樂見人民幣正在成為“避險貨幣”

　　去年下半年以來，中國強力推進金融去杠桿擠泡沫取得階段性成效，進一步釋放了國外投資機構使用人民幣，通過QFII、滬股通、深股通、滬倫通等渠道參與中國資本市場的機會和空間。尤其是擁有70萬億元存量的中國債市對外開放，進一步放大了用人民幣階段性避險並逐利的能量。

　　人民幣連續升值，為全球人民幣持有者帶來了可觀的投資收益。近期多方分析人士認為，人民幣正在成長為國際避險貨幣。這是一個符合事實的判斷。這一輪人民幣升值，與2005年起步的人民幣國際化進程，與兩年前推出“8·11”匯改帶來的“人民幣陣痛”，共同見證了人民幣逐漸成為全球強勢貨幣的歷程。

　　中國經濟的體量和塊頭，高於全球水準的年均增長率，近14億人口的超大市場，至少還有30%提升空間的城市化進程，以及全球第一的外匯儲備量，這些共同構成了人民幣成為世界貨幣的市場基礎。中國社會經濟發展大環境，全面深化改革和國家治理現代化帶來的進步，成為人民幣躋身全球強勢貨幣的加速器。

　　去年10月，人民幣被國際貨幣基金組織（IMF）納入特別提款權貨幣(SDR)籃子，正式成為世界性儲備貨幣，為人民幣進一步成長為國際避險貨幣提供了規制性保障。中國經濟持續向好，提振了人民幣國際化的信心，人民幣國際化進程加大了匯改力度，匯改促進人民幣進一步被世界所接受，最終撬開SDR的大門，人民幣國際化進程中經歷如此良性循環，實為難得。從這個角度看，正在成長為國際避險貨幣，並非人民幣帶給世界的意外驚喜，而是中國持續匯改必將結出的碩果。

　　即便不論上述諸多因素，單從貨幣政策獨立性、資本管制寬鬆與靈活、國際貿易本幣結算份額持續擴大、離岸與在岸資本市場廣度與深度等四大貨幣評價指標看，人民幣也具備了成長為國際避險貨幣的一般要件。人民幣近半年來對美元持續升值，直接推動人民幣成長為國際避險貨幣的進程，其速度之快、勢頭之猛超出了全球大多數貨幣監管機構的預料。如果説這是一個“意外”，那也是兩年前“8·11”匯改的陣痛回饋給人民幣國際化的紅利，再次印證了改革攻堅力度與改革效果成正比的規律。

　　以往，中國把美元作為人民幣匯率波動的單一參考貨幣，通過深化匯改，歐元、日元、澳元、英鎊、瑞士法郎等都被納入人民幣“緊盯”的一攬子貨幣。如果把人民幣視為雞蛋，那麼一攬子貨幣就是很多只竹籃子，從而避免了人民幣以往裝在單一美元籃子，跟著美元單邊波動的被動局面。

　　今年以來，人民幣對美元持續升值超過六個百分點，可人民幣對其他主要貨幣卻保持了匯率基本穩定或稍有貶值，由此形成的“多貨幣對衝”，讓那些不希望人民幣堅挺乃至快速成為國際避險貨幣的人無從發聲，也讓那些認為中國央行“操縱匯率”的言論不攻自破。

　　此外，去年下半年以來，中國強力推進金融去杠桿擠泡沫取得階段性成效，進一步釋放了國外投資機構使用人民幣，通過QFII、滬股通、深股通、滬倫通等渠道參與中國資本市場的機會和空間。尤其是擁有70萬億元存量的中國債市對外開放（簡稱“債券通”），進一步放大了用人民幣階段性避險並逐利的能量。舉個例子，今年初人民幣匯率為6.95，投資者需要用34.75萬人民幣才能購買相當於5萬美元的人民幣資産，如果在上周把人民幣換成美元，則只需要拋售32.6萬人民幣資産，就可重新換取5萬美元，斬獲差價2.15萬人民幣。這就叫既避險還逐利。

　　不過，在人民幣大熱之當下，尤其需要強調，人民幣避險功能的繼續發掘，包括人民幣進一步國際化，都是一個漫長的過程。由於人民幣匯率波動早已整體呈現為有升有貶，針對當下人民幣大熱態勢，上周中國央行通過把外匯風險準備金從20%降為零，已採取降溫舉措。資金入匯市與入股市一樣，風險始終相伴，永遠需要講究適可而止。

　　（今日社評）