萬億養老金入市只差一步 穩健低風險是主要投資方向

　　央廣網北京12月7日消息 據經濟之聲《央廣財經評論》報道，備受期待的養老金入市的腳步漸行漸近，昨天，基本養老金投資管理機構名單正式公佈，21家機構入圍。昨天下午5點多，一個財經圈的微信群中，某基金公司高層發了兩個大紅包，瞬間被搶光。他在群聊中説“榮幸入選，會傾情為老百姓養老服務與奉獻”。

　　這位高層所供職的機構與其他20家一同出現在名單之中。21家機構中，除了14家基金管理公司和一家證券公司——中信證券，另外還有6家保險機構。

　　對於入選名單中基金管理公司數量佔有絕對優勢，專家分析，基金管理公司是在投資管理方面最專業的投資機構，歷史業績比較好，在社保基金的運作上也有比較好的收益。基本養老金是由地方政府委託給社保理事會來管理的，他們選投資管理機構肯定會優先選擇已經管理過社保基金的管理人。

　　基金公司的投資優勢在於股票投資，而險企的投資優勢在固定收益類領域，會增加養老金的投資收益穩定性。這也是6家險企入圍的原因。基本養老金投資機構中選取了保險機構，可能是從機構多樣性來考慮。

　　21家投資管理機構公示以後，養老金正式入市還需多久？一位全國社會保障基金理事會的工作人員表示，已經公示的投資管理機構正式成為養老金管理人後，還需申報産品並獲得批准，具體需要多長時間將視整體安排而定。

　　根據《基本養老保險基金投資管理辦法》，投資股票、股票基金、混合基金、股票型養老金産品的比例，合計不得高於養老基金資産凈值的30%。養老金在投資上有明顯的長期投資偏好，投資追求穩健，風險偏好低，一般會選擇估值較低的藍籌股和大盤股。

　　分析指出，短期看，由於養老金入市的資金量有限，對A股市場影響不大；但長期看，養老金將為A股注入萬億元級增量資金，有助於通過優化投資者結構而改善A股投資環境，增強市場的穩定性，給市場傳達積極信號。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對此進行了分析與解讀。

　　董登新：作為全國社保基金唯一合法的受託機構，全國社會保障基金理事會已經積累了10多年的受託經驗，可以説它積累了不少投資管理機構、投管機構的數據庫以及投資績效的評估記錄，因此這一次它從大數據庫裏篩選受託機構和投資管理機構應該是輕車熟路。基本養老保險基金對於託管機構和投資管理機構的要求會明顯高於全國社保基金的託管要求。因為全國社保機構就是一個水池，是一個凈積累、凈儲蓄的戰略後備基金，但是地方基本養老保險基金要從全國各個省市縣2000多個統籌單位中逐一歸集。

　　首先，基本養老保險基金非常分散，並且比較小額。此外，各個單位的結余情況又受制于各個單位當年或將來的養老金的收支平衡能力，因此基本養老保險基金在歸集和託管上比全國社保基金更難、更複雜，託管要求也更高。全國社會保障基金的託管比較集中，而且託管合同期更長，但是基本養老保險基金的託管期可能要短一些，所以我們在託管時，必須要保持資金的流動性和安全性，因此地方養老基金的託管要求更高。

　　另外，地方社保基金可能是把未來兩三年或者更久遠的結余拿來做託管，所以在安全意義上，保證託管期和投資週期之間的匹配很重要。在投資標的的選擇上，我們可能會更多的考慮固定收益證券，因為固定收益證券是地方基本養老保險基金的主體投資對象。

　　地方基本養老保險基金的託管機構和投資管理機構已經篩選出來了。下一步有條件、有需求的託管機構可能會作為首批簽約的單位，託管大約3-5個省的結余基金，這3-5個省的託管規模大體在3000億左右，這應該是一個比較樂觀的估算。

　　從這個意義上講，首批簽約的合同到位之後，資金的劃撥可能還有一個過程，今年年底首批託管的資金有望劃撥到位。但是將這批資金分配到每一個託管機構和投資管理機構的手中再正式開始入市投資肯定要等到明年年初。

　　另外，投資初期還是應該把握節奏，不必太著急。首批介入股市在資金在比例上最好控制在託管資金的10%以內，這是相對比較安全的。在以後的進展過程中，如果有更好的介入機會，我們可以適度擴大介入股市的資金比例，所以從短期來講，地方社保資金的入市對於目前的股市不會産生太大的影響。

　　長遠看來，地方基本養老保險基金的入市將是一個重大的利好，它會成為我們股市的一個長期投資者，也是一個重要的機構投資者，它對未來中國股市的走遠、走穩是非常重要的。但是中國慢牛的到來可能還有待於配套制度改革的進一步推進。例如大家都在期待或者關注的一級市場去行政化、註冊制的改革以及證券法的修訂，這都是市場化、法制化改革中最重大的事件。我們相信養老金的入市將有利於進一步提升資本市場的作用，對於股市的穩定發展也具有十分重要的意義。