日本經濟困局難解

2月1日，受上週末美國股市上漲、日本央行實施負利率政策、日元匯率貶值等多重因素刺激，東京股市高開高走，日經225種股票平均價格指數上漲1.98％。

日本央行近日宣佈決定實施負利率政策，同時將實現2%通脹目標的時間從“2016年下半年”延後至“2017年上半年”。日本央行徵收負利率的對像是金融機構存放在央行的超額準備金，並非針對個人和企業的普通存款。央行此前對這部分存款給予0.1%的利率，從2月16日起下降至-0.1%，意味著金融機構要為多出的存款付費。對金融機構在央行經常賬戶內的現有超額準備金和法定準備金則分別實施正利率和零利率。日本央行希望通過此舉鼓勵銀行更多向實體經濟投放貸款，促進經濟增長。

2013年4月，日本央行推出了以購買國債為主要手段擴大基礎貨幣投放的金融寬鬆政策。2014年10月又將國債購買規模從最初的每年50萬億日元（1美元約合120日元）追加至80萬億日元。然而，央行釋放的資金並未如願流入實體經濟，多數以活期存款的形式再次回到央行賬上。據統計，目前銀行等金融機構在央行的存款餘額約為253萬億日元，是實施金融寬鬆前2013年3月的4.4倍，但同期發放的貸款只增長了8.3%。

國債購買空間也開始縮小。據研究機構測算，日本央行已經持有日本國債的三成以上，如果繼續以現有速度購買國債，到2018年該比例將上升至60%，幾無市場操作可能。市場多用“意外”來形容日本央行的負利率政策。事實上，日本經濟形勢與央行政策目標之間差距擴大的趨勢已有時日。

日本央行最初計劃用兩年時間實現2%的通脹率。受日元貶值推動，日本出口企業利潤、稅收和就業市場數據創下20多年來的新高。但在去年下半年原油價格下跌的影響下，2015年日本剔除生鮮食品的消費者物價指數（CPI）同比僅上升0.5%，最近3個月更在0.1%上下徘徊。佔日本國內生産總值（GDP）六成的個人消費已經連續4個月遞減。據日本總務省統計，2015年12月日本兩人以上家庭月平均消費支出約31.82萬日元，扣除物價變動因素，同比下降4.4%。日本央行1月29日將2016年度消費者物價指數上漲預期從此前的1.4%下調至0.8%，表明通脹前景惡化，這是日本央行第三次推遲通脹目標實現時間。

市場對負利率政策看法不一。分析認為，負利率或將令銀行惜售國債，導致基礎貨幣供應減少，與央行初衷背道而馳。日本內需減少的根本原因在於少子老齡化，且實行低利率政策已有多年，負利率能在多大程度上刺激企業投資有待觀察。

瑞穗綜合研究所市場調查部長長谷川克之告訴本報記者，即使在“泡沫時代”，日本的通脹率都沒有超過2%，要實現這個目標非常困難。要實現2%的通脹目標，企業加薪幅度要達到4%以上才有可能，而日本主要企業今年的加薪預期在2.5%。金融寬鬆政策能刺激增長但不可持續，加快結構改革才是根本。

（人民日報東京電 記者  田泓）