今年下半年以來，信用卡代償市場突然變得火爆。隨著維信金科、51信用卡、小贏科技、薩摩耶金服等涉足信用卡代償業務的互聯網金融平臺先後登陸美股、港股，信用卡代償業務成為各方關注的焦點。不過，北京商報記者也關注到，信用卡代償市場也存在著高壞賬、用戶信息洩露以及違規套現等風險。在分析人士看來，信用卡代償市場屬於細分垂直市場，天花板低、紅利期短暫，信用卡代償企業需圍繞整個信用卡生態開展綜合業務。

　　市場火爆 撐起多家上市公司 

　　信用卡代償公司上市潮起於今年6月。6月21日，線上消費金融服務提供商維信金科正式在港交所掛牌交易。開盤後，維信金科股價持續下跌，迅速跌破發行價。維信金科主要有信用卡餘額代償、消費信貸、在線至線下信貸三大産品系列。2017年，維信金科57.7%的業務聚集在信用卡餘額代償上，32%為消費信貸産品，10.3%為在線至線下信貸産品。

　　不到一個月後，7月13日，線上信用卡管理平臺51信用卡正式登陸港交所。美國東部時間9月19日，小贏科技在紐約證券交易所掛牌上市。

　　趁著這股上市風潮，9月28日，薩摩耶金服向美國證券交易委員會遞交首次公開招股上市申請文件，招股書顯示，薩摩耶金服將在紐交所上市，擬募集8000萬美元資金。截至2018年上半年，凈營收2.3億元，同比增長176.8%。2018年上半年凈利潤為2560萬元，同比扭虧。

　　另外，北京商報記者還關注到，騰訊近期也開始加碼推廣自己的信用卡代償産品“微樂分”。撐起多家上市公司，吸引大佬入局的信用卡代償市場緣何火爆？在分析人士看來，信用卡代償市場在此時爆發是乘上了信用卡市場發展的東風。

　　蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任薛洪言表示，消費金融的發展講究風口效應，幾家上市平臺作為信用卡代償市場的代表性平臺，于2015年和2016年涉足這個市場，並在短短兩三年的時間內實現上市，本質上是踏上了信用卡産業大發展的風口。

　　央行數據顯示，截止到2018年二季度，國內信用卡總發卡量達到6.38億張，較上一年同期新增總計1.18億張，同比增長22.7%；人均持卡量從0.34張增長至0.46張，同比增長35.3%。薛洪言表示，在此背景下，信用卡餘額代償市場也進入黃金階段。有報告顯示，2015-2017年，中國信用卡餘額代償市場的貸款餘額從12億元增至462.7億元，增長37.56倍。

　　融360信用卡分析師邱苗表示，隨著各大銀行加快零售轉型，信用卡業務逐漸成為各家銀行零售發力的重點。我國的信用卡從2007年的0.9億張增長到2017年的5.88億張，漲幅6倍多。如此大的信用卡用戶體量並不是都能按時償還，信用卡代償需求隨之伴生。中國進入消費時代，處於從高儲蓄率到低儲蓄率的過渡時期，年輕一代更願意借貸消費。

　　此外，監管政策也是市場風口轉向的重要因素。麻袋研究院行業研究員蘇筱芮補充，自去年底現金貸強監管以來，一些平臺不得不面臨業務轉型，信用卡人群相較“白戶”群體擁有更加穩定的收入能力，其各項消費行為特徵亦被納入到徵信報告中，小額分散的特徵更受各機構青睞。

　　危機隱現 高利率下掩藏高壞賬風險

　　不過，市場人士指出，一些信用卡代償的境內公司紛紛申請赴美上市，根據東南亞其他國家和地區的信用卡危機教訓，必須重視信用卡代償存在的利率高、用戶信息洩露以及違規套現等風險。      

　　今年5月，國家互金專委會發佈的“互聯網金融新業態風險巡查公告”稱，“信用卡代還”和互聯網金融相結合的業務模式，涉及信用卡違規套現、平臺收取高額費用和用戶信息洩露等問題。

　　幾家上市或擬上市企業的招股書顯示，信用卡代還業務貸款實際年利率高於銀行信用卡分期年化利率18.25%，有的甚至在民間借貸年化利率36%的紅線左右徘徊。據維信金科招股書顯示，截至2017年12月31日，維信金科信貸産品的貸款平均實際年利率為39.6%。維信金科的主要業務——信用卡餘額代償，截至2018年4月30日，平均實際年利率更是高達34.4%。

　　對此，中國銀行法學研究會理事肖颯指出，目前，信用卡代償業務利率計算規則不明確、不清晰，且並非所有的代償平臺都省錢。市場化運作的代償平臺在利率計算規則中不僅有故弄玄虛之嫌，同時，依據國家互聯網金融風險分析技術平臺監測的數據，代償平臺用戶還款週期為1周至24個月不等，月利率為0.55%-1%，部分收取每月0.1%-0.8%服務費以及2%-3%手續費。按上述費率計算，其實信用卡代償與銀行分期相比並未實惠多少。

　　邱苗表示，目前國內代償企業存在的利率高企、壞賬攀升等問題屬於發展中的問題，因為代償企業相當於把銀行信用卡用戶中一部分高風險的人轉移給了自己，必然要承擔更高的風險。

　　此外，北京商報記者關注到，信用卡代償平臺的壞賬也在攀升。截至2018年上半年，小贏卡貸的91-180天逾期率為3.26%。薩摩耶金服的整體壞賬率則由2017年的1.23%飆漲至2018年上半年的2.66%。維信金科2015、2016、2017年該平臺3個月以上逾期率分別為10.5%、8%、8.7%，不良貸款率為12.2%、9.6%、10.1%，遠高於其預期。

　　薛洪言指出，信用卡餘額代償瞄準的是信用卡持卡群體，不良率整體上高於銀行信用卡不良率，但也低於一般的消費金融類産品。就幾家平臺的信用卡代償業務不良率水準來看，縱向比較，2018年以來，不良率出現了明顯的提升，表明在行業大環境影響下，資産品質在惡化；不過橫向對比看，資産品質仍然顯著好于大多數消費金融場景。從財務層面看，定價水準可以覆蓋業務成本和風險成本，業務模式是可持續的。

　　天花板可見 平臺需開展信用卡綜合業務

　　從市場前景分析，有分析人士指出，信用卡代償市場屬於細分垂直市場，天花板低、紅利期短暫，信用卡代償企業需圍繞整個信用卡生態開展綜合業務。

　　從市場競爭者來看，除了信用卡代償機構之間的競爭外，此類企業更大的競爭對手是銀行。薛洪言表示，對創業性機構而言，真正的壓力來自於發卡行的擠壓。從産品功能上看，信用卡代償與發卡行的帳單分期業務是直接的競品，只不過現階段二者在客群定位上存在錯位，為第三方代償平臺提供了業務機會。

　　“現階段，二者是錯位競爭。信用卡代償平臺的主流客群主要有兩類，一類是有帳單分期需求但未能獲得銀行帳單分期資質的客戶，一類是有帳單分期資質，但由於帳單分期佔用授信額度，希望借助代償平臺變相提高授信額度的客戶。目前，銀行對這兩類客群的授信服務存在缺口，但隨著發卡行大數據風控能力的提升，信用卡提額和帳單分期産品的下沉是趨勢所在，會不斷壓縮信用卡代償平臺的業務空間。”薛洪言表示。

　　對於來自銀行的競爭壓力，邱苗從盈利層面分析指出，信用卡代償平臺單一的代償服務很難直接盈利。一方面，他們給到客戶的分期利率水準要低於銀行，另一方面他們的資金成本要高於銀行，所以息差比較低。現在很多銀行看到信用卡代償機構的業務模式後，紛紛打出各種分期利率折扣活動，不少銀行的折扣力度都達到6折，這無疑給信用卡代償機構帶來了更大壓力。

　　多位受訪人士對北京商報記者表示，信用卡代償市場的紅利期可能僅有1-2年。在邱苗看來，未來兩年是信用卡代償企業的紅利期，處於戰國時代，但需要警惕金融監管政策對市場的隨時干預。 從行業長遠發展來看，信用卡代償業務以持卡用戶為邊界，平臺起步容易，但容易遭遇天花板，客戶量達到一定數量級後，獲客成本大幅提高，業務增速下降，陷入增長陷阱。       

　　在信用卡專家董錚看來，國內的信用卡代償業務更多的是噱頭。他指出，嚴格來説，國外的信用卡代償是在銀行市場利率化基礎上，銀行之間開展的代償業務。目前，國內信用卡代償業務實際上是戴著信用卡代償帽子的小貸業務，只是小貸業務的一個特定細分場景。

　　蘇筱芮認為，信用卡代償只是信用卡業務生態中的一個環節。單一的代償業務由於息差窄等原因，極易在機構發展初期導致投入資金與收益不對等。目前信用卡代償機構不僅僅涉足代償，還包括電商消費、帳單管理，甚至還有部分存有現金借款業務，這些業務亦為信用卡代償機構貢獻了相當利潤。單一的信用卡代償市場較為局限，再加上監管亟待落地，紅利期至多1-2年，但圍繞整個信用卡生態的業務還有相當大的拓展空間。如何整合信用卡相關産品類型，利用大數據、AI等針對信用卡客群開展個性化定價與其他服務，將是這些機構未來需要著眼的問題。

　　肖颯提醒，在看到廣闊前景的時候，必須預見風險，及時緩解風險，減少影響社會安定的因素。市場支持消費，但絕對不能放縱過度消費甚至“作死”消費。（北京商報 記者劉雙霞 ）