A股第三次闖關MSCI 機構預測成功機會最高70%

　　北京時間6月15日淩晨，MSCI指數將決定是否接納A股。能否借此機會走出一波行情，疲弱的A股市場再次繃緊了神經。據了解，在北美及亞洲，超過90%的機構性國際股本資産是以MSCI指數為標的。這是A股第三次經受MSCI的大考。

　　市場

　　“大考”在即利空聚集

　　週一收出一根長陰K線之後，昨日滬指再度回到前期2800點-2850點箱體。滬深兩市全天維持窄幅橫盤，成交量大幅萎縮，以微弱紅盤終結此前的四連陰。市場在觀望MSCI指數能否接納A股。這可能是本月影響股指走勢最關鍵的不確定因素。

　　MSCI是美國著名指數編制公司——美國明晟公司的簡稱，是一家股權、固定資産、對衝基金、股票市場指數的供應商，其旗下編制了多種指數。MSCI指數是全球投資組合經理最多采用的投資標的。根據MSCI估計，在北美及亞洲，超過90%的機構性國際股本資産是以MSCI指數為標的。

　　根據慣例，總部位於紐約的MSCI將在北京時間6月15日淩晨評估是否將A股納入其全球基準指數。

　　接近最後期限，市場“利空”反而聚集。香港媒體此前援引MSCI知情人士透露，宣佈結果當日不會舉行記者會，只設全球電話會議。類比去年情形，A股納入前景不容樂觀。去年6月，MSCI原本擬在香港舉行記者會，但後來取消，改為電話會議，期望頗高的A股納入MSCI指數亦告吹。該報道還援引MSCI董事總經理謝徵儐的説法稱，取消ETF等A股掛鉤衍生産品海外上市的預審權，對於A股納入至關重要。另一方面，中國人民銀行旗下的《金融時報》在近日刊文評論稱“應以平常心看待”此事。這也被市場解讀為官方媒體在降低市場預期。

　　概率

　　闖關成功機會最高70%

　　綜觀多傢具有外資背景的機構的預測，A股此次納入MSCI指數的概率較去年有所提高，但整體仍趨於保守。

　　高盛5月時將A股納入MSCI新興市場指數的可能性從50%提高至70%，理由是監管機構採取了加強停牌相關規定的措施。

　　花旗銀行在報告中表示，A股在6月被納入MSCI新興市場指數的概率為51%，在2017年年底前被納入的概率為99%。報告稱，大面積停牌一直是MSCI接納A股的一大障礙。這個問題目前已完全解決，令A股被納入MSCI指數的可能性超過51%，但不確定性依然較大。

　　瑞信報告顯示，A股納入MSCI指數可能性為60%。之所以不能完全肯定會被納入，因為有關內地市場干預的陰霾仍未清除。

　　匯豐在研報中表示，對於A股納入MSCI指數持樂觀看法，基於近期三項發展：一是A股對停牌採取更嚴格規定，二是中國向美國提供2500億元人民幣RQFII額度，三是滬港通南向與北向資金流增加。

　　國內機構所持觀點也並不樂觀。中金公司判斷概率在六成左右；前海開源基金執行總經理楊德龍則認為，或許和人民幣加入SDR一樣，MSCI會採取一種折中的辦法：“今年A股先納入MSCI指數，再設一年觀察期。畢竟A股是全球第二大市場，A股不納入，明晟公司在全球市場佔有率會下降。”

　　歷程

　　連續4年籌備衝關

　　這是A股第三次經受MSCI的大考，其結果對於整個A股市場和中國經濟的意義都十分深遠。

　　中國證監會國際合作部主任祁斌6月12日在“陸家嘴論壇”上稱，中國A股納入MSCI指數是一個“歷史必然”。祁斌表示，“中國A股市場是全球第二大市場，也是最大的新興資本市場和最快速增長的市場，理論上講，缺失了A股的全球指數是不完整的。”

　　這是中國證監會官員首次對此發聲。祁斌指出，中國已經就納入MSCI指數做了努力，其中包括外匯局簡化了資金轉移規定、證交所改進停牌規定以及證監會認可受益人權利等。對於MSCI堅持要求取消對國際投資者使用投資與對衝工具的限制，他沒有做出回應。

　　從2013年起，A股連番敲門，接連被MSCI拒之門外。

　　2015年6月，MSCI宣佈將A股繼續保持在審核名單，暫不納入MSCI新興市場指數。同時，提出三類市場改進要求，其中包括QFII和RQFII額度分配程式、資本流動性管制、投資收益權分配等。

　　2016年4月，MSCI在A股評估過程中提出，在上一年度提出的三類市場改進要求之外，需解決A股上市公司任意停牌及在境外設立A股衍生産品限制等問題。截至目前，針對MSCI提出的三類市場改進要求，A股市場已經解決或部分解決。此外，滬深交易所2016年5月27日發佈上市公司停牌復牌新規則，對上市公司停復牌行為進行規範。

　　機會

　　金融股將享盛宴

　　市場一般估計，A股被納入MSCI新興市場指數初期，可吸引160億美元至200多億美元的外資買貨，未來10年可吸引4000億美元。

　　匯豐認為，MSCI可能將5%的中國A股納入新興市場指數，A股在新興市場指數中的權重將在1.1%左右，意味著“在一段時間內”，將有200億-300億美元資金從主動型和被動型資産管理公司流入A股。

　　德銀相信，納入MSCI新興市場指數比重若為5%，將為A股帶來180億美元資金流入，10%納入則令資金流入為350億美元。

　　瑞信則認為，納入MSCI新興市場指數比重可能為4%，將為A股帶來165億美元的資金流入。

　　不過市場也預料，若MSCI又一次拒絕A股，可能會觸發A股遭拋售。

　　根據MSCI公告，符合納入條件的A股股票共有421隻，其中被高盛、瑞信、大摩和中金等機構共同看好的A股標的公司為貴州茅臺、洋河股份、海康威視。如果按照MSCI對成分股的篩選原則，A股的金融股將成為成分股的主力。此外，在現有的MSCI中國A50指數中，金融股也佔比六成。

　　華泰證券研究員羅毅分析稱，“如果納入MSCI，初步將可望給A股帶來1100億元的境外增量資金。鋻於金融股的成分佔比和銀行股符合境外資金偏好的特點，初期可能有550億元人民幣的資金流入金融股。未來隨著A股全額納入則可能有9000億元的資金流入金融股。”

　　也有機構認為，上述數字只是理想的預測。廣發證券分析師屈俊表示，當前國內宏觀經濟面臨較大壓力，隨著供給側改革的推進，穩增長的力度和貨幣政策寬鬆的幅度都將有所收縮，市場短期風險偏好難有大幅提升，包括産業資金在內的國內增量資金短期難有大幅增加。“對於納入MSCI帶來的增量資金催化，我們持審慎樂觀態度。”

　　影響

　　外資對賭A股

　　據香港財經媒體報道，在“超級6月”，港股現貨市場一片淡靜，但索羅斯等國際大鱷早在期貨市場暗中加注，規模已達千億元，對賭今天揭曉的A股“入摩”，僅新加坡A50期指及南方A50ETF新增倉位便高達近500億港元。

　　A股“入摩”吸引大量環球資金，資金持續流入香港上市的A股ETF，南方A50ETF由5月底至今新申購單位達5.78億個，流入資金達64億港元。被稱為“國際賭場”的新加坡富時中國A50期指，卻在賭A股“入摩”不利，其未平倉合約(OI)于5月23日突破10萬張，至5月30日不尋常地暴增至逾50萬張，並持續漲至上周的逾57萬張，總值逾50億美元，倉位規模之巨，會引起股市較大波動。

　　至於對A股的影響，招銀國際策略師蘇沛豐認為，如果闖關成功，A股短線會漲，類似于降息降準之後的情況，但通常衝高後將遭遇獲利回吐，上漲幅度或達3%左右，然後回落。畢盛資産管理A股策略師葉威延則表示，部分交易員已開始因為MSCI納入預期建倉A股。若宣佈納入，會助力A股下半年上漲。

　　如果衝關失利，瑞銀證券首席中國策略師高挺認為，市場可能會失望，但也取決於MSCI公佈決定之後的解釋，包括暫不納入的理由。A股是否下跌，取決於MSCI何時再評估、是否會啟動更頻繁的評估等。文/本報記者 劉慎良