經濟向好有力支撐人民幣匯率

 

彈性不斷增強，雙向波動成為常態，在合理均衡水準上保持基本穩定……2022年，人民幣對美元匯率大致走出了“兩貶一升”的行情，而人民幣對一籃子貨幣則保持了平穩，彰顯出人民幣的韌性所在，調節國際收支自動穩定器功能更加明顯，及時有效釋放了外部壓力。

 

對於2023年人民幣匯率走勢，專家和研究機構認為，儘管國內各類政策的支持、美元的強弱、跨境收支的變化以及監管當局的匯率相關政策將是影響2023年人民幣匯率走勢的多重因素，但從中長期來看，人民幣漲跌不取決於美元強弱，也不取決於中美利差，而是取決於中國經濟基本面。經濟基本面企穩後，人民幣匯率也將隨之得到有效支撐，預計人民幣匯率全年為震蕩偏強的走勢。

 

多重利好推動“返6”

 

回望剛剛過去的2022年，可以説，人民幣匯率走出了跌宕起伏的一年。受美聯儲加息等影響，人民幣對美元4月中旬開始階段性走低，至5月中旬貶值至6.8左右；經過一段時間震蕩後，8月中旬人民幣匯率再次走貶並跌破“7”關口，10月末跌破7.3關口；不過，受美聯儲加息預期弱化以及國內疫情防控優化影響，11月中旬人民幣對美元強勢反彈，並在12月收復了“7”關口。

 

2022年，人民幣對美元匯率中間價全年累計貶值5889基點，貶值幅度超9.23%，這也創下了自2015年“811匯改”以來的最大貶值幅度。不過，從全球範圍看，與主要發達和新興市場貨幣相比，人民幣貶值幅度處於平均水準。跨境資金流動雖有波動，但總體平穩有序。2022年，全球主要貨幣對美元均出現不同程度的貶值，原因之一就是美元強勢飆升，在美聯儲加息的貨幣緊縮進程中，美元指數創出2003年以來的最高值，但目前已有回調。有測算顯示，2022年，美元指數升值約8.3%，多數主要貨幣走貶。人民幣相較美元貶值約9.4%，但較非美貨幣則相對穩定，較歐元小幅貶值約2.9%，較日元升值約5.8%。

 

去年末人民幣匯率的漲勢會延續到今年嗎？鵬揚基金首席經濟學家陳洪斌認為，去年11月末開始出現的人民幣上漲可能不是短期的調整波動，而是一個趨勢性的上漲，人民幣接下來或將出現反彈。在他看來，給出上述判斷主要基於兩方面原因：一是國內的地産、疫情等方面的短期問題在今年都會逐漸改善並解決，二是美國經濟的先導指標可能在今年二三季度出現較大幅度下滑。因此，中美兩國基本面在今年可能會出現錯位，發生“彼消此漲”，人民幣可能會開啟一輪新的上升週期。

 

“從四方面因素來看，2023年人民幣匯率升值壓力大於貶值壓力。”英大證券研究所所長鄭後成表示，首先，從中美兩國宏觀經濟基本面看，2023年中國處於主動去庫存向被動補庫存轉化階段，而美國則處於主動去庫存階段，中國宏觀經濟基本面領先於美國。其次，從貨幣政策走勢看，在美國ISM製造業PMI持續位於榮枯線之下，以及美國長短端利差倒挂的背景下，2023年三至四季度美聯儲大概率降息，中美利差大概率收窄，利多人民幣匯率。再次，從美元指數的走勢看，美元指數處於週期的頂部區域，隨著美國宏觀經濟承壓及美聯儲降息，美元指數下行是大概率事件。最後，從人民幣匯率自身週期看，當前人民幣匯率處於“811匯改”以來的第三輪週期的底部區間，後期升值是大概率事件。

 

研究機構認為，美元在2023年初有可能走強且伴隨著一定波動，這也意味著人民幣匯率可能在2023年初走弱同樣存在一定波動。不過2023年中國貿易順差將大致持穩，再考慮到美聯儲預計在2023年下半年開始降息，以及隨著中國經濟重啟和持續復蘇，預計市場情緒將推動今年下半年人民幣對美元升值。

 

外匯市場開放邁新步

 

歲末年初，外匯市場高水準對外開放也邁出新的步伐。近日，人民銀行、外匯局發佈公告稱，自2023年1月3日起，銀行間人民幣外匯市場交易時間延長至北京時間次日3：00，覆蓋亞洲、歐洲和北美市場更多交易時段；人民幣匯率中間價及浮動幅度、做市商報價等市場管理制度適用時間相應延長。

 

“延長外匯交易時間，可以增加人民幣外匯市場交易時間，便利境外投資者參與人民幣外匯交易，優化了人民幣外匯交易投資環境。”光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，近年來，人民幣在全球外匯儲備、支付結算中的比重穩步提升，人民幣越來越受全球歡迎，相應的人民幣市場交易方面的需求也隨之上升，延長外匯交易時間將有助於拓展境內外匯市場深度和廣度，促進在岸和離岸外匯市場協調發展，為全球投資者提供更多便利，進一步提升人民幣資産吸引力。

 

2022年5月，國際貨幣基金組織執董會完成了五年一次的特別提款權（SDR）定值審查，將人民幣權重由10.92%上調至12.28%，意味著人民幣國際化水準進一步提高。周茂華認為，可以預見，隨著人民幣國際化與外匯市場不斷發展，未來人民幣外匯市場交易時長也將逐步延長，人民幣外匯市場全天候交易或將逐步形成。

 

同時，值得注意的是，中國外匯交易中心近日發佈公告稱，自2023年1月1日起，調整CFETS人民幣匯率指數、SDR貨幣籃子人民幣匯率指數貨幣籃子權重。具體來看，CFETS人民幣匯率指數籃子中，下調美元貨幣權重至0.1983，下調歐元貨幣權重至0.1820，此外，還下調了日元、英鎊等權重。

 

公告顯示，為進一步增強人民幣匯率指數貨幣籃子代表性，中國外匯交易中心計劃根據《CFETS人民幣匯率指數貨幣籃子調整規則》，調整CFETS人民幣匯率指數和SDR貨幣籃子人民幣匯率指數的貨幣籃子權重。公告還顯示，國際貨幣基金組織（IMF）于2022年8月對SDR貨幣籃子權重進行了調整，交易中心相應調整SDR貨幣籃子人民幣匯率指數的貨幣籃子權重。市場人士認為，美元權重下降，一定程度上體現了人民幣相對美元變動對CFETS指數的影響降低。

 

黨的二十大報告提出，推進高水準對外開放，其中提到“有序推進人民幣國際化”。對此，專家表示，人民幣逐步走向國際化是中國國力增強和改革開放的歷史必然，人民幣國際地位提升，也反映出國際社會對中國經濟發展的信心。從“穩慎推進”到“有序推進”，人民幣國際化或從探索和積累經驗的初始階段，步入制度設計與行動的有序發展新階段。

 

強化風險中性意識

 

2022年，波動加劇的人民幣匯率，對市場主體提出了更高要求。人民幣對美元匯率先是經歷了4月和8月兩輪快速貶值，進入11月後，在多個利好因素積聚下，人民幣步入升值區間，尤其是在11月4日離岸人民幣對美元匯率日內暴漲超1500點，單日升值超2%，創下有記錄以來最大單日漲幅。12月，在岸人民幣和離岸人民幣雙雙升破7整數關口。

 

市場人士表示，2022年人民幣開啟趨勢性貶值，速率較2015年和2018年更快，但同時，11月以來，匯率反彈幅度、速度也較2015年和2018年快，這意味人民幣匯率的彈性越來越大，而遵守風險中性原則，也成為眾多外貿企業的避險共識。

 

以進出口總額連續36年位居全國第一的外貿大省廣東為例，2022年1月至9月，廣東省（不含深圳）人民幣外匯遠期及期權簽約額1077億美元，同比增長30%；外匯套保比率29%，較2021年全年提高6.6個百分點。“近年來，國際國內經濟形勢複雜多變，人民幣匯率雙向波動特徵增強，匯率風險管理對於外貿企業生産經營的作用日益顯著，如何將匯率波動的影響控制在合理範圍已成為外貿企業的一個重要課題。”人民銀行廣州分行行長、外匯局廣東省分局局長白鶴祥近日發文稱，對此，我們多措並舉，幫助企業尤其是中小微企業降低匯率風險管理成本，提升企業外匯套期保值業務體驗，樹立匯率風險管理中性理念，使轄內外貿企業管理匯率風險的意識和能力得到顯著提升。

 

“最近人民幣匯率的反彈行情再次印證了匯率測不準是必然，哪怕是短期匯率走勢。同時，也證明了中國有能力有條件保持匯率在均衡合理水準上基本穩定。”中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，央行早在2021年5月底全國外匯市場自律機制第七次工作會議公報中就指出，匯率不論短期還是中長期，測不準是必然，雙向波動是常態；在同年11月份全國外匯市場自律機制第八次工作會議公報中又預警，未來人民幣匯率既可能漲也可能跌，雙向波動是常態，合理均衡是目標，偏離程度與糾偏力量成正比。

 

2023年內外部不確定不穩定因素依然較多。在管濤看來，對於個人、企業和金融機構來講，還是要進一步強化風險中性意識，不要單邊押注人民幣匯率漲跌。不論市場主體還是政府部門，都應該在加強國內外經濟形勢與跨境資本流動監測預警的基礎上做好情景分析、壓力測試，擬定應對預案，有備無患。（經濟日報記者 姚 進）