去杠桿，企業過得怎麼樣?

　　製圖：蔡華偉

　　原標題：去杠桿，企業過得怎麼樣?

　　去杠桿是供給側結構性改革的重要任務。當前，我國總體債務水準不高，但上升趨勢較快且分佈不均勻，尤其是非金融企業債務水準相對偏高，成為近年來我國杠桿率快速上升的主要推動因素。整體杠桿率能否平穩落地，關鍵在企業，難點也在企業。

　　眼下，企業真實債務狀況究竟如何？去杠桿“去”得順不順？實體界與銀行業有哪些困難和訴求？去杠桿怎樣做到穩中求進？帶著這些問號，本報記者近日分赴江蘇、山東、河北、黑龍江四省的8個城市，調研了63家企業、74家銀行機構，並與相關政府部門進行面對面交流，摸底真實情況，傾聽看法建議。我們將分兩期刊發這份調查報道，期待大家共同關注和探討。

　　“不能總想著放杠桿、賺快錢”。一些融資渠道較多的企業已尋求主動去杠桿

　　8月中旬，記者來到山東德州的景津環保股份有限公司。這是一家壓濾機産銷量居全球第一的企業，巨大的生産車間整潔有序，工人們正在加班加點。在下游行業不甚景氣的情況下，這裡的生産線仍熱火朝天，一線工人月工資最高能到7500元。

　　“做企業就要踏實，不能總想著放杠桿、賺快錢。我們已經提前主動去杠桿、去産能，工人從最高峰時的5260人減少到現在的不足3100人，負債率從2014年的53.2%減少到2015年的40.7%，生産效率卻有很大提高，産品市場競爭力明顯增強。”景津董事長薑桂廷告訴記者，從2012年起，公司發現市場增勢放緩，雖然産品利潤率還不錯，但他們沒有熱衷於擴大規模上項目，而是及時調整發展策略，壓減人員和産能。去年7月，景津在新三板掛牌募集資金2.6億元，全部用於歸還銀行貸款。

　　記者在公司財務報表上看到，上市前，景津環保在6家金融機構有授信業務合作，信貸餘額合計5.4億元，目前公司貸款餘額僅有8000萬元，還有1億余元的現金存款。“通過間接融資向直接融資轉換，公司每年能節約融資成本約1200萬元。”

　　無債一身輕，債少也輕鬆。記者在調研中發現，部分企業根據自身情況和市場變化，已經開始主動調整資産結構和負債率，為今後的發展“養精蓄銳”。

　　“我們覺得自己的銀行貸款已經是飽和狀態，不會再增加了。”河北精英集團董事辦常務主任李躍生説。精英是一家主營教育的民企，經過20多年打拼，其教育産業鏈涵蓋從學前教育到大學教育。近年來，公司調整融資結構，逐步將貸款由短期、高息置換為低息、長期，“我們已經打出品牌，教育收費也能形成比較穩定的現金流，銀行看好企業，願意提供貸款支持。”

　　“現在公司一般只接受利率最多上浮20%、3年期以上的貸款，利率高、期限短的貸款，我們基本不要了。公司還準備到香港上市募資，逐步把貸款置換出來。”李躍生説。

　　江蘇南鋼集團很早意識到行業的産能過剩狀況，2013年起已逐步去杠桿，資産負債率從75%降到現在的67%。南鋼集團財務總監錢順江説：“當企業發展到一定規模，且無法繼續擴大規模、進行産品更新時，企業的財務費用、人工工資和折舊都是剛性的。而一旦産能過剩，盈利水準會大幅下降。到虧損的時候，想要再降杠桿就非常難了。”

　　“對企業來説，去杠桿不是單純降低債務率水準，而是綜合利用多種融資渠道，優化杠桿結構，減輕企業發展負擔，提高市場競爭力。”山東黃金集團財務部副總經理黃衛民説，集團緊扣“去杠桿、降費用”，內部實行“統一集中管控，統籌集約運營”的資金運作模式，外部積極對接國內外資本、資金市場，多渠道、低成本融入資金，債務率水準呈現逐年下降態勢，目前維持在72%左右。

　　比如，山東黃金集團發行國內首單私募永續債、山東省內首單公募永續債，降低資産負債率12.47個百分點；發行20多期超短期融資券，最低利率2.7%。通過這些措施，每年可節約財務費用約1億元，在實現可觀經濟效益的同時，大幅優化了資本結構。

　　資金壓力大

　　“問題是多年積累的，要解決也不是一兩天”。部分企業去杠桿“有意願，沒能力”

　　“一下子抽走幾個億，別説我們這些不景氣的企業，就是正常企業也沒辦法運轉。”黑龍江建龍鋼鐵有限公司財務副總經理姜興錄説。建龍在民營鋼企中排名第二，近年來，受整個鋼鐵行業大環境影響，鋼材價格大幅下跌，企業經營越來越難，一直低效運行。去年銀行收回信貸資金約7億元，當時讓企業正常運營陷入很大困境。

　　高杠桿企業集中在“重”“大”傳統行業。在去産能、去杠桿的大背景下，銀行對産能過剩行業的信貸政策有所調整，這讓一些企業現金流的壓力陡增。

　　——部分企業經營困難，債務集中到期雪上加霜。

　　龍煤集團是黑龍江省重要的國有煤炭企業。受多因素影響，近年企業持續虧損，現金流高度緊張，到期債務無法償還，一度拖欠職工工資，社會影響較大。“企業的問題是多年積累的，要解決也不是一天兩天。目前龍煤集團已度過最艱難的時期，但經營壓力依然很大，還沒有形成正常合理的現金流。”龍煤礦業控股集團有限責任公司總會計師宋雲飛説。

　　徐州豐成鹽化工有限公司前幾年上馬了新項目，投産後恰遇産品價格大跌，企業成本快速上升，資金吃緊。“企業經營難，還款難。如果銀行這時候收回貸款，企業就無法正常運轉了。對盈利能力不強、融資渠道不廣的民營化工企業來講，去杠桿是有意願、沒能力。”公司總經理鄭奇波告訴記者。

　　與銀行貸款相比，債券市場到期債務的迴旋餘地更小。河北開灤集團有限公司財務科長王志超説，公司作為特大型國有企業，資産多、包袱重，儘管採取了一系列扭虧增盈措施，經營形勢同比轉好，但上半年依然虧損，目前公司負債567億元，負債率73.65%。“今年債券市場違約事件頻發，公司在債券市場的融資也遇到了困難，投資者一聽説是煤炭企業，馬上用腳投票。6月，在有河北港口集團擔保的情況下，公司發行15億元債券，依然沒有市場機構接受，最後不得不在有關部門協調下，由省內金融機構出面購買。公司債券餘額最高時191億余元，現在只有145億元，下降了46億元。”

　　——能正常還本付息的企業，資金預期面臨很大不確定性。