觀點概要：4月份金融數據不及預期，整體數據呈現供給寬鬆，需求萎縮的特徵。新冠疫情多點散發是主要原因，消費信貸、房地産信貸大幅回落；生産成本上漲等原因導致企業經營困難，有效融資需求明顯下降。後續仍需政策組合發力，推動穩就業政策實施，加大新基建投資力度，從居民層面提振內需、重拾消費者信心，從企業層面恢復企業長期投資信心。夯實經濟築底企穩基礎，穩住宏觀經濟大盤。

　　一、有效融資需求明顯下降

　　2022年4月社會融資規模增量為9102億元，比上年同期少9468億元，同比下降51%。近期疫情對實體經濟的影響進一步顯現，疊加要素短缺、原材料等生産成本上漲等因素，企業尤其是中小微企業經營困難加劇，有效融資需求明顯下降。4月上海封控對長三角一帶的供應鏈衝擊不小，出行受阻，企業停産，融資需求自然會收縮。後續隨著疫情形勢逐漸好轉以及政府支持實體經濟的政策逐漸加碼，實體經濟的融資需求將逐漸修復，但是短期內回升幅度有限。

圖 社會融資規模:當月值(億元)

數據來源：Wind

　　二、疫情之下 居民與企業信貸雙雙大幅回落

　　2022年4月份新增人民幣貸款增加6454億元，同比少增8231億元，降幅56%，縮量為2016年8月以來新高。分部門看，住戶貸款減少2170億元，同比少增7453億元，其中，住房貸款減少605億元，同比少增4022億元;不含住房貸款的消費貸款減少1044億元，同比少增1861億元;經營貸款減少521億元，同比少增1569億元。企(事)業單位貸款增加5784億元，同比少增1768億元，其中，短期貸款減少1948億元，同比少減199億元，中長期貸款增加2652億元，同比少增3953億元，票據融資增加5148億元，同比多增2437億元。

圖 新增人民幣貸款:當月值(億元)

數據來源：Wind

圖 新增人民幣貸款:居民戶:當月值(億元)

數據來源：Wind

圖 新增人民幣貸款:企(事)業單位:當月值(億元)

數據來源：Wind

　　居民信貸需求急劇下降。一是季節性因素。 一季度各項支持政策前置，導致3月份信貸超預期增長，4月信貸需求空間縮小。二是疫情衝擊。 當前居民對未來收入的擔憂以及對經濟前景的悲觀預期，加之疫情封控帶來的影響，消費需求一降再降。三是房地産刺激效果仍未顯現。 克而瑞數據顯示，4月份全國30個重點監測城市商品住宅成交面積環比下降18%，同比跌幅擴至58%。以上，直接導致居民的住房貸款、消費貸款以及經營貸款全面回落。

　　近期，政府層面出臺了一系列的穩定房地産市場的政策，中國人民銀行貨幣政策委員會召開的2022年第一季度例會指出，要更好滿足購房者合理住房需求，促進房地産市場健康發展和良性循環;2022年5月15日，中國人民銀行、中國銀行保險監督管理委員會發佈了《關於調整差別化住房信貸政策有關問題的通知》提出下調首套住房商貸利率下限，在一系列穩定房地産政策影響下，居民住房貸款需求在疫情形勢有所緩解後，有望逐漸恢復。

　　票據也支撐不住的企業信貸。 受疫情衝擊、國際形勢複雜多變以及經濟增長預期轉弱等因素的影響，企業的生産受到嚴重衝擊，國家統計局數據顯示，4月份，規模以上工業增加值同比下降2.9%。企業的長期投資信心受到嚴重衝擊，雖然疫情期間企業為了維持正常的現金流需要，在一定程度上增加了票據和短貸融資，但仍然無法彌補企業中長期貸款大幅度回落。本輪疫情4月份從上海開始大規模爆發，從疫情之前的數據看，3月末，新增人民幣貸款31300億元，同比多增4000億元，增速14.7%。信貸超預期增長得益於中國穩增長大背景下的推動政策，隨著4月份的上海疫情爆發，信貸高速增長戛然而止。

　　疫情最嚴重的2020年2月與當前情形類似，住戶貸款同樣受疫情衝擊明顯，居民消費需求與購房需求受到較大的負面衝擊，住戶部門貸款減少4133億元，同比多減3427億元;企(事)業單位貸款增加1.13萬億元，同比多增2959億元，當時企業貸款同比增加主要是由於央行採取了多種手段為企業提供流動性支持，促使企業短期貸款同比增加較多，拉升了企業貸款同比增加。5月6日，央行發文稱，根據國常會要求，將儘快推出1000億元再貸款，支持交通運輸、物流倉儲業融資，促進解決疫情防控中的痛點、難點。中央經濟工作會議提出“適度超前開展基礎設施投資”，並將其作為有利於經濟穩定政策的重要內容。發揮新型基礎設施建設的支撐和引領作用是促經濟穩增長的重要舉措。後續仍需政府政策發力。

　　三、供給端持續發力 M2兩位數增長

　　2022年4月末，廣義貨幣(M2)餘額249.97萬億元，同比增長10.5%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個和2.4個百分點。狹義貨幣(M1)餘額63.61萬億元，同比增長5.1%，增速比上月末高0.4個百分點，比上年同期低1.1個百分點。

圖 M1與M2同比增速(%)

數據來源：Wind

　　雖然信貸同比少增，壓低了M2同比增速，但政府部門為了減輕企業負擔，促進實體經濟發展，4月1日，央行開始實施大規模增值稅留抵退稅政策，促使財政存款轉化為企業存款，拉升了M2同比增速。

　　疫情最嚴重的2020年2月份，當時政府部門為了應對疫情對經濟造成的負面衝擊，通過積極的財政政策來應對疫情，財政支出增加拉升了M2同比增速，這與當前政府通過積極的財政政策支持實體經濟有相似之處。馬上消費研究院公眾號