歸服務實體經濟、表外轉表內、非標轉標、規範金融創新等。(記者 向家瑩)

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