特朗普難阻12月加息步伐

　　上週四，美聯儲主席耶倫在聽證會上稱，經濟取得進一步進展，總統大選不改加息進程，加息或相對快地到來。

　　此前，特朗普在競選中多次指責美聯儲主席耶倫在貨幣政策上的失當行為，並聲稱一旦當選將換掉耶倫。雖然特朗普當選後其顧問團隊表示不會換掉耶倫，直到任期屆滿，但是這次仍然被問及是否辭職，耶倫明確表示不會辭職，直到2018年2月任期期滿。

　　特朗普不僅沒有阻止住耶倫繼續任美聯儲主席，而且也無法阻止住耶倫將於12月加息。耶倫似乎對12月加息口氣從來沒有如此堅定。12月加息的理由已經非常充分了——美國經濟形勢一片大好，數據與他們此前預期一致：經濟增長加強、勞動力市場改善、通脹上行。耶倫對經濟給予了肯定。今年經濟取得了進一步的進展，朝著美聯儲就業和通脹的雙重目標繼續前進。特別是近期經濟增速回升，自年初有明顯改善。

　　對於特朗普當選總統後一些經濟學者對經濟政策表示出了一些擔憂，特朗普有關基礎設施建設、減稅計劃等方面的財政政策，將帶來很大的不確定性。這些計劃對失業率、經濟增長、通脹、經濟前景的影響，特別是對通脹的助推作用，美聯儲不能不考慮。這也是促使耶倫12月加息的一些因素。耶倫建議特朗普政府推行財政刺激時應該謹慎，也正是這個原因。

　　從貨幣政策本身考慮，過早加息能夠使得美聯儲牢牢掌控主動權。如果不當機立斷加息的話，一旦在特朗普強財政政策刺激下經濟過熱，通脹迅猛抬頭，那時加息幅度將非常之大，對經濟殺傷力也將很大。如果緩慢小步加息的話，一旦經濟出現低迷甚至衰退的話，美聯儲貨幣政策就具有了操作的空間與餘地。

　　從目前看，美聯儲12月加息基本成定數。一旦加息受衝擊最大的是新興市場國家的匯率，特別是資本外流的巨大壓力。美元近期持續走高，美元指數已經突破100強弱分界線，進入強勢區間，這必將導致其他國家貨幣貶值加劇，特別是SDR（Special Drawing Right特別提款權）裏的歐元、英鎊、日元、人民幣。人民幣匯率近期較大幅度貶值就是美元走強的作用力。一旦美聯儲12月加息的話，那麼從現在開始到12月12日的美聯儲議息會議期間，美元繼續走強，其他貨幣將繼續貶值。

　　貨幣貶值帶來的直接衝擊就是資本加劇外流。這對於在美聯儲零利率、超級量化寬鬆期間資本大舉流入的新興市場國家衝擊最大。因為那時流入的資本助推了包括房地産在內的資産泡沫，這時開始大舉流出正好刺破泡沫，泡沫破裂導致的風險將是巨大的。美聯儲每一次進入加息週期都會帶來全球金融市場的動蕩與風險。

　　對股市利空是毋庸置疑的。特朗普當選後美股瘋狂了一陣子。主要是特朗普力主辦好國內事情，並採取財政強刺激政策，令美股異常興奮。但這種或被美聯儲12月加息預期熄滅。從目前看，加息對股市利空的原理還沒有被任何理論顛覆。對新興市場國家的股市而言都是大利空。僅就資本撤離外逃的風險就難於抵禦。

　　美聯儲12月加息預期升高對黃金是利空。黃金ETF基金連續6個交易日拋售持倉，金價承壓跌至半年新低。但是，筆者還是認為金價目前已經在底部，加上中國央行大幅度增持黃金，黃金白銀價格或只有最後一跌，即：美聯儲12月加息這最後一個壓力了。現在增持黃金或正好抄在底部，是個好時機。（余豐慧）