證監會深夜暫停熔斷機制 155分鐘人均虧10萬

　　

　　

　　四次熔斷 原因分析

　　昨日(7日)滬深A股開市後300指數暴跌5.38％，觸發熔斷機制，全天僅交易15分鐘。加上首個交易日，A股創下了155分鐘人均虧損10萬元的紀錄。隨後，證監會發佈大股東減持新規，三個月內大股東通過二級市場減持上限1%

　　昨日(7日)早盤滬深A股大幅低開，開盤僅12分鐘，滬深300指數暴跌5.38％，觸發熔斷機制，兩市暫停交易15分鐘。9時57分起開始恢復交易後，股指直線下探，滬深300指數達到7％的閾值，再次觸發熔斷，A股提前收市。全天交易僅15分鐘，創造A股有史以來最早的收盤紀錄。中午，證監會緊急發佈大股東減持新規。

　　股民

　　15分鐘A股市值蒸發3.6萬億元

　　昨日早上，滬深A股大幅低開，股民陳先生在經歷了新年第一次熔斷之後，本來已經在週二空倉，但週三陳先生持有的股票卻漲停了。昨日早市，為了不再踏空，陳先生在集合競價階段又殺入了股市。

　　然而，10分鐘以後，陳先生持有的股票已經下跌超過7%，眼看著滬深300指數再次觸發了熔斷機制，由於A股的T+1交易制度，陳先生無法賣出持有的股票，只好眼看著持有的股票被打上了跌停板，隨著恢復交易僅幾分鐘以後再次觸發熔斷機制，A股提前收盤。“很氣惱，也松了一口氣，一天不用看盤了。”陳先生自嘲道。

　　1月4日，即今年首個交易日A股熔斷後，市值一日蒸發4.24萬億元，而昨日交易僅15分鐘，市值蒸發達到3.6萬億元。據數據統計，去年最後一個交易日收盤時A股總市值約為52.92萬億元，只經過短短四個交易日，A股目前的市值已經下降為46.27萬億元，市值蒸發約為6.66萬億元。

　　按2015年最後的交易日A股持倉投資者數量5026.28萬人來計算，這四天平均每個股民虧損約為10.53萬元。

　　基金

　　多家基金公司請求改進熔斷機制

　　今年開市以來四個交易日就觸發了四次熔斷機制，那麼基金經理們是如何應對的呢？昨日，北京一名基金經理表示，熔斷機制實施以後，公司曾對此做了專門的培訓，要求大家對倉位控制更加嚴格，特別是要注意個股的流動性。由於熔斷機制帶來的流動性問題，現在基金經理更青睞大盤藍籌股。

　　針對熔斷機制本身，多名基金經理對北京青年報記者表示，在A股個股10%漲跌停制度的前提下，熔斷機制顯得有些多餘，況且從目前市場的反饋效果來看，並未達到穩定市場情緒的效果，市場的反應甚至和機制設計的初衷出現背離。

　　另據報道，在1月4日首日觸及二次熔斷後，已有多家基金公司向基金業協會反饋意見，請求改進新實行的熔斷機制。基金業已經有高層出面向證監會遊説，以期改進現有機制。但昨日北青報記者致電中國基金業協會，相關負責人卻表示並不知情，但承認目前正在收集市場對此的反饋。

　　那麼，熔斷機制被觸發以後，是否影響到基金的申購贖回呢？北青報記者了解到，若發生指數熔斷且上海證券交易所、深圳證券交易所當日15：00前均恢復交易的，基金公司旗下所有開放式基金的申購贖回均不受影響；但如果發生指數熔斷且上海證券交易所或深圳證券交易所指數熔斷至當日15：00，則投資範圍中包含有指數熔斷品種的基金，可能無法按照當日申購、贖回、基金轉換等業務申請進行處理。

　　券商

　　沒能“提前下班”反而在加班

　　昨日A股再度熔斷提前收盤之後，網上的段子手們又開始調侃營業部員工又要“提前下班”了。但昨日北青報記者採訪的多家證券公司營業部均表示，他們不僅沒有提前下班，反而在加班。股民們認為他們放假了是不了解他們的工作，除了證券經紀業務之外，他們還有財富管理、理財、私募託管和股票質押等大量業務。“這些業務甚至分量比經紀業務還重，怎麼會提前下班呢？”

　　昨日，北京東三環附近的一家證券營業部甚至全體加班，緊急開會。據了解，該營業部有部分兩融客戶由於擔保比例瀕臨警戒線，非常著急，證券公司方面也只好加班研究這種情況，並與客戶做相應的溝通。

　　中信證券呼家樓營業部的一名業務經理稱，連續觸發熔斷機制之後，他接到了幾名客戶的電話都是問：“是不是股災又來了？回答這個問題需要技巧，目前更多是要安撫客戶的情緒。”

　　在昨日上午銀河證券的電話會議中，銀河證券首席策略分析師孫建波強調，開年以來股市暴跌引發的兩融爆倉風險已不容忽視。目前，場外配資清理基本結束，但場內融資餘額仍然較高，股市連續暴跌容易引發此類資金的風險。Wind諮詢數據顯示，自2015年12月31日起，融資盤已連續四個交易日凈流出。截至昨日，滬深兩市融資融券餘額達1.13萬億元。後續若市場持續下跌，兩融風險將逐步暴露。

　　銀行

　　持續暴跌“股權質押”面臨風險

　　昨日，有消息稱有銀行開始核查股權質押，要求各位風險經理關注所經管團隊股票質押業務質押率，是否初級警戒線並匯總彙報。昨日北青報記者致電包括中信銀行、民生銀行在內的多家銀行的業務經理，均表示並未接到此類通知。但在去年股災之後，銀行高度重視股權質押業務的相關風險，並經常進行相應的壓力測試。

　　在去年6月末到7月份的股災中，多家銀行都曾自總行層面佈置各分行和總行營業部，對股權質押授信情況進行緊急風險排查。排查的內容包括質押了什麼股票、質押了多少、批復的質押率、初始的質押率、警戒線和是否達到警戒線、補倉線和是否達到補倉線、達到警戒線採取的措施、達到補倉線是否追加擔保等。

　　最新消息

　　證監會坦承：熔斷機制沒達到預期效果

　　本報訊（記者 朱開雲）昨日，證監會深夜發文，暫停指數熔斷，上交所、深交所以及中金所三大交易所於今日起暫停實施指數熔斷相關規定。

　　證監會新聞發言人鄧舸稱，引入指數熔斷機制的主要目的是為市場提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護投資者特別是中小投資者的合法權益；抑製程序化交易的助漲助跌效應；為應對技術或操作風險提供應急處置時間。熔斷機制不是市場大跌的主因，但從近兩次實際熔斷情況看，沒有達到預期效果，而熔斷機制又有一定“磁吸效應”，即在接近熔斷閾值時部分投資者提前交易，導致股指加速觸碰熔斷閾值，起了助跌的作用。權衡利弊，目前負面影響大於正面效應。因此，為維護市場穩定，證監會決定暫停熔斷機制。

　　鄧舸表示，引入熔斷機制是在2015年股市異常波動發生以後，應各有關方面的呼籲開始啟動的，有關方案經過了審慎的論證並向社會公開徵求了意見。熔斷機制是一項全新的制度，在我國沒有經驗，市場適應也要有一個過程，需要逐步探索、積累經驗、動態調整。下一步，證監會將認真總結經驗教訓，進一步組織有關方面研究改進方案，廣泛徵求各方面意見，不斷完善相關機制。

　　滬深交易所在2015年9月公佈指數熔斷機制規則徵求意見時曾表示，引入指數熔斷機制，是“為防範市場大幅波動風險”。證監會在12月初的新聞發佈會上，表示引入熔斷機制，目的是為市場在大幅波動時提供“冷靜期”。實踐結果卻與原來的預想相背離，僅僅實施了四天就宣告終結。

　　資料顯示，證監會主席肖鋼第一次公開提及熔斷，是在2013年11月舉行的第四屆“上證法治論壇”上。彼時的一個背景是“光大烏龍指”事件引發各方對熔斷機制及交易取消機制的討論。談及熔斷機制時，他舉例稱，當交易出現特別異常情況時，如2分鐘內股票暴漲5%，就要暫停交易10分鐘，有些交易需要取消，這在一些境外市場是普遍做法。

　　另外，中國金融期貨交易所發佈的通知中稱，《滬深300股指期貨合約》、《上證50股指期貨合約》和《中證500股指期貨合約》中的每日價格最大波動限制由“上一個交易日結算價的±7%”調整為“上一個交易日結算價的±10%”。

　　監管應對

　　證監會：出臺“減持規定”並不意味著“國家隊”將退出

　　昨日中午，證監會緊急發佈《上市公司大股東、董監高減持股份的若干規定》，規定自1月9日起施行。根據新規，上市公司大股東計劃通過證券交易所集中競價交易減持股份，應當在首次賣出的15個交易日前預先披露減持計劃。證監會上市部相關負責人表示，按時間推算，2月份之前不會有大股東通過競價交易減持股份。

　　規定明確，上市公司大股東在三個月內通過證券交易所集中競價交易減持股份的總數，不得超過公司股份總數的1%。若按證監會2014年至2015年6月底間統計的數據測算，大股東在滬深交易所集中競價減持的77％的股份將受到減持限制。

　　在保障大股東、董監高轉讓股份權利方面，減持規定明確大股東減持其通過二級市場買入的上市公司股份不受本次發佈的規定限制。同時，規定還為大股東保留了大宗交易、協議轉讓等多種減持途徑。此外，規定還設置“防規避”條款，專門遏制相關主體通過協議轉讓“化整為零”、“曲線減持”；並區分不同情形，從證券交易所自律監管和中國證監會行政監管兩個層面，明確了監管措施和罰則。

　　針對市場的猜測，證監會還表示，出臺“減持規定”，並不意味著中國證券金融公司等“國家隊”即將退出，其穩定市場的職能也不會發生改變。今後，證監會將繼續把穩定市場、穩定人心、防範系統性風險作為目標，全力做好相關工作。

　　證監會出臺的新規受到了部分市場人士的稱讚。英大證券首席分析師李大霄表示，不超過1%減持的措施將會非常有效，市場也將很快穩定。李大霄甚至在自己的微博表示，嬰兒底2為3115點，3000點將是A股的地平線。

　　供圖/視覺中國

　　熱點追訪

　　A股再次熔斷的推手到底是什麼？

　　昨日，A股時隔兩天之後再次觸發熔斷，到底是何原因造成？市場如此恐慌，新實施的熔斷機制是推手？針對這兩個社會各界關注的熱點問題，北青報記者昨天進行了多方採訪。

　　熱點1：到底是什麼觸發A股再次熔斷？

　　市場人士認為，最直接的原因就是1月8日到期的大小非減持禁令，管理層此前在股市首次觸發熔斷之後曾透露將有另行規定減持規則，但之後沒有任何實質性政策出臺。

　　另外，儘管證監會要求大股東們理性減持，但目前只有為數不多的公司響應，這給市場帶來了不安定的因素。

　　歐美股市的大跌給市場帶來壓力，前晚美國三大股指普遍下跌均超過1%。離岸人民幣昨日早上延續此前三天跌勢，一度大跌逾650點至6.7600元，也是昨日股市暴跌的觸發點之一。雖然此後上演“V”字反轉行情，但此時A股已兩次觸發熔斷機制，處於收盤狀態。

　　另外，註冊制實施進度超出市場預期，註冊制實施至少會引起小盤股大幅擴容，對市場構成壓力。據相關媒體消息，註冊制具體實施方案或將於本月落定。昨日，小盤股大量跌停，創業板跌幅高達8.58%，或與註冊制的利空有重要關聯。

　　週三國際油價的暴跌也被市場人士視為一大利空。週三國際油價雙雙跌破35美元/桶關口，重挫逾5%，為2004年以來首見。沙特和伊朗斷交事件令石油輸出國組織減産協議化為泡影，同時美國上周汽油庫存意外飆升。

　　熱點2：熔斷機制是市場恐慌製造者？

　　在昨日A股在極短的時間內連續觸發熔斷機制，多名市場人士認為，起到作用基本上是助漲助跌，這跟原來讓市場冷靜的初衷相悖。相比上漲，市場下跌更容易導致集體性的非理性行為。

　　西南證券研究發展中心分析師表示，一旦熔斷機制啟動，抄底資金就無法再進入股市，當天的行情就被單向固化，市場越來越呈現單邊波動的特徵。

　　北京大學金融與産業發展研究中心秘書長黃嵩也公開反對熔斷機制。黃嵩認為，中國股票市場已經有了10％的漲跌停板，設置指數熔斷機制的閾值最大不能超過10％，否則就永遠不會觸發。在10％的範圍內設置熔斷閾值，只能是既低又間隔小的閾值。從這個角度看，10％的漲跌停板制已是目前比較理想的熔斷機制，在此基礎上再加設指數熔斷機制，弊大於利。

　　另外，A股熔斷閾值的設置易引發“磁吸效應”。磁吸效應描述的是當價格接近熔斷閾值時，熔斷閾值會像一塊磁鐵將價格加速吸向熔斷閾值的現象，其原因是投資者懼怕暫停交易導致的流動性缺失而改變交易行為。中國熔斷機制的兩級閾值間隔僅為2%，遠小于美國的6%和7%。過小的閾值間隔，加上磁吸效應，使得原本是冷靜期的15分鐘暫停交易，反而成為恐慌期。

　　雖然多數市場人士不看好熔斷機制，但英大證券首席分析師李大霄表示，它本身其實就是防止市場大幅波動的，延緩漲跌時間，對市場影響並沒那麼大，將股市下跌歸因于熔斷機制是很不客觀的，主要還是因為市場本身的內在邏輯。

　　李大霄稱，目前最重要的是穩定市場情緒，防止再度向下熔斷，對投資者信心造成重大打擊，關鍵是找到市場下跌的內在原因，監管層目前已經開始對症下藥了。本組文/本報記者 朱開雲