全方位促進資本市場國際化

中國金融業的改革開放近年來取得了豐碩成果，為中國經濟發展做出了重要貢獻。但也要看到，當前金融業的改革開放邁入了深水區，還有很多硬骨頭要啃。通過擴大對外開放來增強對內改革動力、提升改革效率，是一個有效途徑。特別是在推進中國資本市場的國際化方面，投資者（投資機構）、交易品種、交易制度、監管國際合作等方面都需要加大開放力度。

6月17日，滬倫通正式啟動。同日，華泰證券在倫敦證券交易所上市首只滬倫通項下的全球存托憑證（GDR），未來符合條件的倫交所上市公司將在上交所發行滬倫通項下的中國存托憑證（CDR）。

既不同於原來合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）、合格境內機構投資者（QDII）層面上允許合格機構投資者在對方市場的投資，也不同於滬港通、深港通僅允許雙方有一定準入門檻的普通投資者直接交易對方股票，滬倫通實現了雙方企業在對方資本市場的直接掛牌交易。這一舉措不僅為兩地投資者提供了投資的便利機會，更為中國A股上市企業提供從倫敦市場直接融資的渠道。QFII、RQFII、QDII、滬深港通只在投資者層面上促進了國際化，而滬倫通則在投資者、交易品種、交易制度和監管國際合作等多方面推進著中國資本市場的對外開放和國際化進程。

有助於投資者國際化。在滬倫通模式下，所有倫交所投資者都可以投資在倫交所發行全球存托憑證的中國企業，而倫交所擁有全球最廣泛的金融機構投資者，這大大拓展了中國資本市場現有的國際投資者結構。

促進交易品種開放。滬倫通下的雙邊上市企業的直接掛牌交易模式，即中國A股公司在倫交所發行GDR，倫交所上市公司在上交所發行CDR，這是前所未有的開放。GDR的發行不僅拓展中國企業的融資渠道，增加公司股票流動性，降低融資成本，也為上市公司引入了國際股東，增加公司國際知名度。CDR對中國資本市場來説是一個新的交易品種，大大方便了中國境內投資者投資國外上市企業。而且，雙邊市場採用的基礎股票和存托憑證的跨境轉化機制也推動中國證券機構開展跨境證券業務，提升中國證券行業的國際競爭力。

推動中國資本市場的交易制度與國際接軌。上海和倫敦兩地資本市場的互聯互通必然帶動兩個交易所交易制度的相互借鑒和學習。比如，在上交所上市的CDR將引入倫交所普遍採用的做市商制度。

推進監管合作。雙邊企業分別在兩地上市需要兩國監管部門在信息披露、交易等方面協同監管，這有利於促進證券監管的國際合作。

需要指出的是，當前滬倫通仍處於起步階段，離兩個市場的真正互聯互通還有很長一段距離，還有很多事情要做。比如對上交所來説更加重要、對中國資本市場對外開放更有標誌性的事件應該是倫交所上市企業到上交所來發行CDR，而且能以新增股票發行形式完成（在滬倫通初步階段還未涉及這一融資安排）。期待這些將隨著滬倫通的推進而實現，從而推動上交所打造成國際一流的證券交易所，促進上海成為國際金融中心，推進中國資本市場雙向開放。

（作者吳文鋒為上海交通大學安泰經濟與管理學院副院長）