【新常態•光明論】回看2016 多項指標顯示實體經濟回暖

　　  編者按：國家統計局1月20日公佈，2016年我國國內生産總值達744127億元，增速6.7%。不僅順利實現政府工作報告制定的6.5%—7%增長目標，而且遠高於發達經濟體1.6%的平均增速和新興經濟體4.1%的平均增速，這樣的成績讓那些看衰中國經濟的預言再次落空，也讓世界看到了中國經濟的穩定性與韌性。中國民生銀行研究院院長、中國新供給經濟學50人論壇副秘書長黃劍輝指出，2016年中國經濟穩中提速，實體經濟呈現回暖跡象，經濟回暖動能來自於供給和需求兩方面。“供給側”産出效率與實體經濟盈利能力改善；“需求側”全年産出缺口減小，企業進入主動補庫存週期，製造業與民間投資止跌，汽車銷售快速增長。在“十三五”良好開局上展望2017年，黃劍輝認為，主要思路仍是積極貫徹中央經濟工作會議精神，以打造“適應大型開放經濟體”的強化市場型政府治理為主線，以“一帶一路”戰略為抓手；同時，聚焦發展新經濟、新業態，以清理稅費為企業減負，以技術改造貼息等手段引領金融資金促進實體轉型升級，滿足消費升級的新需求。以下刊發黃劍輝的獨家約稿文章以饗讀者。

　　

　　“魚滿倉漁民樂”圖為2017年1月20日的浙江省安吉縣天子湖鎮天子崗水庫，幾名捕魚隊員高興地托起今年首批捕獲的大鰱魚。這一天，國家統計局公佈國民經濟運行的數據顯示，2016年我國國內生産總值達744127億元。(董乃德攝/光明圖片)

　　    作者：中國民生銀行研究院院長、中國新供給經濟學50人論壇副秘書長黃劍輝

　　2016年是“十三五”規劃的開局之年，也是供給側改革元年，從全年的運行情況來看，國民經濟運行緩中趨穩、穩中向好，特別是四季度GDP增速兩年來首次回升，實現了“十三五”良好開局。從2016全年來看，實體經濟呈現回暖跡象。一是剔除金融業後的GDP增速不斷提高，由2015年二季度6.1%的低點提升至2016年四季度的7.1%。二是金融業與房地産業增速回落，但整體服務業增長加快，四季度包含醫療、教育、養老、文娛、體育等行業的其他服務業同比增長10.6%。三是用電量、貨運量等實體經濟運行指標已從2015年末的負增長轉為正增長。四是價格指標同步提升，四季度GDP平減指數同比增長2.9%，PPI增長由負轉正，遠離通縮區間。五是全年製造業PMI逐步回升，四季度持續高於51%。六是剔除價格上漲因素後的進口增速降幅仍有所減小，反映內需正在提升。

　　    全年GDP穩中提速，實體經濟呈現回暖跡象

　　2016年全年GDP同比增長6.7%，其中四季度同比增長6.8%，為全年最高，表明經濟復蘇勢頭良好。其一是剔除金融業後的實體經濟增長明顯回升；其二GDP平減指數明顯回升。從價格上看，四季度我國GDP平減指數同比增長2.9%，較三季度顯著提升1.9個百分點，表明當前已遠離通縮區間。其中第一産業GDP平減指數同比下降0.7%，降幅較三季度收窄0.6個百分點；第二産業GDP平減指數由上季度同比下降0.6%轉為同比上升3.4%，反映工業領域的已完全從通縮中走出；第三産業GDP平減指數同比增長3.4%，較上季度小幅加快，顯示服務業需求仍較為旺盛。

　　僅從四季度當季來看，第三産業同比增長8.3%，較三季度明顯加快0.7個百分點，成為拉動GDP超預期增長的最大動力。三産中，金融業同比增長3.8%，而2015年四季度同比增長12.7%，在金融業出現較大拖累效應的情況下，四季度GDP增速仍然加快，反映實體經濟復蘇較為強勁；房地産業同比增長7.7%，較三季度放緩1.1個百分點，顯示樓市調控初顯成效；交運倉郵行業同比增長9.9%，較三季度大幅加快3.4個百分點，反映實體經濟運轉活力明顯加強；住宿餐飲業同比增長7.3%，較三季度加快0.8個百分點；其他服務業同比增長10.6%，較三季度加快1.8個百分點，其他服務業主要包括醫療、教育、養老、文娛、體育等行業，保持較快增長反映出我國消費升級的方向。從房地産與金融業的增速均出現下滑來看，四季度第三産業增速加快背後的動力並非房地産與金融業，而是交運倉郵、住宿餐飲和其他服務業。   

　　

　　圖為2017年1月20日，春節的腳步臨近，新疆庫車縣恒耀製衣有限公司的生産車間裏卻呈現一片繁忙的景象，工人們正在縫紉機前忙碌著趕制節前訂單。(袁歡歡攝/光明圖片)

　　從實體經濟回暖的動能來看，一方面是供給側結構性改革成果初顯。供給側結構性改革的關鍵在於改善供給品質，以提升産出的效率與實體經濟的盈利能力。2016年1-11月份工業企業利潤同比增長9.4%，較前期明顯改善；全年全要素生産率增速與資本邊際産出均較2015年有所提升。另一方面，需求側止跌，並出現結構性回暖。全年産出缺口明顯縮小；工業企業進入主動回補庫存週期，産成品庫存返回正增長區間；製造業與民間投資止住跌勢，企穩回升；汽車銷售出現爆髮式增長，消費整體保持穩定。

　　    實體經濟其他指標回升：2016年全社會用電量同比增長5%，而2015年僅增長0.5%。從氣候因素看，儘管2016年受超強厄爾尼諾影響，夏季氣溫異常升高，但2015年也同樣為歷史最熱夏季之一，而2016年冬季“暖冬”現象明顯，並不會顯著增加居民用電量。因此用電量的增加受異常氣候影響不大，更多是社會需求回升導致經濟活動增加的結果，從第二産業用電量也可以看出，2016年同比增長2.9%，而2015年則同比下降1.4%，反映工業生産有所加快。其次是運輸量出現明顯回升。2016年前11月全社會貨運週轉量同比增長4.6%，而2015年同期為同比下降0.1%，從2016年各月情況來看，貨運量同比增速整體呈現逐月走高態勢；前11月鐵路貨運量同比下降1.8%，已較前期大幅收窄，而2015年同期則為同比下降11.9%。

　　 全年製造業PMI逐步回升。從國家統計局公佈的製造業採購經理人指數（PMI）來看，全年呈逐月回升態勢，尤其是四季度開始明顯回升，10、11、12月連續處在51%以上。樣本更偏向於中小企業的財新PMI也呈現相同趨勢。從分項來看，製造業企業下游需求逐步好轉，新訂單指數逐月攀升，2016年12月達到53.2%的高點，但出口訂單好轉尚不明顯，全年在50%榮枯線上下波動，反映外需仍然疲弱。庫存方面，産成品庫存趨勢向下，而原材料庫存趨勢向上，反映下游銷售情況良好，企業有擴大生産回補庫存的動力。PMI指數的逐月回升從企業微觀層面印證了實體經濟的回暖向好。

　　

　　圖為2017年1月19日，江西省新餘市工人在對液晶屏産品進行檢查。近年來，江西新餘在太陽能、鋰電、手機觸控、LED、裝備製造等新興領域重點佈局，以提升當地先進製造業和戰略性新興産業的發展層次，為供給側結構性改革增添動力。(周亮攝/光明圖片)

　　    供給側結構性改革初顯成效，助力經濟回暖

　　2016年是供給側結構性改革的元年，這一年“三去一降一補”成效初顯。“去産能”：全年順利完成鋼鐵去産能4500萬噸、煤炭去産能2.5億噸的目標任務。“去庫存”：商品房庫存水準持續下降，2016年12月末商品房待售面積比上年末減少2314萬平方米。“去杠桿”：11月末，規模以上工業企業資産負債率為56.1%，同比下降0.6個百分點。“降成本”：1-11月份，規模以上工業企業每百元主營業務收入中的成本為85.76元，同比減少0.14元。三季度末，金融機構人民幣貸款加權平均利率較上年同期下降了48個bp，四季度儘管利率水準小幅回升，但全年仍處於下降趨勢。“補短板”：全年生態保護和環境治理業、水利管理業、農林牧漁業投資分別比上年增長39.9%、20.4%和19.5%，均快於整體投資增速。

　　 産業持續升級，企業主動回補庫存。2016年全年規模以上工業增加值比上年實際增長6.0%，增速與前三季度持平。分三大門類看，採礦業增加值下降1.0%，製造業增長6.8%，電力、熱力、燃氣及水生産和供應業增長5.5%。與2015年相比，製造業增速小幅下降0.2個百分點，採礦業由增長2.7%到下降1%，原因在於採礦業為供給側改革“去産能”的重點區域，電力、熱力、燃氣及水生産和供應業增速則較2015年大幅提高，反映實體經濟活動的回暖。産業持續升級，高技術産業增加值比上年增長10.8%，比規模以上工業快4.8個百分點，佔規模以上工業比重為12.4%，比上年提高0.6個百分點。供給改善使得工業企業利潤水準有所提升，1-11月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額60334億元，同比增長9.4%，比前三季度加快1.0個百分點。規模以上工業企業主營業務收入利潤率為5.85%，同比上升0.26個百分點。在利潤預期增加的情況下，工業企業進入一輪主動回補庫存階段。2016年1-11月工業企業産成品庫存同比增長0.5%，在連續7個月後首次返回正增長區間。

　　供給側結構性改革的關鍵在於改善供給品質，以提升産出的效率與實體經濟的盈利能力。為此，我們將GDP的增長動力進行了分解，經初步測算，2016年我國經濟增長的全要素生産率（TFP）貢獻為1.66個百分點，較2015年加快了0.02個百分點。從其他分項看，人力資本提升貢獻了0.75個百分點，資本存量增加貢獻了4.33個百分點，産出缺口已由2015年的0.36個百分點縮小到0.04個百分點。供給側改革取得成效還體現在資本邊際産出的提升。經測算，2016年我國的資本邊際産出約為0.182（即當年新增1元資本，在下一年可增加0.182元的産出），而2015年的資本邊際産出約為0.178。

　　    需求止住下降趨勢，投資消費逐步企穩。投資增速逐步企穩，製造業與民間投資從低點回升。2016年全年固定資産投資（不含農戶）596501億元，比上年名義增長8.1%，增速比1-11月份回落0.2個百分點，比2015年放緩1.9個百分點。扣除價格因素後全年投資實際增長8.8%，比2015年放緩3.2個百分點。從全年月度固定資産投資增長的走勢看，2016年上半年投資出現逐月快速回落，但下半年開始，投資增速已顯著企穩。

　　   製造業投資逐步企穩。2016年全年製造業投資同比增長4.2%，較2015年放緩3.9個百分點，但從月度來看，下半年製造業出現了逐步企穩回暖態勢，12月當月製造業投資同比增速已回升至9.6%。房地産投資由負增長轉正。2016年全年房地産開發投資同比增長6.9%，較2015年加快5.9個百分點。從月度走勢看，在全年一、二線城市房地産銷售火熱的背景下，房地産開發投資由2015年末的負增長迅速轉正，12月當月投資增速達11.1%。服務業（不含房地産與基建）投資增速放緩。2016年全年同比增長8.6%，較2015年放緩6個百分點。基礎設施投資保持高增長，但增速小幅回落。2016年全年同比增長15.7%，較2015年放緩1.6個百分點。

　　民間投資止跌回升。2016年全年民間固定資産投資365219億元，比上年名義增長3.2%（扣除價格因素實際增長3.8%），增速比1-11月份提高0.1個百分點，比2015年全年回落6.9個百分點。民間固定資産投資佔全國固定資産投資（不含農戶）的比重為61.2%，比1-11月份降低0.3個百分點，比上年降低3個百分點。本輪民間投資的下降始於2015年初，由於民間投資逐利性更強，其具有顯著的順週期特徵。在實體經濟收益率下行時，民間投資的下降速度要快於整體投資。2015年8月開始，民間投資出現加速下行，一方面與人民幣貶值預期加強，民間投資轉向海外有關，另一方面，也與民間資本對供給側結構性改革持觀望態度有關。2016年下半年開始，隨著實體經濟的復蘇與供給側結構性改革效果初顯，民間投資增速逐步企穩，自9月份開始當月同比增速已連續4個月高於4%。

　　全年消費整體保持平穩，下半年消費有所回暖。2016年全年，社會消費品零售總額332316億元，同比增長10.4%，增速較2015年放緩0.3個百分點，整體保持平穩態勢。從消費類型看，2016年全年餐飲收入35799億元，同比增長10.8%；商品零售296518億元，同比增長10.4%。物價因素成為支撐消費增長的主要因素，扣除物價後，2016年消費實際增長9.6%，較2015年回落1個百分點。從全年月度走勢看，下半年消費有所回暖，尤其是11、12月份消費同比增速分別達到10.8%和10.9%。

　　   從限額以上單位零售産品看，汽車消費成為拉動消費的最主要動力。2016年全年，糧油、食品類零售同比增長10.9%，較2015年回落4.2個百分點，考慮到食品消費較為剛性的特點，居民對糧油食品的消費可能由限額以上單位轉到限額以下。汽車銷售意外火爆。2016年全年同比增長10.1%，較2015年大幅加快4.8個百分點，遠超2016年初市場預期。汽車熱銷一方面與1.6升排量及以下車輛購置稅減半政策有關，尤其在12月份的政策結束前，汽車銷售出現井噴（當月同比增長14.4%）；另一方面，也與SUV車型大受歡迎，以及農村汽車市場逐步成熟，低端車型和國産車型銷量大增有關。石油及製品銷售同比增長1.2%，增速較2015年加快7.8個百分點，主要與油價上漲有關。服裝鞋帽銷售同比增長7.0%，增速較2015年放緩2.8個百分點。房地産相關産品銷售，包括傢具、家用電器、建材分別同比增長12.7%、8.7%、14%，整體保持較高增速，但仍較2015年有所下滑。

　　網絡消費依然保持較高增長。2016年全年，全國網上零售額51556億元，比上年增長26.2%。其中，實物商品網上零售額41944億元，增長25.6%，佔社會消費品零售總額的比重為12.6%；在實物商品網上零售額中，吃、穿和用類商品分別增長28.5%、18.1%和28.8%。

　　

　　圖為2017年1月23日，154台國産工程車輛在江蘇連雲港港口69號泊位整裝待發準備出口菲律賓。新年伊始，碼頭一片繁忙景象，一批又一批國産貨物從這裡走出國門，走向世界。(耿玉和攝/光明圖片)

　　    出口復蘇尚待時日，進口跌幅顯著收窄

　　2016年我國出口累計13.84萬億元，同比下降2%，降幅較2015年擴大了0.2個百分點。以美元計，全年累計出口20974億美元，同比下降7.7%，降幅較2015年擴大了4.8個百分點。由於出口商品主要以美元計價，而2016年人民幣較美元貶值較多，導致以人民幣計價的出口額增多，在同比增幅上較2015年降幅並不明顯。

　　出口降幅擴大主要有幾方面的原因。一是全球經濟復蘇乏力，2016年是全球金融危機以來世界經濟增長最慢的一年，世界銀行預計2016年的全球經濟增速僅為2.3%，低於2015年的2.7%，且為2010年以來的最低增速。發達國家中，美國經濟復蘇儘管仍然領先，但也較2015年明顯減速，歐洲經濟雖保持溫和復蘇，但地緣政治負面衝擊明顯增多，日本則依舊保持低迷增長。二是逆全球化趨勢顯現，全球貿易保護主義抬頭，全球貿易增長繼續低於經濟增速。三是出口價格下跌。2016年前11月出口價格平均同比下降了約3%。

　　從對主要國家地區的出口增長來看，2016年對美國出口同比下降5.9%，增速較2015年大幅放緩9.3個百分點，但從趨勢來看，隨著下半年美國經濟的走強以及人民幣兌美元貶值效應的顯現，對美出口月度增速整體在回升；2016年對歐盟出口同比下降4.7%，降幅較2015年擴大了0.7個百分點，由於2016年人民幣對歐元整體僅小幅貶值，再加上歐元區經濟復蘇低迷，從月度趨勢看對歐出口並未明顯改善；2016年對日本出口同比下降4.7%，降幅較2015年縮小4.5個百分點，主要得益於日元的走強；2016年對東盟國家出口同比下降7.8%，較2015年放緩9.8個百分點，並且從趨勢上難以看出好轉跡象，一方面源於人民幣匯率對新興市場國家保持更加堅挺，另一方面還在於該地區的貿易爭端增多。

　　2016年進口跌幅顯著收窄，主要源於進口價格上漲與內需的恢復。2016年全年，我國進口累計10.49萬億元，同比增長0.6%，增速較2015年加快了13.8個百分點。若以美元計，全年累計進口15875億美元，同比下降5.5%，降幅較2015年縮小了8.8個百分點。2016年進口形勢好于上年度，一方面是進口價格的回升，2016年前11月，我國進口價格指數平均同比下降4.3%，而2015年我國進口價格同比則下降了11.6%。另一方面，即使剔除價格因素，我國2016年進口降幅約比2015年縮小了1.8個百分點，這主要源於國內需求的復蘇。

　　

　　    需求復蘇下長期通脹水準溫和提升

　　 全年CPI整體溫和提升。2016年全年CPI同比增長2.0%，較2015年提升0.6個百分點。從全年的月度走勢裏看，基本呈現兩頭高，中間低的走勢。其中一季度物價水準的回升主要源於鮮菜等食品短期供給衝擊的影響，二季度在衝擊影響消退後物價水準保持回落，三季度物價水準隨著豬肉價格見頂回落，維持在全年低點，四季度則由於上游PPI價格的回升傳導至CPI非食品價格，導致CPI有所回升。由於2016年初國家統計局調整了CPI籃子的組成、權重和基期，為保證與2015年數據的可比性，我們測算了以原有基期計算的2016年CPI同比漲幅為2.1%，比新基期高0.1個百分點，比2015年提升0.7個百分點，原因為舊權重食品權重的增加。

　　工業生産者出廠價格（PPI）由跌轉升，年末出現快速回升。PPI全年同比下降1.4%，降幅較2015年明顯收窄3.8個百分點。從月度走勢來看，PPI同比增速一路上升，由1月份的-5.3%升至12月的5.5%，尤其是四季度連續數月超預期增長。工業生産者購進價格指數全年下降2.0%，降幅較2015年收窄4.1個百分點。購進價格指數的回升力度略弱于出廠價格指數，反映工業企業的利潤空間有所擴大。

　　從主要工業行業看，PPI的回升幾乎全部集中在上游能源礦産類行業。如煤炭開採和洗選業PPI同比增速由1月的-17.8%升至12月的34%；石油與天然氣開採業由1月的-38.3%升至19.7%，黑色金屬礦採選業由1月的-18.9%升至12月的18.2%等。在製造業中，PPI回升力度較大的行業也集中在石化和冶金等上游領域，而下游的汽車、設備製造及輕工業的出廠價格相對表現平穩。從原因看，上游PPI回升一方面受到全球大宗商品價格企穩回升的傳導，使得主要工業品出現價格上漲預期；另一方面，在年初供給側結構性改革淘汰落後産能政策的引導下，改變了企業對於供給端的預期。在兩種預期疊加下，企業在前期庫存較低的情況下回補庫存，造成需求提升帶動價格出現快速上漲。同時，房地産與基建投資需求的回升也刺激相關行業價格的上漲。

　　當前我國長期通脹預期有所回升，與需求復蘇及産出缺口減小趨勢一致。一是非食品價格出現趨勢性回升。由於食品需求彈性較小，食品價格通常由供給波動影響，而非食品價格的需求彈性較大，對社會總需求的反映更直接，2016年我國非食品價格同比增長1.4%，較2015年提升了0.4個百分點。二是核心通脹有所回升。非食品價格中，能源價格受供給衝擊同樣較高，因此剔除食品與能源價格後，2016年核心通脹同比增長1.6%，較2015年提升0.1個百分點，而12月份核心通脹已達1.9%，接近近年來的高點，與産出缺口減小趨勢基本一致。

　　展望2017年，主要政策思路仍是積極貫徹中央經濟工作會議精神，以“全面深化改革開放，創新引領穩中求進”為主要思路，積極應對特朗普新政後的國內外局勢新變化。以打造“適應大型開放經濟體”的強化市場型政府治理為主線，形成新的制度供給，實現政府市場雙到位；同時以“一帶一路”戰略為抓手構建新版全球化，以全新的開放格局應對逆全球化；聚焦發展新經濟、新業態，以清理稅費為企業減負，以技術改造貼息等手段引領金融資金促進實體轉型升級，滿足消費升級的新需求。