央行定調穩健貨幣政策 市場降息降準預期迅速降溫

　　貨幣政策走向再次成為金融市場的熱門話題。8月3日早上，發改委政策研究室在官方網站發佈一篇題為《更好發揮投資對經濟增長的關鍵作用》的文章，其中提及“擇機進一步實施降息、降準政策”，引發市場猜測。不過，就在3日下午，該文章刪除了“擇機進一步實施降息、降準政策”這句話，再次引發市場關注。

　　而就在同一日，央行網站發佈新聞稿稱，8月2日至3日上午，2016年中國人民銀行分支行行長座談會召開。會議指出，繼續實施穩健的貨幣政策，保持靈活適度，適時預調微調，增強政策的針對性和有效性。綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性水準合理充裕，實現貨幣信貸及社會融資規模合理增長。

　　今年以來，除了在2月末降準一次之外，央行基本上是運用公開市場逆回購、PSL、MLF等方式來調節市場流動性。在宏觀經濟仍面臨下行壓力、CPI也維持低位運行的背景下，未來貨幣政策是否會進一步降息降準成為市場關注的焦點。

　　針對發改委政策研究室刪除“擇機進一步實施降息、降準政策”這句話的舉動，九州證券全球首席經濟學家鄧海清3日表示，這可能隱含了一個重要的信息：到目前為止，降準降息不在政府和央行的考慮範圍。他還稱，中國經濟不需要進一步通過貨幣政策進行刺激，而需要財政政策和結構性改革來實現經濟健康發展。2014年以來，中國發生了嚴重的“資産荒”，導致各類資産價格泡沫頻發，已經表明貨幣政策足夠寬鬆，他表示，“水已經夠多，現在需要加面”。

　　實際上，貨幣政策邊際效用降低已經成為業內人士的共識，大部分人認為“大水漫灌”並不可取。央行數據顯示，今年6月末，M2和M1同比增速分別為11.8%和24.6%，M2和M1的增速差出現擴大趨勢。對此，中國人民銀行調查統計司司長盛松成在公開場合表示，“從M1和M2的貨幣剪刀差趨勢看，中國企業已經出現‘流動性陷阱’現象。”他進一步指出，這主要是因為“企業持幣待投資”。大量貨幣流向企業，但是企業並沒有找到合適的投資方向，於是把錢又留在了活期存款賬戶上。

　　華泰證券宏觀研究團隊日前發佈研究報告稱，下半年沒有降息空間。儘管CPI 6月重回“1”時代，但實際利率仍為負。銀行間流動性較為充裕，且大水漫灌的傳統貨幣刺激方式，也不利於我國供給側改革的實施。報告還稱，考慮國際資本流動，儘管目前美國加息的步伐放緩，但我們判斷從預期引導的角度，美聯儲會在9月加息時點把預期拉回加與不加兩可，人民幣貶值和資本流出的壓力也依然存在，降息不利於我國匯率穩定。

　　大部分業內人士還是對財政政策更加“寄予厚望”。華泰證券報告稱，對於降稅，我國財政政策仍有可操作性空間，政府部門杠桿率整體低於發達國家水準，財政赤字率還有提高空間。供給側改革的客觀要求也是降稅降費，降低企業的稅收負擔可以提高企業投資的邊際利潤率，從而提高企業投資的積極性。