魏山巍：香港金融機構最初對滬港通有抵觸情緒

平安證券香港有線公司CEO魏山巍 (圖片來源：新浪財經 孔瑞敏/攝)

 

中國財富管理50人論壇首屆上海峰會”于2014年8月23日在上海舉行。平安證券[微博]香港有線公司CEO魏山巍透露，滬港通剛出水的時候，香港金融機構多少有點負面情緒，因為他們認為上交所[微博]股票一定會漲，但在港金融機構的特權不復存在，原先內地有錢人如果想買港股，一定要經過他們。

 

以下為問答實錄：

 

主持人林利軍：秦總非常謙虛，從保險資金角度講“滬港通”的意義。其實他完全不是這麼講，講到了資本市場的影響。以及對資本市場投資的影響。

 

下面有請對話嘉賓上臺，海通證券(9.88, 0.01, 0.10%)副總裁李迅雷[微博]先生，重陽投資總裁王慶先生，平安證券香港有限公司CEO魏山巍先生，以及中銀國際控股研究部主管程漫江女士，以及秦總。

 

林利軍：講到資本市場開放，資産管理的開放，這是一個長期的話題。資本市場在中國從1990年上交所成立以來已經20幾年了，這個市場的開放步伐是從2002年就開始了，第一個QDII開始實施，資本市場開放。其實到今天QDII也只有500多億美元的規模。RQFII目前為止2500億的規模，只有40%的使用率。“滬港通”非常厲害，還沒開閘，進來的3000億，出去的2500億。決策非常快，立意非常高，超越了資本市場的想像，超越了海外投資者的想像。4月份“滬港通”推出的時候，微信上有很多笑話，其中一個笑話是這樣的，説兩個村裏的老百姓都沒水喝了，但是因為股市要跌破2000點了，市場不好，港股也搖搖欲墜，22000點的樣子，一個村的老百姓就説，我們乾脆搞一個“互通”，允許村裏的老百姓到另外一個村找水喝，另外一個村也我們這裡找水喝。

 

我先問一個非常簡單的問題，請各位嘉賓説説看，這個“滬港通”開通以後，是我們大陸村的村民到海外投資得多，還是海外的投資者到大陸來投資得多？為什麼？

 

李迅雷：這個非常難回答，兩個村的人到底多少，有一個基金公司的海外來的副總經理，他是分管投資的，問我為什麼，按理説“滬港通”如果預期，應該A、H股價差縮小，也就是説國內A股應該漲，香港H股沒有估值優勢，應該下跌，而現在反而差距擴大了，我説，可能兩邊的利率水準不一樣，國內利率水準比較高，另外兩邊投資者結構也不一樣，H股機構投資者為主，A股是散戶為主，投資偏好也不一樣。第三還是有一個信息不對稱，比如A股散戶對未來金融行業，可能更加沒有信心。當然也不一定對。説明什麼問題呢？理論、邏輯上看，應該會實現的東西，到時候也未必會這樣。從目前我得到的一些信息，可能海外投資者對“滬港通”的興趣更大一些。因為他覺得終於可以投資于A股市場了。A股可供選擇的股票也多於500多家。而香港提供給大陸的股票，大概只有290家。所以這裡面選擇餘地，初期來講可能A股更大一點。

 

從短期來講，我的一個判斷，可能是香港的機構投資者對於A股市場興趣更大一些。

 

從長期來講，因為這兩邊的估值優勢還是相對來講總體港股更加便宜一些，是否隨著今後港股對大陸投資者投資範圍擴大，是不是隨著人民幣升值預期逐步消失，貶值預期增強，流向海外的資金可能更多一點。

 

這是我一個非常主觀的判斷。供大家批評指正。

 

林利軍：李總説是短期內老外的錢進來多一點，長期是國內的錢流出更多一些。秦總？

 

秦嶺：我們制度性的安排可能有一些缺陷，需要補。純粹從資金量看，香港的資金成本相對低一些。“滬港通”實施以後肯定有估值洼地，因為香港那邊有折價多的，我們也有折價多的，各家投資者都在拼命尋找這些産品，現在列出來都有100多家公司，都互相有折價。香港那邊機構投資者可能會對市場把握敏感度比較高，恰恰相反，我們認為國內現在有投資價值在香港那邊恰恰在漲，説明香港機構投資者對市場的敏感度比較高。還沒有開通，如果開通，兩碗水如果端平，互通同以後是拉平的，哪有錢就投哪各機構。但是對所有投資者，就是有對監管制度的判斷、對上市公司資歷的判斷，是否值得你投資，雖然有估值洼地，但也有風險，這個要由投資者自己判斷。

 

從未來看，我個人估計，可能國內的很多大盤藍籌股的折價會受到追捧。因為香港還有一個資金成本洼地，他們資金成本低，而我們這邊高，所以向我們這邊流的可能多。

 

王慶：從中長期看很難判斷。到底出現凈流入還是凈流出，的確很難判斷。首先從資金機會成本這一點，利率水準來講就是很重要的，畢竟國內利率水準比境外高很多。從投資者參與積極性來講境外投資者可能更積極。此外就是估值差異、套利空間講，對境外投資者以機構為主體的參與者，對我們境內一些大型藍籌股的折價可能會對他們構成吸引力。畢竟中國經濟很大，但是中國對國際投資者提供的可投資品種，是有限的。“滬港通”打開這樣一個缺口，我相信他們是有意願增加對中國資産的配置水準，尤其是A股市場上有一些投資標的，境外市場沒有，這種相對的稀缺性短期內也是具有一定吸引力。所以短期可能出現凈流入的現象，這是短期的現象。

 

林利軍：魏總從香港來的，您談談觀點？

 

魏山巍：跟幾位前輩想的差不多。對南向和北向兩個交易來講，我們在香港運營公司，切身感受是不一樣的。比如基本北向的交易，我們更多感覺是機構配置，如果有更多的投資標的可以交易，很多機構被動得救會去做這個配置。從南向來講，反而我們認為應該更多是一種替代性，就不像北向，很多是新增的。其實我們在香港經營證券公司的人，都有這樣的感受，很多有實力在香港參與交易、開戶的機構和個人，現在其實在香港已經有戶口了。在上海可能沒有那麼明顯，但是廣深地區，因為我們平安發家也是廣深地區，廣深地區個人客戶在香港有戶口、銀行戶口、交易戶口，這是非常普遍的事情。

 

其實最開始“滬港通”出來，我們有點反對，就是所有在港的金融機構，多少有點反對，我們説交易所搞了這個事兒，你們股票肯定漲，但是有沒有想過我們這些在港金融機構的實際困難？原來我們是有特權的，內地的有錢人如果想買港股，一定要經過我們。現在如果人家買港股，很方便，直接在境內就買了，錢不用搬出來。

 

但是整體來看我還是同意前面幾位的意見，短時間內凈流入比較明顯，因為機構的力量，被動配置的力量，還有長期壓制的對中國經濟和中國資本市場的投資的需求，短期內還是會釋放比較快。

 

林利軍：程總？

 

程漫江：這個問題各位領導專家説得比較多了，我補充兩個觀點。一個，短期確實在7月底以後明顯的呈現出來資金向香港、大陸裏面流的這樣一個趨勢。這跟7月之前，國際投資者對中國股票市場包括香港股票市場普遍持悲觀態度，形成了一個比較明顯的差異。實際上我們觀察，這種資金凈流入的狀況，7月中下旬以後才比較明顯，7月中上旬之前，其實國際投資者對中國的經濟和市場，確實都呈現比較悲觀的景象。所以這個短期的因素，除了“滬港通”，跟國際上其他國家發生了變化也有關係。所以“滬港通”推出的時間點，看起來還是有一定的時點效應。因為美國確實面臨著貨幣政策可能會有所收緊的這樣一個狀態。國際投資都這在考慮他們的地區配置上，到底應該向哪個地區傾斜。之前大家對大中華地區不太樂觀，主要是中國的經濟數據確實不太支持一個市場向上的態勢。但是隨著美聯儲逐漸退出量寬，包括美國股市估值水準走得越來越高，所以國際投資者確實有他在地區的資産配置上的一個考慮。而“滬港通”，恰逢其時，就給大家提供了這樣一個平臺。

 

所以可以觀察，7月中下旬以後香港日均交易量上升速度還是比較快的。這是一個比較重要的因素，剛才各位領導也提到了資金成本的問題。但長期來看，這種趨勢是否會持續，我覺得還需要觀察。

 

第二個原因，A股市場上有關中國概念的一些股票在香港市場，確實是沒有的。也就是李總提到的為什麼銀行我們是有估值洼地，但是沒有漲，可能國際投資者更看重的，還是一些香港市場買不到的品種，包括消費、包括一些醫療概念等等。這些可能對國際投資者的吸引力更大一些。

 

剛才聽了秦總的講話，我感到這個看法可能還是需要修正。中國機構投資者確實對香港市場的興趣，可能比我們之前判斷的要大。所以從更長一點的時間來觀察，還是可能兩個方面都會有這樣一個正面的效應。

 

林利軍：看來無論是香港來的專家還是我們大陸的專家，都認為短期好像是老外的錢進來多一些，中長期可能看不清，出去的錢可能更多。

 

程漫江：補充一點。“滬港通”對QFII以及RQFII投資促進作用確實比較大。在今年上半年，其實很多QFII額度還是處於偏冷，但近期一些QFII皮婁斯(英，音)銷售都非常火爆，我們也從中受益。這反映了國際投資者對未來“滬港通”這個概念的一個指徵。

 

林利軍：好像大陸投資者對海外市場的關注，南方更熱，北方更冷一點。回顧A股和B股，向境內投資者放開的時候，A股股票和B股股票變得同樣，因為投資者差不多了。這麼多年下來，其實價格差距仍然非常大。所以很多情況下我們認為會這樣的，不一定會這樣。非常有意思。香港和大陸市場，是非常不同的市場，雖然市場這麼近。香港市場的監管和大陸市場監管，完全不一樣，香港是自由市場，大陸是嚴格監管的市場。投資主體不一樣，香港是60%甚至90%以上都是機構投資者，大陸市場據數據表明，現在基金公司佔比只有6%了，曾經佔比30%，香港市場又是一個最開放的市場。所以是最不同的兩個市場。還有交易的不同，香港是T+0，我們這裡是T+1。交易時間不一樣。

 

請問各位嘉賓，你們認為“滬港通”之後中國資本市場將發生哪些或者哪個最大的變化？

 

王慶：“滬港通”推出本身，為什麼我們覺得他的意義重大，而不能簡單的靜態看他這個時間？他是我們整個中國資本市場開放和中國金融系統融入全球的一部分。當然，之前我們做過QDII、QFII這些嘗試，但是似乎效果並不是那麼明顯。為什麼對“滬港通”來講，我們就不應該簡單的用過去的經驗判斷未來呢？那就結合我們當前的整個中國經濟的宏觀、經濟走勢來看。畢竟中國幾年前面對的是大量的資金流入、國內資産價格上升壓力，人民幣升值壓力很大。現在的狀態，用習總書記的話説，是一個新的常態，這個新的常態，是人民幣升值過程基本到位，升值壓力沒那麼強，資産價格全面上升壓力也在減輕。這樣的情況下相信以“滬港通”為代表的具體的帳戶開放的舉措，會推進更快。從政策傾向上講，也是這樣。畢竟我們A股市場低迷這麼多年了，尤其A股市場直接融資對我們經濟的貢獻、對金融市場穩定的重要性是非常大的，但是現在作用有限。如何激發他的作用？在這樣一個環境下，中國經濟的環境下，恐怕需要外力推動。外力的推動，放在更大範圍講，應該就是我們十八屆三中全會提出的改革總體思路中“以開放促改革”的總體設想的具體實現方式。

 

最大的變化，我相信就是這樣的開放而引起對境內市場的衝擊。雖然有整個資金量的影響，恐怕最重要的就是參與者的變化。現在跟以前不一樣了，尤其香港市場和境內市場投資者構成，是不一樣的，而且我們都知道，境外機構投資者和我們境內散戶投資者的投資行為、理念、方法差異非常大。這種投資者差異構成發生變化，這是最大的變化，而這種變化，會在資産價格表現得不同。

 

李迅雷：我基本也贊同王慶的觀點。這是一個良好的開端，就是基本帳戶的開戶開放。這是一個起點。“滬港通”本身來講，是在中國長期封閉的市場裏，開了一個小小的窗口，這個窗口會隨著時間的延續、改革力度的加大，會越來越大。具有里程碑式的意義。但是對短期來講，恐怕不能期望過高。我一直在想這個問題，我們是個新興市場，香港市場是個成熟市場，當一個新興市場跟成熟市場之間有一個互通之後，馬上變成一個理性、成熟市場嗎？這個恐怕還是需要有比較漫長的時間。但是它的意義，還是非常大。只不過是第一步。包括人民幣國際化，“滬港通”結算也是以人民幣計價、結算。這對人民幣國際化的推動，對接下來的比如我們還有“滬臺通”、跟海外市場開放，都是意義比較重大的。

 

但是從短期來講，比如B股開放之後，導致了國內那些機構投資者持有的，大量賣出，現在還是不允許機構購買B股。只能上散戶購買。所以這個價差並沒有縮小。

 

再回復到更以前，當初國債期貨的時候，深交所[微博]的國債期貨跟上交所的國債期貨，同樣的期貨合約，價格一直有差異。這也是兩地之間有個價差。按理説可以消除。後來也慢慢縮小了。這個價差現象，其實還是前面講的多方面原因，投資者構成問題，資金成本問題，投資偏好問題。“滬港通”之後，價差現象依然還是會存在。不過對於這些大市值股票，我想這個價差應該會縮小。因為這裡邊有一個重合部分，就是機構投資者，大市值股票的配置，無論是理念還是偏好，還是資金，都會趨同。

 

程漫江：我補充一點。香港市場和中國大陸市場之間的關係，可能還不能簡單的用A股和B股之間的關係進行類比。因為A股和B股據我所知，應該是很多公司不一樣的。可能有比較少量的公司是同一家公司，但是大多數的公司在B股上上市的和在A股上市的，即使名字叫一個，其實裏面的資産也不太一樣。但是A股和香港股票裏面，確實有一些重疊的部分。比如説A+H裏面，很多公司確實是同一家公司，只是用不同的幣種計價。所以從長遠來看，“滬港通”的開通，作為中國開放的一個舉措，對重疊的這種公司的價格發現和統一的功能，其實是一定會存在的。因為畢竟雖然在A股市場目前投資者以散戶為主，香港是以機構投資者為主，但是如果是同一隻股票，當兩個市場可以互動時，我覺得這種價格發現的功能，其實已經開始顯現了。這個部分，其實佔香港是值得比重還是比較大的。初步估計，可能像A+H這種統一類的股票，佔香港整個是值得40%以上。可能不是特別確切。

 

所以，應該看到未來兩個市場確實還是有趨同的可能性。

 

但是從更長遠來件講，“以開放促改革”的意義，會非常大。因為隨著兩地市場的開放，首先就是對A股的投資理念可能形成一定的衝擊。比如説國際投資者可能對股指的這種要求，更加苛刻。當一隻股票股指到一定程度以後，肯定不會參與。因為投資更加理性。另外國內現在新和小的炒作的這種風氣，還是比較盛。國際大的投資者，一定就會給國內的投資者帶來更加理性的一些投資觀念。比如更加注重分紅、派息、然後獲得比較長期的回報。

 

第三，A股市場將來還會産生一個更長遠的影響，因為現在還沒有到這一步。“滬港通”的規定，是國內投資者一定要超過50萬元才能參與這個“滬港通”。從這個角度講，目前為我們公募基金公司或者其他的資産管理，提供了一個非常好的契機，就是你可以提供相應的産品，讓更多是指在50萬以下的散戶能夠有機會參與開放的這樣一些好處。當然，同時也給資産管理人帶來了非常大的一個新的生意的機會。

 

所以這些應該用不了多久，在國內市場可能都會有比較明顯的反應。

 

魏山巍：其實從我們來看，我感覺短期內影響不會太大。因為如果影響大，“滬港通”這個事兒不會啟動。當初我們跟聯交所開閉門會議，大家開始對這個事兒的態度，香港的金融機構多少有點負面情緒，但是這是大勢所趨，必須做。跟交易所溝通後，大家覺得本次能成功啟動，之前也有港股直通車，為什麼本次有這麼順暢的直接啟動，包括各個領導層都比較支持，其中很大一個就是主場原則。本次“滬港通”很重要的就是對於交易習慣、制度包括我們説交易時間，各個方面，基本雙方都不做改變，按照自己的主場原則做。其實最主要的目的，就是短時間內還是以穩妥為主，不要對市場造成大的衝擊。所以短期講影響不會太大。

 

長期看，影響肯定會有。特別是李總剛才説的，“滬港通”其實只是一扇窗。應該説以後，“滬港通”以後，“深港通”包括債券市場的交易，其實現在債券市場兩頭在內的香港的狀態，已經非常明顯了，就是客戶和資金都是國內的，只不過交易在香港完成，甚至將來一級市場方面的打通、合作，其實這是一個長期的通道。所以我們覺得“滬港通”只是剛剛一個開端。未來前景非常廣闊。包括如果我們僅僅就“滬港通”説“滬港通”，就説“滬股通”(音)這個交易看，現在幾家A+H中兩邊都不靠的，基本都是藍籌股。特別是金融業、採掘業，這些都是股指相對比較低的大盤的藍籌股，正好我們跟機構投資者在做一個密集的路演，其實他們也比較喜歡大盤藍籌、ROE比較高，最好再便宜一點。因此他們這種交易的習慣，帶進來之後對整個市場都會是比較長期的一個影響。

 

秦嶺：我們期望“滬港通”對我們能有所促進，但是近期看不會有太大影響。我個人感覺“滬港通”推出以後，可能就是對我們兩地的上市公司的估值洼地有一個相互的修復。長遠看，可能這扇窗能推動我們人民幣匯率管制，包括利率市場化推進，是不是能打開一扇門，這個我們也期望能有這方面的作用。尤其現在利率，現在國內是處於高利率水準的狀態下，對我們資本市場影響是很大的。以保險資金而言，權益投資比例也就10%以內。但是另類投資比例已經非常高了。現在全市場的市場利率水準居高不下，甚至很多海外資金通過RQFII方式做固定收益投資，這一塊對我們市場都是影響非常大的。所以從長遠看，希望這個“滬港通”能夠對我們利率市場化也有一個改變。

 

林利軍：謝謝各位專家。確實，中國的改革和開放並隨，都是以開放促改革，過去35年從來沒有改變這個大的方向，“滬港通”是我們資本市場非常重要的一個開放舉措，一定會帶來資本市場大的改革措施，未來會一步一步的推出。作為資産管理行業，未來開放也會進一步加強。前期也討論過兩地互論，現在對民資的開放、對所有其他機構的開放，已經非常開放了，至少從基金行業、從券商資管行業，已經非常開放。又加上海外的開放，請問我們在座的，王總是私募的資管機構，秦總是保險資管機構，另外一位是券商的專家，另外一位是海外的角度，李總是我們國內的老法師，是我的老師，要向他學習的。請問從資管角度講，面臨這樣一個開放的環境，其實是國內開放和國外開放同時推進的環境，資管機構應該做哪些準備？我們應該做什麼事兒？請王總，您水準很高，做了很多獨立研究，重陽在私募機構中也是處於領先地位，您先講講？

 

王慶：當然，還是我們從“滬港通”來解讀我們整個的國家對外開放政策，尤其針對資本市場的政策，如果我們解讀是正確的，“滬港通”就像剛才講的，開了一扇窗，會越開越大，然後整個市場融合。作為資産管理人來講，如果做這個準備，我們一個是短期內來講，現在中央投資是專注境內市場，不需要去香港市場就可以做投資香港市場的標的，從這個意義講，我們作為資産管理人來講，需要花一些精力研究一些香港的標的。因為從産品設計講，我們可以投任何監管單位允許的産品。這是短期要做的準備。

 

從我們跟機構合作上講，我們也需要加強對在香港市場上比較活躍的券商、仲介機構的合作。

 

更長一點，隨著中國資本市場的開放，對外開放，兩邊資産價格互動越來越明顯，尤其中國資本市場不僅受中國經濟和中國宏觀政策影響，也受到國際市場的影響。所以這個需要我們在研究方面，更多關注國際市場變化。

 

回到我們剛才提的問題，談到短期的資本流動方向，實際我這邊也是很同意漫江總的判斷，畢竟歐美市場、尤其美國市場現在在高點上，A股市場是低迷的狀況，相對比較成熟的機構投資從這這樣一個大的市場的走勢來講，可能配置A股市場風險小一點。這些變化都是作為資産管理人和投資管理人來講需要關注的。

 

更遠一點的，就需要我們不僅在上海這個地方參與國際市場，也要走出去。直接在香港甚至更遠的地方參與國際資本市場。

 

秦嶺：我剛才説了，我們保險資金對外投資，目前來説雖然有QDII的制度安排，但是迄今為止，也沒有保險資金專門做一隻QDII産品投出去，因為涉及到監管問題、匯率風險。真正我們現在投的涉及到資本金的投資，都是局限在內地的上市公司，H股。都是停留在H股。對香港本地的股票，甚至海外市場其他資本市場的股票，可能涉及的更少。所以要做好“滬港通”開通以後，要實現真正意義上的全球配置，可能要在制度安排上包括機構設立上，包括各家機構在香港設立分公司、獨立機構，來適應全球化配置的要求。同時人員配置，包括風險制度建立、管理制度上都要做好準備。才能真正實現真正意義上的全球化投資。

 

林利軍：資産管理機構應該怎麼搞？

 

魏山巍：對我們來説，我們壓力挺大的。因為我們跟一般的公司不一樣，我們是集團在香港的證券業務平臺，其實我們不大，就一兩百人規模的小公司，但是牌照很全，什麼牌照都有，要維持所有牌照，協助國內子公司做海外採購。所以從平安角度講，正好前兩天我們在香港和上海同時開了業績發佈會，上半年整個集團258億凈利潤，增長18.8%，不錯。其中有一點，平安頭一次公佈了一個客戶遷徙數據，除了保險銀行投資三大支柱之外，我們公佈了兩個最重要的市場比較感興趣的東西，一個是以陸金所為代表的網絡金融，另一方面就是客戶遷徙，客戶遷徙數據上半年是300多萬。為什麼呢？因為我們主張的，是後端式獨立運營，但前端一定要交叉銷售。壓力在於哪呢？客戶遷徙不止再保險、銀行、投資各個板塊之間進行遷徙，也會做境內外遷徙。如果沒有做好服務，客戶就遷徙到別處了。他跑到香港，就找李總、海通。這個時候我們壓力就很大。其實“滬港通”剛剛啟動之後，我們就把它提高到整個集團層面，包括我們組成一個專門小組，準備“滬港通”業務。應該説我們跟客戶密集的接觸之後，客戶需求還是比較強烈。比如現在500多個投資交易標的，在香港做北向交易，怎麼篩選？客戶就提出來，能不能給我做融資？能不能在海外給我做融資？然後你是否組成一個基金替我代操，包括平安銀行(10.35, 0.01, 0.10%)、信託高凈值客戶，都提出這樣的需求，長遠的來講他就進一步提出來，能不能給我嫁接在別的上面？比如能不能到海外買保險？買完保險以後用保單抵押，你用保單抵押出來的金額再給我做投資。比如能不能再海外給我做投資移民。香港投資移民生意非常好做，技術坐在香港的辦公室裏每天各個平安子公司都過來，就會給你介紹投資移民客戶。也有客戶一千萬港幣要鎖在帳戶7年，這個時候我們資金配置壓力很大。我們相當於在香港的一個採購平臺，採購金融産品，能不能把“滬港通”的機會納入進去，做一個基金？從資管層面來講或者更具體一點從個人財富管理角度講，這是對我們提出的一個非常高而且快的要求。因為總體來講，平安的策略還是要做中國最大最領先的個人金融服務的提供商。因此我們對這件事情確實還是比較關注的。

 

李迅雷：權益類資産配置在保險資管裏大概不到10%，但是最高上限可以到20%、30%。為什麼配置會那麼低呢？我們股民也是一直期望，配置能多一點，大家股市就能解套，市場就能上漲。現在配置為什麼一直這麼低？實際就在於我們利率水準過高。大家寧願配一些固定收益類、另類的投資産品。所以“滬港通”能不能把我們A股市場，當然這個期望太高了，利率水準能夠降下來，或者今後我們作為一個資産配置來講，權益類配置能夠提高一些。這個應該也是一個大趨勢。所以我首先相信，未來來講，權益類的配置肯定能提升，利率肯定能降，只不過這個降速度有快有慢，但是應該降下去。資管市場空間是非常大的。我講的資産管理是分為兩類，一類是財富管理，一類是資産管理，中國投資者目前在資産配置上是比較扭曲的，大部分配置都是在房地産，風險比較大，有潛在風險的資産配置過大，將來也是要進行調整。這對我們資管行業來講就是一個巨大的機會。另外，中國投資人配置大部分都是境內資産，海外資産配置比例也是非常低。這對資管行業海外發展需求也是非常大的。

 

我想，“滬港通”推進對我們整個資管市場，應該是一個非常大的機會。

 

程漫江：我補充兩個微觀層面一些的東西。

 

第一，現在“滬港通”還在一個積極的籌備過程中。所以有一些具體細節還不是太清楚。王慶總講的很多東西，就反映了國內機構投資者迎接“滬港通”到來的一些投資研究策略方面的調整。當然從我們公司角度講，我們長期以來可能在兩地市場都是以研究中國概念股為定位，所以這個對我們也確實提供了一個非常好的發展契機。

 

但是另一方面，其實“滬港通”還有更加後臺一些方面的挑戰，包括兩地交易規則以及交易辦法、結算辦法，都不太一樣。特別是香港市場不像大陸這樣，電子化程度這麼高。所以對基金管理公司來講，未來參與“滬港通”，還面臨著怎麼樣在結算方面進一步適應香港的規則。

 

同時監管角度講，我們也在期待著很多細節的進一步公佈。從現在角度看，“滬港通”裏面的很多交易跟託管有比較大關係。“滬港通”開通以後，怎麼樣平衡中資金融機構和外資金融機構在港的業務發展機會，其實監管層也需要進一步考慮。因為目前來講，有股票託管功能的機構大多都是外資銀行，而中資銀行本身還沒有這方面的資質和業務。所以未來“滬港通”開通以後，短期內不利於中資機構的客觀事實，需要監管層引起注意。

 

林利軍：香港機構看來挑戰很大，挑戰大於機會，大陸機構覺得機遇特別大，機遇大於挑戰。非常有意思。

 

我們時間有限，有沒有在座聽眾有問題的？可以有一點時間提一些問題。

 

如果沒有問題，我再問一個很快的問題，請每位嘉賓很快的説一説。“滬港通”的動作已經很大，但是第一個動作很大，可能後面的動作就不會很大。未來的開放，你們希望下一個比較大的舉措會是什麼？

 

秦嶺：其實這只是打開一扇窗。我個人角度，覺得應該平穩推進，第一步應該平穩推進，不要期望他有更大動作。任何事情要想它順利發展，平穩起步比較好。

 

王慶：今年在MSCI討論中國加入指數裏提出一些意見，如果這方面達到要求，中國就可以加入指數。如果進一步開放，幾條意見，就是基於資本市場而言，改革開放的一個路線圖，甚至可以成為時間表的指引。如果期望什麼開放，就希望這方麵包括稅收方麵包括其他一些技術層面，能夠落實，這樣使中國市場的開放能夠跟國際接軌速度更快一點。

 

李迅雷：我難以預測，只是期望。因為這次“滬港通”是上交所跟香港聯交所一起推進的，希望今後交易所有更大的話語權，交易所在會員制乃至公司制發展上，能夠有更大的進步。包括我們的交易規則上，就是我們現在跟香港聯交所不一樣，所以我希望T+0，包括漲跌停板制度取消包括金融期貨方面，能夠有更多的利率期貨的品種推出，更多股指期貨品種推出。我們通過開放促改革，另一方面也是希望原先是自上而下的改革，現在希望看到更多自下而上的改革。

 

程漫江：剛才李總就股票市場本身説了一個比較重要的路線圖。從進一步開放的角度來講，從香港作為人民幣的離岸中心的角度，這個“滬港通”也為未來提供了一個比較大的契機。目前香港的本地人民幣存款在此時此刻應該已經超過1萬億人民幣了。此次“滬港通”只是提供2500億的額度。所以下一步很明顯，我覺得“滬港通”的規模其實是在短期內有望能推進一個新的臺階。同時，也希望下一步的開放能擴大到更多的交易品種，包括債券市場。因為目前中國債券市場的投資主體結構單一問題也是比較明顯。包括現在只能投資在普通權益類股票。香港作為一個國際金融中心，裏面的一些交易品種還是比較發達。如果推進國內進一步開放，對國內資本市場的進一步成熟和發展，其實也能夠起到進一步的推動作用。

 

魏山巍：如果説到期望，其實剛才幾位前輩、李總都提到了制度、市場等等這些。我們作為第一線直接接觸客戶的，確實替客戶説一句話，尤其零售客戶説一句話。“滬港通”第一步走穩之後，我們跟聯交所溝通中也提過一些意見，我們建議第一步走穩之後，除了規模之外，投資標的、範圍、市場能夠逐步擴大，比如説最近我們接到很多單子想買美國股票。因為最近不少中國國內不錯的公司尤其是科技類股票在美國上市，未來有沒有可能，香港是一個嫁接全球的資本市場，能不能在“滬港通”的基礎上通過香港輻射全球？這才是真正能幫助中國的無論是機構還是居民，能實現財富管理産品投資方向多元化，真正享受中國經濟發展帶來的全部的紅利。

 

我們五位專家水準非常高，在非常短的時間剖析了“滬港通”對我們的影響以及中國資本市場開放的前景，再次對五位專家表示感謝。本次對話結束。