今年《政府工作報告》提出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。把服務實體經濟放到更加突出的位置，處理好恢復經濟與防範風險的關係。

　　在內外部挑戰仍然較大、不確定因素仍然較多的情況下，我國貨幣政策應保持基本穩定，這有助於引導市場預期，更好地應對各種衝擊、鞏固經濟恢復態勢。

　　應該看到，我國經濟恢復的態勢並不穩固，投資增速不及預期，雖然總體上經濟增長較好，2021年預期增速將顯著提高，但還存在一些問題。一是經濟恢復存在結構性矛盾，中小微企業仍存在一些困難；二是較快的同比增速與2020年基數較低有關，不能忽視低基數效應。如果貨幣政策貿然轉向，支持中小微企業的措施快速退出，將可能影響企業的信心和預期，對經濟恢復帶來傷害，不利於全年經濟增長6%以上目標的實現。考慮到經濟運行實際情況，《政府工作報告》強調，市場主體恢複元氣、增強活力，需要再幫一把。因此，在貨幣政策上，延續普惠小微企業貸款延期還本付息政策，加大再貸款再貼現支持普惠金融力度，推動小微企業融資更便利、綜合融資成本穩中有降。這些政策措施無疑是及時和必要的，有助於鞏固之前的恢復成果。

　　貨幣政策作為調控經濟的主要手段之一，主要目標是穩定幣值和物價，以此促進經濟增長。由於高杠桿是宏觀金融脆弱性的總根源，貨幣政策應考慮宏觀杠桿率，這並沒有錯。同時，對宏觀杠桿率應該有全面的認識，杠桿率並非越低越好。在疫情衝擊尚未完全消退的情境下，保持宏觀杠桿率基本穩定，更好地滿足實體經濟對資金的需求，有助於穩企業、穩就業，進而有助於防範和化解金融風險。因此，《政府工作報告》強調，貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配，保持流動性合理充裕，保持宏觀杠桿率基本穩定。

　　就外部形勢而言，雖然美國實施了新一輪經濟強刺激政策，部分新興市場國家開啟加息進程，但我國貨幣政策仍應保持定力，不應“聞美起舞”。一方面，應密切觀察，做好政策儲備，嚴防輸入性金融風險；另一方面，應堅持“以我為主”，努力保持正常的貨幣政策，既要更加靈活適度，也不能搞“大水漫灌”。還要認識到，貨幣政策並非“萬能藥”，一些深層次問題還需要通過深化改革來逐步解決。對當下一些政策措施的調整應有正確認識，不必風聲鶴唳、過度解讀。比如，實施房地産貸款集中度管理，根本目的是為了防範房地産金融風險，推動更多金融資源流向實體經濟，而不是收緊貨幣政策。

　　3月21日，中國人民銀行行長易綱在中國發展高層論壇上表示，保持貨幣政策的連續性、穩定性和可持續性，給市場吃下了一顆定心丸。3月22日，貸款市場報價利率（LPR）連續11個月未作調整，也表明瞭貨幣政策繼續保持基本穩定。未來一段時間，在總量上，貨幣政策將突出“正常”，在支持經濟增長與防範風險之間尋求平衡，利率水準適中，流動性保持在合理水準；在結構上，將突出“精準”，運用結構性貨幣政策工具，加大對科技創新、小微企業、綠色發展、鄉村振興等的支持。展望未來，我國貨幣金融政策既要“咬定青山不放鬆”，又要相機抉擇、精準適度，以服務實體經濟為中心，更好地助力“十四五”規劃良好開局，更好地推動構建新發展格局。（董希淼 係招聯金融首席研究員）