近日公佈的《2021年第四季度中國貨幣政策執行報告》顯示，初步測算，2021年末我國宏觀杠桿率為272.5%，比上年末低7.7個百分點，已連續5個季度下降，穩杠桿取得顯著成效。

　　宏觀杠桿率指非金融企業部門、政府部門、住戶部門的債務餘額與年度國內生産總值之比。從一定意義上説，高杠桿是宏觀金融脆弱性的根源。因此，保持宏觀杠桿率基本穩定，處理好經濟發展和防範風險的關係，對於維護金融穩定，對於守住不發生系統性金融風險的底線，具有十分重要的意義。

　　2020年，受新冠肺炎疫情衝擊，我國GDP名義增速放緩，宏觀政策對衝力度加大，導致杠桿率階段性上升。不過，從當年四季度開始至2021年各季度，宏觀杠桿率均環比下降，實現了較大幅度去杠桿。

　　一年多來，我國宏觀杠桿率持續穩中有降，主要得益於疫情防控得力、經濟穩步恢復、宏觀政策有效。一方面，疫情防控取得明顯成效，國民經濟持續恢復是宏觀杠桿率企穩的關鍵所在。名義GDP是計算宏觀杠桿率的分母，其增長快慢對杠桿率變化有重要影響。2020年，我國率先控制住疫情、率先復工復産、率先實現經濟正增長，經濟發展韌性不斷增強，對穩定宏觀杠桿率起到了決定性作用。另一方面，宏觀政策有力、有度、有效，以可控的債務增量穩住了經濟基本盤。

　　疫情發生後，穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，響應及時有力。2020年，我國共推出9萬多億元貨幣支持措施，引導金融系統向實體經濟讓利1.5萬億元，實體部門獲得感明顯增強。同時，財政政策更加積極有為，出臺規模性紓困措施對衝疫情影響。總體來看，宏觀政策協調配合得當，形成合力做好“六穩”“六保”工作，穩住了經濟大盤。

　　不僅如此，貨幣政策堅持穩健取向，不搞“大水漫灌”。2020年5月以後，我國貨幣政策逐步轉向常態，2021年以來更是保持了前瞻性、連續性、穩定性，加大跨週期調節力度，繼續為經濟穩步恢復保駕護航。從兩年平均看，2020年、2021年廣義貨幣和社會融資規模增速分別為9.5%和11.8%，同兩年平均名義經濟增速基本匹配並略高。得益於此，我國非金融部門債務增長相對克制、可控，2021年總債務餘額同比增長9.7%，增速較上年末低2.7個百分點，處於歷史較低水準，比2009年至2019年總債務增速平均值低7.3個百分點。

　　宏觀杠桿率穩中有降，為未來金融體系繼續加大對實體經濟的支持創造了空間。同時，我國疫情防控形勢良好，經濟增長韌性不斷增強，也為未來繼續保持宏觀杠桿率基本穩定創造了條件。

　　下一階段，穩健的貨幣政策將繼續靈活適度，加大跨週期調節力度，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。事實上，這一“匹配”機制本身就內嵌有保持宏觀杠桿率基本穩定之義。隨著經濟進一步恢復發展、內生增長動力不斷增強，我國宏觀杠桿率仍將繼續保持基本穩定。（金觀平）