顏安生：滬港通遇冷因開放度太低 深港通勢在必通

從今年年初開始，市場和媒體一直在議論和熱切期盼的“深港通”計劃，據傳原本要在今年的國慶節前後開通，但時間已經進入到9月中旬離國慶節越來越近，但卻沒有半點動靜。近日更有港交所總裁李小加和香港金融發展局主席史美倫暗示，由於內地市場波動，“深港通”計劃可能要被推遲，有可能延遲到明年才有機會啟動。更有市場人士擔心，內地股市波動不止，難以平穩，內地或就此無限期擱置“深港通”，要知道，自去年11月啟動滬港通以來，市場對滬港通的反應十分冷淡，雖然今年4、5月份因內地股市火爆滬港通額度偶有告罄之時，但近來“滬港通”再次陷入無人問津狀態。在沒有解決好“滬港通”的問題之前，“深港通”恐難以開通。

從目前的情況來看，深港通延遲到國慶節之後甚至推遲到明年才正式啟動的可能性極大，事實上，去年的“滬港通”也沒有按時啟動。2014年4月10日國務院總理李克強在海南博鰲亞洲論壇年會提到，要建立上海與香港股票市場交易的互聯互通機制，促進內地與香港資本市場雙向開放。當時按照香港與中國證監會的規劃，“滬港通”將於2014年的10月份正式啟動，但由於香港在2014年9月28日至12月15日發生了嚴重的“佔中”事件，“滬港通”計劃被推遲到了2014年11月17日才正式啟動。既然“滬港通”都能夠推遲，那麼“深港通”在目前的市場背景之下被推遲是不值得奇怪的事情。

但是，“深港通”的推遲並不意味著無限期擱置，內地股市波動所暴露出來的一系列問題的確需要內地證券監管當局花更多時間去解決，暫時無心專注“深港通”情有可原，但必須看到，“深港通”和“滬港通”一樣是人民幣國際化大戰略的一部分，是中國資本市場開放的必須步驟，是不以人的意志為轉移的大勢所趨，因此，相信不需要太長時間，無論內地市場表現如何，“深港通”必將開通無疑。也就是説，A股市場的波動充其量只會延遲而不可能阻礙“深港通”的啟動。

至於有市場人士以“滬港通”表現不理想來預判“深港通”可能會胎死腹中，那完全是主觀臆斷和猜測。滬港通為什麼會遭遇冷遇？根本原因在於開放度太低，處於小通不通的狀態。譬如，內地投資者通過滬港通機制投資港股存在三大限制，第一，門檻限制，即普通投資者需要有50萬的保證金，僅這一門檻已經將絕大多數散戶拒之滬港通門外；第二，選擇限制，即內地投資者通過滬港通管道只能投資香港股市中的268隻大盤股，這一規定大大降低了內地投資者對港股的投資意欲；第三，額度限制，亦即給予滬港通每天的投資額度為235億人民幣(其中港股通105億，滬股通130億)，這一額度對於兩地多達逾萬億的日均成交量來説，實在是微不足道。如果要大規模介入滬港通，需要多次多日才能完成，而期間由於股市千變萬化，很可能遭遇風險或者錯失良機，從而令投資者望而卻步。

“滬港通”遭遇冷遇的原因是顯而易見的，限制太多，門坎太高，額度太小，選擇太少，也正是因為如此，市場對“深港通”有著相當高的期盼，投資者希望即將推出的“深港通”是一個具有高開放度的兩地資本市場互聯互通機制。如果“深港通”只是“滬港通”的翻版，那同樣會遭到市場的冷遇。

顏安生(作者係知名財經評論員、香港商報副總編輯）