近期，日元兌美元匯率再度刷新40年新低。伴隨外匯市場對日元的持續拋售，日美利差懸殊引發的貶值效應正加速向實體經濟傳導。

　　東京商工調查公司（TSR）近期發佈的報告顯示， 2026年上半年，日本因日元貶值導致破産的企業數量達到45家，較上年同期增長32.3%，創下自2022年有相關統計以來的同期最高水準。

　　日元貶值為何加劇日本企業、特別是中小企業的破産潮？

　　高市政府的經濟政策組合拳為何反而“越救越糟”？

　　總台環球資訊《閃評》邀請南開大學日本研究院副院長張玉來深度解析。

　　日元貶值為何加劇中小企業破産潮？

　　南開大學日本研究院副院長張玉來認為，主要有三方面的原因：

　　第一，日元貶值導致進口成本上升，而這種進口成本的上漲又無法有效轉嫁到産品價格中，從而引發中小企業破産。日本是一個高度依賴能源和資源進口的國家。大量的進口成本不斷傳導至整個經濟體系，而處於該體系中的中小企業難以消化這種價格壓力，或者説難以承受輸入型通脹的衝擊，最終導致破産。

　　第二，持續的日元貶值所引發的輸入型通脹，已經開始對國內需求産生抑製作用，造成內需疲軟。實際上，這輪日元貶值始於2022年春天。長達四年的持續貶值，直接擠壓了內需。當人們的收入——即工資增長跑不過通脹時，實際收入便在下滑。這會導致居民消費下降，進而形成連鎖反應，最終造成內需疲軟。

　　第三，前不久央行為應對日元貶值而被迫加息，也導致了一個長期存在的問題浮出水面：日本長期以來實施的金融寬鬆政策，催生了大量“僵屍企業”。當政策利率上調至1%之後，融資成本上升，那些原本依賴低利率維持運營的“僵屍企業”開始大量破産。這也是構成當前破産潮的一個重要因素。

　　高市政府既干預了匯率，又發放了補貼，可結果卻是貶值依舊、破産不減。這套看似全面的組合拳，究竟卡在了哪？

　　南開大學日本研究院副院長張玉來認為，這個問題主要卡在政策目標相互矛盾、彼此衝突上。

　　一、匯率干預僅適用於短期投機或利率異常。當前日元貶值的根本原因在於日美巨大利差：即便日本加息至1%，與美國3.75%仍有差距，且日本實際利率偏低，催生了大量借日元買美元的套利交易。僅靠干預無法觸及根源。

　　二、補貼問題屬於短期行為。輸入型通脹已持續四年多，若持續補貼只能靠借債維持，公眾勢必擔憂未來，補貼有效性大打折扣。這套組合拳並未奏效。

　　三、積極財政是高市上臺後推行的核心路線，卻導致市場對日元失去信心。近期高達370萬億日元的投資計劃，疊加日本主權債務已超1000萬億日元（約佔GDP的240%），市場對財政狀況缺乏信心，日元貶值與此密切相關。對經濟産生懷疑，貨幣自然失去信任。

　　按照高市早苗主張的擴張性財政政策和超寬鬆貨幣路線，幾個月內扭轉日元貶值和中小企業破産的局勢前景如何？

　　南開大學日本研究院副院長張玉來認為，形勢可能會更加嚴峻。

　　其一，日本推出鉅額財政刺激計劃，政府只能靠借債維持，財政體系遭市場質疑，經濟信心隨之喪失，可能引發更嚴重危機。

　　其二，日本陷入進退維谷：央行加息將推高企業融資成本，甚至引發破産；利率上漲也會衝擊房貸、車貸等消費信貸。短期內難以扭轉困局。

　　其三，國際局勢充滿不確定性。例如霍爾木茲海峽問題導致能源價格飆升，而日本高度依賴外部能源，任何外部衝擊都可能引發輸入型通脹。未來幾個月形勢或將更加嚴峻。

　　來源 | 總台環球資訊

　　采編 | 張晗

　　簽審 | 楊瓊

　　監製 | 蔡耀遠