美聯儲沒敢加息 擔心自己會成為下一個日本

　　今天淩晨，美聯儲宣佈不加息。對於這次不加息的理由，美聯儲説得很明確：通脹不達標。至此，不少國家暫時可以松一口氣了。

　　美聯儲決策的這段重要文字是這樣寫的：通脹預期在短期內將維持低位，部分因為能源價格早些時候的下跌，不過，隨著能源及進口價格的下降等暫時性因素消退，以及勞動力市場的進一步加強，預計中期通脹將上升至2%的水準。經濟前景帶來的近期風險已經減少。委員會繼續密切關注通脹指標，以及全球經濟和金融形勢。在此背景之下，委員會決定將聯邦基金利率的目標區間維持在0.25-0.5%。

　　隨後耶倫的講話也重復了這個意思，她主要講了兩點：一是美聯儲對宏觀經濟很了解，有信心；二是今天不加息因為缺乏通脹數據支撐。

　　美聯儲所言不虛，其實，一週前發佈的通脹數據已經暴露了美聯儲的難處。根據該數據，今年8月份美國的核心通脹率是2.3%，總體通脹率是1.1%，分別高於上月的2.1%與0.8%。

　　雖然這個數據總體強于預期，但依然不是足夠的加息理由，2016年前八個月，已經有三個月核心通脹是2.3%，分別是2月、6月與8月，在前兩個月，美聯儲也沒有加息。更重要的是，總體通脹率並沒有走出上行通道，1月份1.4%的高點，迄今並沒有能夠被超越。

　　近期原油價格沒有突破50美元一桶的壓力線，下調到45美元，則也顯示，此時若加息的話，美國的通脹數據恐怕很快會變臉，通縮是必然會來的。因此，在好于預期的CPI數據出來之後，美元指數的反彈並不強勁。

　　通脹目標為什麼這麼重要？因為現在的美國，最怕的是通縮！通縮有可能讓美國成為下一個日本！

　　日本在資産泡沫1989年底破滅後，通過極度的貨幣寬鬆，經濟此後仍然保持了大概6年左右的增長，日本GDP的頂峰在1995年到來。自那以後，日本經濟就進入了長達10年的負增長，也就是今天人們談論的“日本失去的十年”。與此同時，日本債務迅速上升，目前日本的國債達到其GDP的2倍以上。

　　今天的美國，在很多方面，與當年的日本相似。

　　首先，美聯儲通過大搞貨幣寬鬆與資産購買，避免了美國金融機構以及銀行的倒閉風潮，打斷了資産價格下降螺旋，維持了美國資産價格。但是，有毒資産不清除，實體經濟投資的機會就少，美國的金融機構清楚美國資産泡沫的存在，因此沒有動力進行實體經濟投資，而寧願把現金存儲起來，有機會就投機一把。現在美國大公司在海外儲存的現金將近3萬億美元。美國實體經濟依然沒有真正的復蘇，只靠資産價格的上漲來推動經濟增長，是難以持續的。

　　其次，是美國債務的迅速上升。目前國債與GDP之比在主要發達國家之中，也就比日本好一些，已經達到110%左右。而整體債務與GDP之比，已經將近400%。杠桿空間已經加到了極致。在這麼高的總負債情況下，美聯儲如履薄冰，因為一不小心，加息就有可能直接將美國借債人打入地獄！

　　股市與房市，任何一個市場的大跌，都將給美國經濟帶來可怕的前景！因為債務一分錢也不會減少，但是資産卻會大縮水。一旦這種情況發生，那麼，美國將直接跌成日本，進入長期的通縮與負增長：不管怎麼刺激，資産價格再也漲不上去，日經指數與日本房地産價格的超級大熊市，將有可能在美國重演，與此同時，債務規模大幅度上升。

　　即使沒有股市與房市的大跌，通脹指標如果長期上不去的話，其壓力也是一樣的，不過是以非暴力的形式釋放而已。因為通縮會壓制投資，簡單地把錢存儲起來更安全，這樣的話，借錢人的還債負擔將更沉重，還本付息更難，經濟遲早會從通縮變為大蕭條。

　　所以，美聯儲這次明白地指出，要等通脹上去！從這個角度來看，如果未來美國國內自然利率自動上升的話，美聯儲不僅不能加息，反而要考慮進一步寬鬆措施，才能避免美國資本市場因為資金成本的上升而陷入災難。（作者：雷思海）