2019年11月17日，亞信金融暨亞信金融智庫國際圓桌會在南寧荔園山莊國際會議中心舉辦。第十二屆全國政協副主席、國家開發銀行原董事長、中國開發性金融促進會會長陳元出席會議，並近期國際上出現的"一帶一路"和相關國家債務等熱點話題發表重要講話。

　　陳元表示，在全球化、資本流動、建設一些互聯互通的國際項目過程中，往往會出現主權債務問題，這個問題西方國家非常敏感，認為主權債務曾經已經發展到債臺高築，造成了新的債務危機和國際金融領域裏的債務漩渦。他認為，這個是一個現實存在的問題，需要認真研究。

　　發展中國家應嚴格控制主權債務

　　陳元提出，對於大多數的發展中國家特別是經濟規模不大的國家，應該嚴格控制主權債務，一般控制外債。他表示，這些方面有的國家做了，有的國家做得不夠好，甚至沒有做，中國在這方面控制的比較嚴格，主權債務非常少，整個外債也都嚴格控制，這對於一個發展中國家是非常重要的。

　　發展中國家不要掉入債務陷井，變成被別的國家通過債務的形式把宏觀經濟體制搞亂，甚至用債務的方式造成資本異常流動、本地貶值、本國經濟萎縮。國際資本從新興市場國家回流發達國家，造成發展中國家一輪又一輪的被發達國家剝削，割了羊毛，受到很大損失。這個模式總的來説是對發展中國家不利的，而對發達國家是有利的，所以發展中國家應該嚴格控制自己的債務，特別是主權債務。

　　用BOT模式將國家主權債務轉為公司債務

　　談到如何避免出現主權債務過高時，陳元認為，要把重點放在雙邊更長期的以BOT為代表的長期合作上。他説，我看到一些發展中國家債務非常高，甚至超過了本國的GDP，沒有辦法歸還這些債務。問題的根源就出在從一開始這些國家就不應該把希望寄託在主權債務上，而應該把重點放在雙邊更長期的以BOT為代表的這樣的長期合作上。因為BOT的方式是公司層面的債務，不是主權債務，當然它也記入國家債務，但是我們可以通過有效的方式來平衡借債項目的現金流。他分別以電廠和港口建設為例，闡述了如何通過BOT模式來規避過高的主權債務。

　　他談到，如果一個國家想從國外取得一個電廠的建設，而這個國家從電廠到電網到售電，全都局限在本國之內，那這個國家可能在國內消化不了這麼多電能。在這種情況下，如果借用主權債務，用國家財政擔保，政府借債的形式借了這筆電力的貸款，那下游一系列問題就很難處理。首先電力的銷售就是問題，另外電力建設的貸款歸還也成問題，這是一個問題的兩個方面，因為電銷售不出去，電力貸款的歸還就成問題。

　　這種情況下，最好用BOT的方式，跟兩個國外的確實對所在國經濟社會發展是真心給予幫助的友好國家，不是為這個國家添亂、製造麻煩的，訂立一個時間比較長的BOT的建設協議。電力的銷售由電力建設方去主動尋找更大的、國際性的電網公司，國內的電力建設起來就可以銷售給國際化的電網公司，電力建設的貸款就由銷售取得的電費歸還。這樣就把一個主權國家的主權債務變成了兩個大型國際化公司之間的債務關係，而讓這個國家債務保持一個健康水準，不出現大問題。

　　陳元認為，項目建設意識就應該考慮什麼樣的項目能夠用主權債務，國家小、經濟實力不夠強的國家，只有在很小的項目上可以少量採用國家主權債務的形式，其它項目就應該採取友好國家的BOT合作方式，這樣，國家債務更多體現為兩個國際化公司之間的債務，而不是這個國家的主權債務。

　　他進一步以港口為例，闡述了BOT模式的作用。港口建設需要高投入，可能在相當長時間內自己經營吞吐的物流量、貨流量難以達到歸還貸款要求。如果是主權債務，又會出現無法還款、國家違約的問題，這種項目就不應該採取主權債務的形式，應該採取BOT的形式，即建設方在簽訂BOT建設協議並進場建設之後，就應該組織更大範圍內的當地貨源分流，或本地物流需要的各種産品運輸。同時把這個港口作為一個國際化港口，使能夠有中轉的物流建立一些保稅區，建立一些中轉倉庫，使得這個港口的物流與設計要求相一致，用國際物流歸還港口建設的貸款，這樣的方式對於一個大型港口的建設是非常重要的。他認為，一個大型港口建完之後，不僅是為所在國國內物流服務，更重要的是成為一個國際化樞紐，接受很多轉口和其他出口物流，把港口建設與港口物流同步發展起來。如果都依靠所在國的國家政府和企業來完成這些功能的話，往往是他們力所不及、有困難的。所以我們在建設這些大型項目的時候，一定要把下游的市場充分的考慮到，讓這些市場事先就規劃好、安排好，使得一個項目建設起來有足夠的現金流收入。

　　大型港口的建設，可以組織一個財團，既包括建設方，也包括使用方，大家合作使這個港口建設起來，然後使貨物吞吐量、物流量很快上市，這樣才能真正幫助一些經濟相對弱小的國家，讓他們的經濟融入國際經濟大的體系當中，成為國際貨運體系或能源體系當中的組成部分。如果什麼事情都局限在一個國家之內的話，就難以平衡這些大的流量和物流、貨流或能源，難以平衡它的現金流。

　　"一帶一路"促進沿線國家互利共贏

　　陳元在講話中，肯定了"一帶一路"建設在促進沿線國家互利共贏方面發揮的重要作用。他表示，最早出現主權債務要追溯到二戰結束之後的佈雷頓森林體系建立的世界銀行和國際貨幣金融組織。貨幣出現國際收支不平衡，通貨膨脹，然後以主權形式向國際貨幣基金借款、貸款，其他的建設項目也都是以主權債務的形式從世界銀行取得貸款。他認為，這種形式只適於很少數國家，特別是二戰結束之後，一些發達國家的戰後重建，對於獨立的、新的發展中國家，用同樣的主權債務形式卻屢屢碰壁。

　　陳元進一步表示，在歐盟也好、美國也好，以及國際開發性金融機構如世界銀行、亞洲開發銀行、非洲開發銀行和拉美開發銀行等遇到的都是同樣的問題，都是發放主權貸款。主權貸款最大的問題就是國家的財力有時候與還款能力不匹配，因此這些國際金融組織就大量減少這些國家的貸款，理由就是主權債務不可持續。而我們國家"一帶一路"走出去，是為了沿線國家互利共贏，大家共同發展。

　　陳元認為，我們要超越世界銀行和國際貨幣基金組織的舊方法，採用一些有效的方法來回避主權債務、回避主權債務帶來的債務風險。

　　他強調，在亞信金融智庫開始討論亞信國家經濟發展借債模式和發展模式的時候，一定要區分開凱恩斯主義的主權債務模式是基本不適合於戰後諸多發展中國家，或相對欠發達、經濟弱小的發展中國家的模式，而應更多采用多國共同合作，多企業共同合作，用商業的物流和現金流來打通國家的界限，使各個國家的一些重點項目得以發揮作用，使它不但成為這個國家的能源和港口，而更多的成為國際化、全球化、地區合作的一個能源基地和港口，這樣才能使這些地區的經濟發展起來。

　　他進一步強調，只有更深入的合作和更廣泛的聯合，才能使發展中國家避免出現主權債務陷井。

　　陳元副主席的講話，體現了一以貫之的家國情懷、責任擔當，不僅回應了國際上別有用心的債務陷阱論，還提出了解決這一問題的路徑和方法，即怎樣把國家主權債務變成公司債務，促使這些實質性問題得到化解，再一次彰顯了陳元副主席作為金融大家所展現出的思想和智慧的光芒。

　　亞信金融暨亞信金融智庫國際圓桌會是2019亞信金融峰會第二階段的會議，圍繞全球化背景下的亞信金融合作、金融開放帶來的機遇和挑戰、科技重塑全球經濟結構和重塑金融生態圈、産業升級與金融創新等議題展開討論。