專家：中德並購步入深水區 正在走向專業化理性化

　　國際在線報道（記者 武詩韻）：近年來，中德兩國經貿合作日益密切，德國已成為中國在歐洲最大的對外直接投資對象國，中德並購也隨之步入深水區。２０１８年中國對德並購數量為３４起，雖然只有２０１６年的一半，但交易水準持續提高。近日，本台記者就中德並購相關問題採訪了德國ＦＡＬＫ（富高）審計稅務事務所中國部負責人兼上海子公司總經理姚元凱先生。他認為，中國投資者對德並購的熱情並沒有消退，而是逐步走向專業化、理性化。

　　隨著近年來來自大國的並購增多，德國開始擔憂自身科技對經濟的支撐力。繼２０１６年德國政府開始對跨境在德並購交易進行程式性先期審查後，去年年底，德國內閣又通過了新的《對外經濟法實施條例（ＡＷＶ）》修正草案，以加強對來自歐盟以外的投資者並購德國企業的審查。姚元凱説，在國際環境中，美國對德國有很大的影響力，同時，德國也希望通過歐盟放大其自身影響。德方擔心如果將重要的技術出售給歐盟以外的國家，可能會削弱其在歐盟中的話語權。他認為，這種擔心並非僅僅來源於東西方意識形態或文化方面的差異，更多的是國家體量不同所導致的差異（如對美國和前蘇聯的忌憚）。面對中國這樣體量１０倍于自己且具有完整的産業鏈和市場的國家，德國要確保的是自己的國際産業地位不被削弱。但到目前為止，德國並未對外資並購出臺系統性干預政策，更多的是預備性和防禦性的。一方面，基於歷史原因，德國的基本法（即憲法）非常不鼓勵政府過度干預經濟生活，現在的審查也是有政治成本的；另一方面，德國黨派間步調不統一，相互牽制也增加了立法難度。　　　

　　姚元凱認為，德國目前的審批舉措更多的還是希望對未來進行規劃，在初期必然是相對嚴苛的，特別是在收集數據方面。德國需要看懂各方的戰略意圖和未來的發展方向。這種審核主要是針對涉及國家安全的科技領域，並購流程會因此放慢。但對收購方來説，如果並購真的具有重大意義，那麼多花４到６個月的時間並不會對並購本身造成實質性影響。　

　　談到並購本身，姚元凱認為，德方更希望並購能給雙方帶來更長久的合作，而現階段一些中國企業把並購當成了慶典，這是完全不同的商業邏輯。他分析説，第一，中國企業常常對德國企業的國際化程度預期過高。試想一下，一個德國鄉村企業，雖然生産技術精良，但未必有豐富的國際交往經驗，很多時候，他們的國際化是通過給跨國公司在德國的子公司供貨實現的。並購雙方的交往和了解應該具體問題具體對待，單純上升到“德國人”和“中國人”的層面去判斷有時候會造成誤導。第二，在並購談判中，中國企業認為出資方天然掌握話語權，而德國企業則認為，既然中國企業願意拿錢換技術，説明技術比錢重要，他會儘量把這一有利條件發揮到極致，談判中態度堅決。中國企業往往對此認識不足。第三，中國企業太過關心價格，但並購是一個非常複雜的交易體系，包含技術投入、市場、工會、管理融合等等各方面因素。如果只以價格為最高指導，其結果可能是失去各方的尊重和信任，投後融合就更是未知數了。　　

　　姚元凱指出，並購的收益與風險是並存的。有時大型企業可以１歐元完成並購，那是因為附帶幾千萬歐元的債務和再投入的義務。中國股市有時候可以幫助上市公司轉嫁並購成本，但如果銷售市場反應不夠積極，風險就可能會通過杠桿重新放大反擊在母公司的股價上，甚至讓資金鏈斷裂。這一影響會波及德方，比如斷供或破産。德國政府和市場不可能不防備到這一點。　

　　姚元凱建議，作為並購中的買方，中方企業應有積小勝為大勝的心態，一切應該從調查和準備開始。首先，企業要做好充分的心理建設，戰略上要想清楚跨國並購的難度和基本週期。正確的週期是從産生意圖到投資退出或完全融合後塵埃落定，不是從啟動談判到交割。其次，人才儲備和調研需要並行。企業應加強各部門對留德畢業生的儲備，儘量多接觸了解德國人和德國文化，並請德國高管到中國公司來參觀。觀察期越長，準備就可以越充分。第三，要明白“成功”的標準。他舉例説，一家中國企業曾對十多家德國企業做過盡職調查，發現這些德國企業面臨的問題他沒有辦法解決，最終選擇了放棄並購。儘管盡職調查花去了這家企業近百萬歐元，但卻換得很多珍貴的資料和經驗，這也是一種成功。

　　姚元凱最後表示，目前中德並購已漸入深水區，下潛過程可能會持續１０年或更久。只有更加理性化、專業化的合作，才能積小勝成大勝。