貨幣政策未變 8000億元降準“禮包”惠及誰？

中國人民銀行1月1日發佈通知，決定於1月6日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。此次全面降準預計將釋放長期資金8000億元。專家指出，全面降準不等於“大水漫灌”，穩健的貨幣政策沒有改變，這對於經濟面和資本市場都形成重大利好。

保持流動性合理充裕

為何選在此時降準？降準出於哪些考慮？

國家金融與發展實驗室副主任曾剛在接受本報記者採訪時表示，從短期來看，此次降準是為釋放流動性來滿足春節前的資金需求高峰，保證市場平穩。“一般來説，春節前後更容易出現資金的投放和回籠需求。”曾剛説，“今年春節較往年更早，流動性面臨小幅資金到期壓力，現金需求增大，央行在月初就宣佈降準是為營造較平穩的資金利率，體現了穩健的貨幣政策的靈活適度。”

從中長期來看，降準能釋放銀行的中長期資金。曾剛認為，下調準備金率相當於將被凍結在銀行賬戶上的一部分長期資金還給銀行，一方面意味著銀行可以做一些中長期的貸放，另一方面則相當於降低了銀行的成本。“這有利於降低實體經濟融資成本，也增強了銀行提供中長期貸款的能力，為穩增長創造了更好的條件。”

另外，年初降準有助於滿足金融機構以及借款主體的資金需求，爭取“開門紅”。“由於今年穩增長的壓力較大，因此各方面規劃都會有從1月份開始發力的可能性，銀行也有早投放早收益的習慣。從地方政府發債需求而言，一季度1月份可能也會開工很多的項目，從而導致對資金需求增大，這個時候降準有助於爭取‘開門紅’，為金融機構或地方政府提供充足的流動性支持。”曾剛説。

更好服務實體經濟

央行明確，此次降準增加了金融機構的資金來源，大銀行要下沉服務重心，中小銀行要更加聚焦主責主業，都要積極運用降準資金加大對小微、民營企業的支持力度。在此次全面降準中，僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行、服務縣域的農村商業銀行、農村合作銀行、農村信用合作社和村鎮銀行等中小銀行獲得長期資金1200多億元，有利於增強立足當地、回歸本源的中小銀行服務小微、民營企業的資金實力。同時，此次降準降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可降低社會融資實際成本，特別是降低小微、民營企業融資成本。

曾剛指出，央行明確大銀行要下沉服務重心，中小銀行要強化對小微民營企業、對“三農”、對地方經濟的支持，這也是金融供給側機構改革的核心內容。“過去一年，國家出臺許多政策都在強化這點，其中包括定向降準、監管政策的引導、考核制度的改變等等。”曾剛説，“降準增強的是整個市場的流動性，這也意味著我們在總量降準的同時，也希望在結構層面上能夠把更多的資金投放到小微民營企業、服務實體經濟上來。”

去年年末，金融穩定發展委員會提出要在信貸考核和內部激勵上下更大功夫，增強金融機構服務實體經濟特別是小微企業的內生動力。曾剛預計，未來一段時間，在監管政策方面、銀行內部管理考核方面，將會有更加具體的針對小微民營企業的政策出臺。“總量的調整再疊加結構上政策的引導，降準對實體經濟、小微企業將會産生積極的影響，融資成本會進一步降低，融資難的狀況能夠得到進一步的緩解。”

穩健的貨幣政策沒有變

此次降準引發了社會各界及國際社會的普遍關注，多方釋放了對中國經濟積極的預期。

路透社1日報道稱，中國央行降準如期而至，8000億元禮包呵護流動性，引導融資成本下行。分析師們認為，伴隨此次降準推動銀行資金成本下行，也有助於滿足1月繳稅、專項債發行、春節等因素帶來的流動性需求。預計2020年針對實體經濟的信貸和社會融資增速有望小幅上行。

“中國央行為進一步貸款鋪平道路”，德國《商報》1日報道稱，儘管面臨巨大壓力，中國的經濟增長仍具有彈性。中國央行將使用幾種貨幣政策工具和靈活的政策來維持流動性。這意味著中央銀行將給予銀行更多的貸款餘地，以提振經濟。

中國股市也隨之迎來大漲。曾剛認為，股市行情大漲，降準只是短期的直接原因。“股市行情是一個長期的事情，不光是短期貨幣政策的刺激，更是由於在金融供給側結構性改革確定的方向中資本市場具有舉足輕重的地位，這決定了未來資本市場會得到越來越多政策的支持。”曾剛説，從國家層面來看，金融供給側結構改革核心內容就是優化融資結構，推動直接融資發展。而直接融資發展的核心就是資本市場的發展，一個強大的繁榮資本市場，是符合金融供給側改革主體方向的。

全面降準是否意味著穩健貨幣政策取向發生改變？央行有關負責人強調，此次降準與春節前的現金投放形成對衝，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，保持靈活適度，並非“大水漫灌”，體現了科學穩健把握貨幣政策逆週期調節力度，穩健貨幣政策取向沒有改變。