誕生一年步履穩 風險可控後勁足

滬港通：建立全球股市互通典範

11月17日，滬港通滿一週歲。1年前，人們對這個聯通上海與香港股市的新生事物心懷疑慮，因為兩市不僅運行規則不同，連使用的貨幣都不一樣，要在二者之間搭橋可不是件簡單的事。這一年，滬港通交出了一份怎樣的成績單？

安全平穩就是最大成就

觀察者們喜歡把視線放在滬港通的成交量上。截至11月16日，滬港通累計交易金額2.13萬億元(人民幣，下同)。其中，滬股通交易金額1.54萬億元，累計使用總額度1207.06億元，佔總額度的40.24%；港股通交易金額5898.60億元，累計使用總額度921.48億元，佔總額度的36.86%。

由此似乎可以得出結論：滬港通的總額度使用不足50%，説明“熱度”有點不夠。這個論點不能説錯，但至少沒抓住重點。

重點在於，在國際金融的多事之秋和內地股市巨幅震蕩的日子裏，滬港通實現了全年平穩有序的運行。正如港交所行政總裁李小加所説，“中國股市從未經歷過如此動蕩，滬港通安全平穩地運行一年，這是最大的成就。”

一年間，滬股通569隻標的股票和港股通295隻標的股票全部發生交易；上交所與港交所、中國結算之間的數據交換都在約定時間內完成。

實際上，從交易額也可看出，滬港通的“熱度”其實是穩中有升。拿今年10月和滬港通開通當月相比，滬股通的日均交易額成長了24%，而港股通的日均交易額成長了240%。可見，在境外投資者對內地資本市場始終保持熱情的同時，境內投資者也在逐步適應滬港通這一新機制，越來越多地涉足海外市場。

香港《星島日報》17日發表評論説，滬港通越是冷靜理性，越是代表一個好的開局，它為進一步雙向開放創造了更大的可能。

制度設計巧妙規避風險

設計滬港通最大的難題之一，是中國尚未開放資本項下可自由兌換，如何防止外匯“大搬家”，大進大出？一年間，滬港通證實了自身的行之有效和安全可靠，總計完成資金過境劃撥1204億元，沒有一筆差錯。

成績得益於制度設計。每天有大量的人在滬港通交易，但是每天過境的清算結算就一筆，採取的是雙向軋差結算的方式。港交所董事總經理毛志榮介紹，以這樣的方式，滬港通每交易10元，軋差後過境資金僅有2元。這就讓本來海量的外匯進出，縮到了盡可能小的規模。李小加對此則有一個更形象的説法，“千軍萬馬做交易，單槍匹馬在清算”。

這一制度設計，是滬港通實現平穩運行並成為可複製典範的關鍵因素之一。在中國證券登記結算有限公司總經理戴文華看來，滬港通這一年，已大大超出了預期，在不改變現有規則的前提下，以最小的制度成本，獲得了最大的制度效率，創造了風險可控，可擴容的新模式。

激發全球交易所互聯熱潮

觀察滬港通，還應該有更深遠的角度。滬港通以人民幣計價、交易和結算，既方便了內地投資者直接使用人民幣投資香港市場，也增加了境外人民幣的投資渠道，為推進人民幣國際化增添了助力。

香港永豐金融研究部主管涂國彬17日表示，南下北上的額度或股價大盤走勢，都無法反映滬港通的真正意義，中央推出滬港通，原意是把它視為人民幣國際化的第一步，最終令中國金融市場與全球金融市場接軌，使人民幣變成可以自由流通和兌換的國際貨幣。

除了推動人民幣國際化，滬港通也帶動了A股的國際化，並激發了全球交易所之間互聯互通的熱潮。世界交易所聯合會(WFE)日前表示，“滬港通”是交易所行業互聯互通的“新趨勢”。

滬港通已經建好了模板，接踵而來的，除了明年初可望上馬的深港通，還可能會有“滬倫(倫敦)通”，“滬德(德國)通”。上交所理事長桂敏傑介紹，上交所正積極落實中英兩國元首會談成果，研究推出“滬倫通”。而上交所、德交所和中金所合資成立的中歐交易所也即將開業，為內地資本市場國際化探索新的方式和路徑。

滬港通圓滿完成了第一年的任務，接下來面臨的是如何完善的問題。目前，投資者已就滬港通提出了十余條改進意見，包括增加投資標的、擴大交易天數、放寬或取消額度限制、降低投資門檻等。

中國證監會副主席方星海介紹，下一步準備擴大投資標的股範圍，加大跨境執法力度，並加快基金互認步伐。他説，“日益全球化的世界，關門練拳不行，必須打開國門調結構，著眼全球，堅定不移擴大開放。”(記者 王平）