美國： 最大限度排除通縮威脅

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)認為，9月以來的經濟數據顯示美國經濟活動溫和擴張，就業市場進一步改善，新增就業人數穩健，失業率繼續降低。總的來説，就業市場的一系列指標顯示，勞動力資源利用率不足的狀況在好轉。家庭支出以溫和速度增長，企業固定投資在增加，但房地産部門復蘇仍然緩慢。通脹水準仍持續低於美聯儲長期目標，基於市場的通脹指標顯示通脹預期下滑，基於調查的更長期通脹預期仍保持穩定。

自美聯儲推出資産購買計劃以來，美國就業市場前景有了顯著改善。美國9月、10月非農部門新增就業崗位分別為25.6萬個、21.4萬個，失業率分別從此前的6.1%降至5.9%、5.8%，為2008年7月以來最低水準。FOMC認為，美國經濟有足夠的力量在價格穩定背景下支撐就業市場朝就業最大化方向發展。正是由於對美國經濟復蘇及就業前景充滿信心，美聯儲決定自11月起結束資産購買計劃，終結量化寬鬆政策。

11月19日公佈的FOMC會議紀要顯示，相較于對勞動力市場發展前景的樂觀預期，FOMC委員則更多地表達了對通縮的擔憂。美聯儲官員認為，近期內能源價格的下調以及進口商品價格便宜、美元轉強、工資增長繼續緩慢等因素的綜合作用將使美國的通脹率有所下滑。對於通脹率的關注，表明美聯儲未來將在“促進就業最大化和物價穩定”的過程中採取更加平衡的方法，從更多地關注就業率轉移到更多地關注通脹率，通縮威脅在美聯儲未來貨幣政策決策中所佔權重正在加大。

最新的經濟數據表明，美國通脹的預期是不斷下滑。美國密歇根大學11月中旬進行的一個調查顯示，美國消費者認為未來5至10年內平均通脹率年化值僅為2.6%，比上個月的2.8%降低了0.2個百分點，這也是該數據2009年3月以來的最低值。美國勞工部11月20日公佈的數據顯示，美國10月消費者物價指數（CPI）環比持平，其中，能源價格環比下降1.9%，汽油價格已連續4個月下降。過去12個月裏，消費者物價指數同比上升1.7%，與9月的同比升幅相同，而該數據在6月、7月則分別為2.1%、2%。

由於長期的“低通脹”狀態會影響寬鬆貨幣政策促進經濟復蘇及充分就業的效能，美聯儲一直密切監控通脹的形勢發展，以尋找中期內通脹朝著美聯儲設定的目標方向運動的證據。FOMC早在4月29日至30日議息會議聲明中就對通脹是否長期低於2%表明瞭美聯儲的擔憂，5月21日公佈的此次會議紀要更是明確指出，鋻於工資增速、進口價格以及大宗商品價格仍處於較低水準，FOMC會議大多數與會者預期通脹仍然需要幾年時間才能回歸到2%目標。

分析人士認為，儘管目前來看，美國經濟陷入通縮的可能性不大，但在美聯儲終結第三輪量化寬鬆政策的當下出現美國通脹預期下滑的問題，不得不引起足夠的重視。雖然美聯儲認為美國經濟正在穩步復蘇，但如果美國經濟受到全球經濟特別是歐元區與日本經濟增長放緩的影響，消費者的需求便會轉弱，美國企業將面臨困難的經營局面，工人工資增速將更為遲緩。在美國工人未來大幅加薪機會很低的情況下，再加上全球能源價格大幅下跌、美元繼續走強致使美元指數處於4年來高位的綜合影響，通縮將成為美國經濟下行或長期增速僅為2%左右的主要風險。市場目前急切想了解美聯儲在通縮問題上所持立場。這使得美聯儲未來在與市場溝通利率方面的問題時將更加謹慎。11月19日公佈的FOMC會議紀要表現出對通脹率和增長下行風險的擔憂。

美聯儲一直密切關注就業增長、工資增長、通脹增長的變化，這三個指標的變化趨勢是美聯儲調整貨幣政策的重要決策參數。分析人士認為，隨著市場對通縮威脅的擔憂及美聯儲官員關於通脹問題分歧的縮小，美聯儲對於未來加息進程的啟動將更為慎重，12月16日至17日召開的FOMC議息會議預計將略傾向於鴿派立場，以最大限度排除通縮威脅可能對美國經濟持續復蘇的影響。