中央經濟工作會議前瞻：外力難以期待“穩”中切換動能

　　中國經濟導報記者|張洽棠

　　備受世人矚目的中央經濟工作會議即將召開，這個會議將為明年經濟定調。近日，國務院總理李克強召開座談會，聽取有關專家、企業負責人的意見建議。

　　12月1日，國家統計局、中國物流與採購聯合會聯合發佈數據，11月份，中國製造業採購經理指數（PMI）為51.7%，比上月上升0.5個百分點，升至兩年來的高點。相關受訪專家表示，PMI或暗示宏觀數據進一步向好，至於明年宏觀經濟走勢，一方面是國內的新舊動能轉換，另一方面則是外部動能恢復較為緩慢，“風險三角”凸顯。

　　PMI或預示宏觀數據進一步向好

　　作為宏觀經濟重要先行指標，PMI回升顯示生産和需求轉暖，市場預期改善。PMI10月份明顯提高後，11月份繼續上升，已經連續4個月保持在榮枯線以上。從11月PMI12個分項指數來看，同上月相比，産成品庫存指數、供應商配送時間指數、生産經營活動預期指數有所下降，其餘9個指數均有所上升。其中，生産經營活動預期指數降幅較大，達到3個百分點，但指數水準依然較高，保持在55%以上。

　　中國物流與採購聯合會副會長蔡進認為，經濟增長由落轉穩的信號已經比較明確。從業人員指數連續幾個月都是在回升，經濟結構也在進一步優化。像裝備製造業，尤其是汽車工業，與民生有關的消費品行業增長也不錯。反而像高能耗、産能過剩的一些行業，比如原材料工業的産能增長趨緩。

　　11月非製造業商務活動指數分項指數顯示，新訂單指數升幅明顯，環比上升0.9個百分點，達到51.8%，創出年內階段性高點，市場需求回升明顯。從業人員指數連續四個月環比上升，11月是自去年1月以來首次升至50%以上；銷售價格指數連續兩個月穩定在51%以上。

　　蔡進表示，這表明經濟運行的品質在持續趨好。包括建築業，雖然有一些季節性的回落，但是它的新訂單指數是回升的，反映出近兩個月以來固定資産投資的增速開始企穩回升。值得關注的是房地産業，商務活動指數、新訂單指數都是回落的，反映出房地産價格上漲的趨勢在明顯趨緩。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清對中國經濟導報記者表示，PMI創兩年來最高點，且連續5個月回升，表明經濟繼續好轉，再度破除房地産調控抑制經濟的觀點，2017年GDP高於2016年6.7%的概率較高。

　　國務院發展研究中心研究員張立群也表示，PMI指數繼10月份明顯提高後，11月份繼續提高，已經連續4個月保持在榮枯線以上。經濟增長轉穩的信號已經比較明確。未來經濟保持平穩增長的概率較大，四季度經濟增速不會比三季度低，預計明年經濟仍會保持平穩增長。

　　內因：新舊動能轉換

　　PMI向好預示宏觀經濟走勢向好，那麼年底的中央經濟工作會議將如何定調呢？近日，在國務院座談會上，李克強講話主要是兩個字，一個是“穩”，一個是“進”。總理在講話一開始提到，今年經濟社會發展主要目標任務有把握較好完成，“但要看到，當前國際環境中不確定因素增多，國內地區、行業經濟走勢分化也帶來較大挑戰。做好經濟工作，要落實新發展理念，穩定和完善宏觀政策，著力在鞏固‘穩’的基礎上下工夫，多在積蓄‘進’的力量上出實招，適度擴大總需求，著力推進供給側結構性改革，更加突出提質增效，不斷擴大經濟向好態勢。”

　　財新智庫莫尼塔董事長沈明高認為，中國經濟新舊動能的轉換已經開始。傳統增長動能如出口和投資（包括製造業、基礎設施和房地産）是經濟增長的快變數；新動能如新經濟、雙創、消費和現代服務業，是慢變數。新舊動能轉換意味著經濟增長由快變數主導轉變為由慢變數驅動。

　　新舊動能切換的速度和路徑，決定了轉型能否平滑推進，也會對經濟增速産生影響。基於大數據測算的財新BBD中國新經濟指數顯示，穩增長力度越大，新經濟、新動能的空間就越小。在新舊動能轉換期，要適當容忍舊動能的調整和GDP增速放慢，將重點放在推動人均收入翻番目標的實現。雖然改革是慢變數，但改革預期是快變數。改革宜先做加法，再做減法，以改革的確定性，對衝“去全球化”的不確定性。

　　沈明高還建議設立足夠量級的結構調整基金，緩解去産能、去杠桿帶來的增長壓力。可以考慮提高財政赤字佔GDP的比重至5%~6%，5年籌措約10萬億人民幣的結構調整基金，主要解決3個問題：第一，部分承擔穩增長的職責，改地方政府加杠桿為中央政府加杠桿；第二，清除無效或有害杠桿，定點清除僵屍企業和有毒資産，既防範有毒資産損害整個經濟的機體，又推動産能去化，盤活國有資産，為製造業注入新的活力；第三，支持城鎮化、醫改、服務業開放和土地制度改革等改革增量，在釋放改革紅利的同時，承擔相應的改革成本。

　　外因：復蘇仍待時日

　　近日，在中國人民大學世界經濟論壇上發表的《經濟週期與金融週期雙重衝擊下的世界經濟》數據顯示，1998~2007的10年間，發達經濟體名義GDP年均增速2.76%，G7為2.42%，新興經濟體和發展中國家為5.86%，新興和發展中亞洲國家為7.59%；2015年上述各經濟體經濟增速下降的幅度分別達到31.9%、26%、32%和13.2%。除了新興和發展中的亞洲國家以外，其他經濟體經濟增速下降的幅度基本達到了30%，世界經濟出現了深度下滑，另外，從國際貿易增速和貿易品的價格來看，世界經濟也處於通縮風險的壓力之下。

　　中國人民大學經濟學院副院長王晉斌對中國經濟導報記者表示，世界經濟的下滑引致了發達經濟體逆經濟市場化政策傾向明顯。逆週期的貿易保護主義、金融管制以及排他性的區域貿易安排有增無減，降低了全球貿易和投資公平性，影響了全球經濟復蘇的步伐。

　　王晉斌認為，次貸危機後逆週期的貿易摩擦政策驟然增加，主要發達國家和地區，如美國、歐盟、日本、加拿大和澳大利亞分別實施了多項貿易救濟措施，而同期實施的貿易便利化措施則非常少，實施的貿易救濟措施是貿易便利化措施的10倍多。同時，寬鬆的貨幣政策帶來了“太多金融”的格局，全球金融資産增長的速度遠高於貿易增長的速度。全球金融的相互依存和彼此衝擊已遠超過貿易的相互依存與衝擊。管理金融週期成為全球宏觀政策面臨的迫切問題。

　　未來全球經濟如何才能有效復蘇？王晉斌認為，依靠單純的總需求管理政策來應對此次金融危機宣告失敗。在中國經濟改革的引領下，全球開啟了一輪供給側改革的競賽。結構調整主要看中美兩國，由於供給側改革具有中長期性質，全球經濟復蘇仍需時日。

　　王晉斌表示，單純依靠總需求管理政策並沒有帶來世界經濟的復蘇，過多的貨幣反而催生了資産價格泡沫。發達國家或地區也出臺了幫助企業降低成本、改進技術、推動製造業發展的規劃和措施。中國更是系統性地提出了供給側改革的方案，以優化經濟結構，重塑經濟活力。由於很難有快速幫助企業獲得盈利並持續盈利的宏觀政策，因此，全球經濟復蘇仍需時日。

　　作為央行貨幣政策委員會成員，北京大學國家發展研究院副院長黃益平近日也表示，明年全球的經濟形勢還是有很大的不確定性，“風險三角”是今年國際清算銀行在一個報告當中提出來的。所謂的“風險三角”，一是生産率在不斷下降，二是杠桿率在不斷上升。三是宏觀經濟政策的空間在明顯的收縮。這是現在很多國家都面對的一個困境，在中國也存在。

　　黃益平指出，宏觀經濟政策空間在收縮，財政政策、貨幣政策再像2008、2009年那樣擴張很困難，這確實是世界各國都面臨的問題。誰能從現在的困境當中走出來，就看誰能推進結構性改革，對世界各國如此，對中國尤其如此。