反彈窗口延續 配置仍需以龍頭股為首

　　上周，滬指重心繼續上移，權重板塊在利好刺激下重新獲得資金青睞。券商認為，短期不確定性逐步消除，使得反彈窗口延續，中期趨勢尚未確立，當前，海外增量資金引導投資風格仍然偏向龍頭股、績優品牌白馬股。

　　樂觀情緒延續

　　興業證券 首席策略分析師王德倫認為，反彈窗口將延續。這是由於市場此前對6月行情預期悲觀，風險偏好反而在預期達到低點、風險事件靴子落地後逐漸回暖；6月的流動性整體平穩、A股成功納入MSCI、聯儲加息落地，短期不確定性逐漸消除後，反彈窗口將延續。

　　上周A股繼續上漲，在金融股帶領指數上漲，上證綜指衝擊半年線， 滬深300 已經突破2017年4月中和2016年12月初高點，創下2016年1月底這輪上漲以來的新高， 上證50 和 中證100 已經回到2015年底的高點。 海通證券 首席策略分析師荀玉根認為，金融監管政策和資金面步入轉折期，且 國企改革 推進助推風險偏好，市場進入雨後彩虹階段。過去三周，政策面和資金面已經在發生變化，股市也確實在上漲，近日在金融股帶領下上證綜指衝擊半年線，維持樂觀觀點，建議保持多頭思維。7-8月將公佈2季度盈利數據，預計A股整體上半年凈利潤同比增長18%、全年14%，盈利保持高增長有望確認。此外，國企改革尤其是混改有望有突破。

　　不過，這一反彈窗口並非趨勢性的反轉，中期謹慎因素仍存。 長江證券 指出，6月以來，主要指數均出現了一定程度的反彈，這也讓市場對於“五窮六絕七翻身”的7月市場有了一定的期待，但是市場能否在7月份繼續上行，主要取決於流動性能否超預期寬鬆，這一點目前持有相對謹慎的態度。根據歷史情況，7月份之後並不存在著穩定的季節性寬鬆的規律，流動性往往和年度整體的貨幣政策基調相一致。從中期整體的貨幣政策來看，年初的“穩健中性”的基調始終都沒有變，即使出現了流動性的階段性寬鬆，也僅僅是回到更加穩健的狀態。而從近期的官方表述來看，未來金融去杠桿大概率將持續推行。因此，對於7月份的流動性預期不宜過於樂觀，對指數的判斷仍然較為謹慎，預計市場中結構性機會仍然將強于指數機會。

　　堅持“以龍為首”策略

　　成功納入MSCI指數後，A股中的績優龍頭，不僅是A股的核心資産，也是世界的優質資産，將成為穿越週期的主線。王德倫指出，即使由於漲幅較大而出現短期反復，依然不改其長期趨勢，調整就是加倉時機。外資對核心資産的定價權提升，加入MSCI使績優龍頭這條主線更加明確。今年上半年外資作為重要的入場增量有力推動了績優龍頭的上漲。A股加入MSCI更加堅定了中長期外資對中國核心資産的配置。

　　荀玉根指出， 中證100 和上證50，也已經是牛市形態了，紛紛回到2015年底的位置，即已經爬出了2015年6月中後三輪大跌的最後一個坑，已經是反轉走勢。因為，A股國際化加速背景下，龍頭公司更容易全球對標。雖然A股整體PE水準高於美股、港股，一線價值藍籌股中，白酒龍頭PE略高於海外龍頭，家電和銀行仍明顯偏低。今年1-5月總市值超500億元的一線價值藍籌股表現一枝獨秀，6月以來總市值為100-500億元二線價值成長股表現更優，投資風格正在從“一九”向“三七”擴散。

　　華泰證券 首席策略分析師戴康認為，當前A股市場新增資金邊際性增量來自於陸股通北向資金。在上周A股納入MSCI背景下，北向資金的交易方向對A股市場影響逐漸加強。從北向資金交易統計上看，龍頭仍然是資金凈買入方向( 海康威視 、 貴州茅臺 、 中國平安 、 格力電器 )，而這些龍頭個股股價仍然在繼續創新高，驗證此前關於重視境外邊際性新增資金進入造成龍頭繼續上漲的觀點。未來陸股通及QFII額度有望進一步放開，境外資金佈局方向仍然集中在業績穩定、估值水準相對較低的龍頭板塊。當前市場對龍頭板塊上漲較快已經産生疑慮，但是龍頭板塊交易並未發生擁擠，倉位超配比例仍低於計算機及傳媒，在長端利率並未突破3.8%的閥值下，緊抱“以龍為首”仍然值得重視。