寶能萬科股權之爭仍在發酵 險資兇猛佈局藍籌

　　國際在線報道（記者 趙陽）：２０１５年年底，寶能係舉牌萬科的資本市場大事件，引發廣泛關注，時至今日，萬科管理層和寶能係之間仍在激烈博弈，期間劇情幾經反轉，堪稱年末的一場“財經大戲”。而這背後隱藏的資本動向新趨勢，更值得關注思考。

　　２０１５年夏天，寶能係旗下鉅盛華和前海人壽在二級市場大舉收購萬科，持股１５．０４％，成為第一大股東。進入１２月，“劇情”迅速展開，１２月８日，安邦保險加入戰局，持股萬科５％。１７日，萬科董事局主席王石喊話：萬科不歡迎寶能成為第一大股東，整件事由此進入公眾視野。１８日，萬科停牌，宣佈將進行重大資産重組。坊間流傳，王石要放出“毒丸計劃”了。所謂“毒丸計劃”，規範的説法叫“股權攤薄反收購措施”。

　　深圳大學當代金融研究所所長國世平解釋説，“比如説，不斷稀釋萬科的股份，讓現在的股東優先股買股份，讓你（寶能係）需要用更多的錢來購買股份，借此把這場保護戰繼續打下去。”

　　不過，隨著事態的進展，這個選擇的可能性在不斷降低。２２日，安邦持股比例增至７％，２３日，萬科、安邦宣佈“在一起”。看起來，萬科放棄了“毒丸”，選擇了安邦成為自己的“白衣騎士”。“白衣騎士”也是反收購的一種戰略，就是第三方即“白衣騎士”以更高的價格來對付敵意並購，造成第三方與敵意並購者競價並購目標企業的局面。

　　當然，安邦在整件事中的角色定位也幾經反轉，有消息説，安邦將受讓寶能係所持萬科股份，這讓安邦一下由“白衣騎士”變成了螳螂背後的黃雀，緊接著萬科公告否認了此事。

　　到了２４日，寶能係持股萬科升至２４．２６％，逼近３０％的要約收購紅線。２９日，萬科公告稱將進行新股發行收購一家潛在賣家公司權益。

　　這場資本大戲還在繼續上演，問題隨之而來。為何萬科受到保險資金青睞？２７年前，政府部門對萬科股權進行分割的時候，王石放棄了４０％的個人股權，由此造成萬科現在這樣股權高度分散、沒有大股東的現狀，整個管理層持股只有４．１４％，原來的最大股東華潤集團也一直對企業運營不加干預。因此為寶能係大舉增持提供了理由和機會，迄今為止，還沒有證據證明寶能此舉有違規之處。

　　而王石反感寶能係、稱其為“野蠻人”的主要理由，是寶能係使用的是數百億帶杠桿的保險資金進行股權收購，高風險的資金進入將改變萬科的企業文化。中銀國際證券投資顧問陳建中説：“前期也公佈了是１：３的比例融來的資金，這些資金的利息成本也比較高，從相關的數據來看，寶能的資金還有１００多億。”

　　而關於寶能係的發家史，坊間版本不少，無從考證。現在它的主營業務是房地産和保險。從房地産業務出發，持股甚至收購全球最大的房地産企業，無疑是一個“有追求”的行為，從保險業務出發，高成本的保險資金需要在投資方面有優異表現，才能支撐靚麗的財務報表，進而維持保險資金的正常收支，國金證券非銀行業資深分析師徐飛表示，“以（保險公司最主要的）萬能險為例，結算利率已經很高了，大概在６％－７％，所以在投資端需要有積極的舉措，同時舉牌也可以在財務上有亮麗的表現，因為持股超過２０％可以計入長期股權投資，被投資標的的盈利和分紅可以計入保險公司的財務報表。”

　　寶能係舞動數百億保險資金進攻萬科，不是個案。今年以來，險資已經在二級市場上大規模地舉牌藍籌股了。據統計，自６月２９日以來，保險公司共舉牌５４次。以前海人壽、安邦人壽、國華人壽等新銳民營保險公司最為活躍，而被舉牌的上市企業中，萬科Ａ６次，浦發銀行４次，同仁堂和興業銀行２次。不難發現，大盤藍籌是保險資金的摯愛。國元證券研究中心副總經理劉勘分析説：“像萬科、同仁堂、浦發銀行，有穩定的團隊、優秀的文化、比較有利的盈利模式、有很強的品牌效應，這些都是險資的選擇對象。通過舉牌成為大股東，把自己的資金進入的這樣的企業運作中，是個很好的捷徑，對險資今後的保值增值有很大幫助。如果我們新的ＩＰＯ機制出來，再加上註冊制實施之後，中國股市的投資風格將會發生悄然變化，回歸價值投資。這些險資機構在經過多年的風險投資之後，開始對核心價值資産和盈利模式的上市公司進行重點投資，是有其自身的戰略眼光的。”

　　在萬科復牌之前，這場資本大戲還將繼續。應該看到的是，以險資為代表的金融資本正在兇猛地撲向優質産業資本，“資産荒”成為寶萬之爭背後更應深思的問題。

　　中國經濟轉型期間，經濟增速放緩，適度寬鬆的貨幣政策使得流動性相對充裕，存款、債券等固定收益類資産的收益率下行。但市場對高收益率預期什麼時候都不會改變，於是，低風險、高收益的投資標的稀缺，引發不斷膨脹的金融資本的困擾和焦慮，“資産荒”成為市場面臨的普遍問題。保險資金如此高調、兇猛地進軍二級市場，增持藍籌股正是這種焦慮的最直接表現。