深港通，這列“快車”怎麼搭

10月11日，深圳證券交易所、香港聯合交易所有限公司、中國證券登記結算有限責任公司和香港中央結算有限公司，在深圳共同就深港通簽署《四方協議》。新華社記者 孫飛攝

 

深港通是今年資本市場的“大事件”。有關方面明確表示，要“圓滿完成年內儘快開通深港通的任務”。深港通在“通車”後會有什麼效應？能帶來多少投資機會？該防範哪些風險？有關專家提醒正在積極“備戰”深港通的投資者，只有做足功課，才能平穩安全地搭乘這列投資“快車”。

 

資金“南下”還是“北上”

 

資金流動主要受預期影響。除了估值差異外，更要看A股和H股兩個市場的相對表現

 

深港通的開通，相當於在深圳和香港兩個相對獨立的市場之間搭起一個管道，資金可以更順暢地流動。那麼，互聯互通後，資金流動會呈現什麼樣的格局？投資者一直很關注。

 

自今年8月深港通獲批的消息公佈以來，香港股市走勢較強，A股則顯得相對波瀾不驚。有人認為，與A股相比，香港股市估值更低，對資金的吸引力大，資金“南下”熱情會更高。更有人擔心，目前創業板市盈率仍在高位，深港通覆蓋了香港市場的小盤股，會對創業板形成很大壓力。

 

對此，光大證券首席分析師滕印並不認同。他認為，資金如何流動，關鍵受市場中投資機會和回報的影響。投資回報一方面來自紅利，另一方面也包括市場波動帶來的資本利得。因此，僅從兩個市場的估值角度判斷資金流向，並不全面。

 

滬港通運行兩年來的資金格局，可以作為預判深港通未來資金流動的參考。

 

滬港通開通初期，“北上”總額度及每日額度使用率總體高於“南下”，被市場稱為“北熱南冷”。2015年3月底，中國證監會發佈公募基金參與港股通有關政策後，港股投資需求進一步提振，資金凈流出逐步提高，北上及南下資金規模趨於平衡。從2015年底開始，南下資金超過北上資金。尤其是在今年5—6月，港股通凈買入增幅較大。此後，北上及南下資金規模又大致相當。

 

對於滬港通的這些變化，南開大學金融發展研究院教授田利輝分析，資金流動主要受預期影響。今年以來，股市平穩運行，系統性風險相對下降。總體而言，我國上市公司的成長性相對不錯，出現雙向平衡的態勢。

 

滕印説，資金總是要追求回報最大化，深港通開通後，資金出現單向流動的可能性不大，而是會如滬港通那樣出現階段性變化。除了估值差異外，更要看兩個市場的相對表現。

 

對A股會帶來啥影響

 

兩個市場的價差縮小是大勢所趨，但短期內消除市場價差的可能性較小

 

很多A股投資者也許並不會親身參與深港通，他們更關心的是：深港通開了之後，會給自己在A股的投資帶來什麼變化？

 

長期以來，A股和H股之間一直存在市場價差。同一家公司的股票，在A股市場會比在港股市場貴很多。滬港通開通時，曾有人預期這種價差會迅速縮小甚至消失。然而，兩年來的情況顯示，兩市價差依然存在。

 

深交所有關負責人認為，A股和H股存在市場價差的根本原因在於，內地與香港市場相對獨立，股份不能相互轉換，套利機制不暢，短期內深港通消除市場價差的可能性較小。但從長遠來看，兩地市場聯繫日趨緊密，有助於逐步縮小市場價差。

 

滕印分析，雖然A股比港股估值更高，但不能就此簡單説A股市場不理性，主要還是兩個市場各自供求關係不同，市場化程度也不同。但可以預期的是，未來A股市場會迎來更多制度性變革，伴隨市場化程度提高，A股的估值也將更合理，兩個市場的價差縮小是大勢所趨。

 

田利輝認為，在我國經濟和國際經濟相對穩定的前提下，深港通短期內不會對A股産生太大影響。長期看，有助於減少A/H價差，增強價值投資理念，提高對於藍籌和高增長型板塊的關注度。

 

此外，A股公司數量眾多、行業覆蓋相對全面，對中國經濟的代表性更強。中金公司分析員王漢鋒認為，A股市場仍對海外投資者有吸引力。海外機構投資者佔比的逐步上升，有望在邊際上改變A股市場以散戶為主的投資環境，改變成交頻繁、換手率高的投資風格，使A股市場更為理性、成熟。

 

投資風險如何防

 

要關注“老千股”、長期停牌等風險。應對之策在於謹慎投資，選擇自己了解的股票標的

 

儘管與A股相比，港股的市場化程度更高，但在港股市場上，也有不少特有的風險陷阱是A股投資者不熟悉的。

 

“老千股”就是一直被高度關注的風險點。所謂“老千股”，並沒有明確定義和量化指標，一般特徵是業績差、市值小、股價低；存在頻繁合股、大比例低價供股或配股的行為；投資者權益可能被大幅稀釋等。一些港股公司長期停牌，也會給投資者帶來很大不確定性。針對這些風險，深交所《風險揭示書必備條款》專門增加相應條款，進行特別提示。

 

田利輝説，投資者參與深港通，需要了解兩地股市的制度性差異。香港市場也可能存在財務造假的上市公司，而且不乏通過各種財技出老千、欺詐中小股東、掠取市場財富的大股東大莊家。如果盲目投資，小股東可能會觸礁“老千股”，上當受騙，而且往往訴訟無門，難以舉證。投資者防範風險的根本應對之策在於謹慎投資，選擇自己了解的股票標的。

 

滕印表示，A股和港股的投資文化、監管文化都不同，有些投資策略在A股市場“好使”，但在港股市場，如果不改變思維方式，就會碰壁。比如，A股投資者喜歡炒小盤股，因為A股市場小盤流動性好，這個策略也有效。但在港股市場，很多小盤股流動性很差，“炒小”會遇到問題。