熱錢流竄，救臺股必須順勢而為

台灣《工商時報》15日發表社論説，國際金融市場的動蕩，總是讓人想起老子道德經所説：“天地不仁、以萬物為芻狗”。雖然臺當局官員不斷精神喊話，強調臺股基本面健康，景氣也正在穩健復蘇當中，但是歐美股市重挫、國際原物料價格大跌、美元價格一路走升的大勢中，台灣股市仍然難擋賣壓，而且由於臺當局積極看多，臺股9月至今的跌幅小于其他新興市場，補跌壓力涌現，使得台灣股市在雙十後的第一個交易日，出現罕見的單日255點、2.84％的跌幅。

比較令人憂心的是，臺股從9月1日的收盤價9513.06點至10月13日的收盤價8711.39點，短短30個交易日指數跌掉8.4％。這段期間外資罕見出現連續17日賣超，短暫買進之後又繼續賣超，累計賣超金額已經超過新台幣1,100億元，而期貨市場的凈空單一度創下3萬3千口的歷史新高，借券餘額也攀升至800萬張以上的高峰。臺當局為了緩和外資賣超的衝擊，一個多月以來持續進場護盤，除了“國安基金”沒有進場之外，公股行庫、四大退休基金等一路承接，出現外資一直丟、臺當局基金一直撿的現象。

社論説，我們觀察到，外資撤出亞洲股市的規模與速度都異於尋常，不只是台灣，東京股市也成了外資撤出亞洲的提款機。日本10月8日公佈的當周交易統計發現，日本股票型基金一週之內遭到凈贖回17億美元，超過新台幣500億元，已經創下史上最大的單周流出紀錄。外資也在日本佈下大量的期貨空頭部位，光是10月8日至10日的三個交易日，摩根士丹利MUFG證券公司一家外資就在期貨市場增加了一萬一千口空單，賣超日本股市的金額相當於新台幣800億元。

雖然臺當局“金管會主委”曾銘宗與“財政部長”張盛和不斷精神喊話，認為台灣股市的上市公司獲利穩健上升、基本面沒有疑慮，“金管會”更發佈股票市場的利多第四箭，以實質的政策行動來拉抬股市，但是我們仍然憂心，因為臺股即使基本面尚佳，還是必須在全球金融市場的大潮流中載浮載沉。在全球主要股市一個月損失超過3.5兆美元市值的下行趨勢下，台灣沒有一枝獨秀的本錢，臺當局能夠運用的籌碼，特別是公股行庫與四大基金的護盤，也一定要非常謹慎，否則今年上半年好不容易積攢的獲利，非常可能在短短幾週內全數折還，甚至出現倒賠的紅字。

中秋節至今股票市場的動蕩，恐怕不是單一的現象。我們看到，歐洲經濟龍頭德國股市，一個月內跌掉11％，超過新台幣5兆元的總市值憑空蒸發，德國市場一向績優穩健，如此劇烈的下跌，是08年金融海嘯之後僅見。我們也看到，已經多年維持在每桶100美元上下的國際油價，從7月至今突然下跌15％，一個半月跌掉兩年多逐步累積的漲幅；還有黃金現貨價格跌至1,250美元的四年低點，回到2010年的水準；黃豆、玉米等大宗物資也紛紛創下新低。這些都是全球金融市場資金大挪移、熱錢奔逃、系統風險上升的重要警訊。

我們也注意到，臺當局對於臺積電即將舉行的法説會寄望甚深，期盼藉著張忠謀董事長的金口來提振臺股投資人的信心，但是臺積電剛剛公佈9月營收突破新台幣700億元，再創歷史新高，卻沒有改變外資持續賣超臺積電的趨勢。事實上，雖然多數外資認同臺積電的基本面，但是流竄在亞洲金融市場的短線外資，跟隨熱錢撤回美國或歐洲，造成價格劇烈震蕩的衝擊卻遠超過基本面，這是美國三次QE、日本安倍三支箭以及德拉吉年中二度降息所造成的熱錢效應所致。

本報社論最近多次引用印度央行總裁拉詹所發出的警語，先進國家為了急於拉抬疲弱的經濟，不顧一切採取以鄰為壑的刺激政策；拉詹警告，全球金融市場“正在面臨一場無法承受風險的崩盤”。歐、美、日三個大經濟體的量化寬鬆政策明顯已到了盡頭，雖然央行無意緊縮、仍將維持零利率政策，但是三大央行放出的天量熱錢，卻已膨脹成一頭無人可以駕馭的怪獸，成為威脅全球金融安定的惡魔。

社論最後指出，台灣“中央銀行總裁”彭淮南早在兩年前就已經多次高聲示警，論點與拉詹極為相近，認為大國央行競相超印貨幣，勢必造成包括台灣在內的新興工業地區劇烈的金融震蕩。我們認為，面對熱錢流竄所造成的股市震蕩，臺當局必須以“順勢而為”的心態因應，尤其不可在即將來臨的選舉政治壓力下，拿公共基金與外資對作。持盈保泰、垂柳順風，這才是台灣這種小型開放金融市場的求生之道。