金融開放穩步前行 匯率改革適時推進彭揚

　　金融業對外開放持續推進。專家表示，金融業開放、匯率形成機制改革、減少資本管制應協同推進。同時，應完善與開放金融體系相匹配的宏觀審慎監管框架，有效預防和化解金融風險。

　　積極穩妥推動對外開放

　　7月召開的全國金融工作會議提出，積極穩妥推動金融業對外開放，合理安排開放順序。8月發佈的國務院《關於促進外資增長若干措施的通知》也提出，進一步擴大市場準入對外開放範圍。持續推進銀行業、證券業、保險業等對外開放，明確對外開放時間表、路線圖。

　　清華大學國家金融研究院院長朱民表示，與十年前相比，目前外資機構在中國金融業中的佔比仍處於低位。因此，在改革開放新階段，金融業開放仍有很大空間。

　　中國金融四十人論壇學術委員會主席、北京大學國家發展研究院副院長黃益平表示，從保持經濟增長、防控金融風險和參與國際金融治理的角度出發，金融業應進一步開放，以開放促改革，以改革助開放。

　　“目前各金融子市場的開放呈管道型特點。”上海票據交易所戰略規劃部總經理湯瑩瑋認為，從開放順序看，股票市場開放得較早，債券和外匯市場開放得較晚。從開放程度看，各子市場的開放程度有所差異，債券市場的開放程度最高，股票市場次之，外匯市場相對更低一些。造成這種情況的原因主要有兩點，一是市場開放的統籌性和協調性不足。在國外，各金融子市場相互聯動，資金可以自由流動，而目前我國的管道式開放割裂了聯動性，也阻礙了整體開放。二是我國金融市場的制度規則和監管安排與國際市場存在一些差異。境外發行人和投資人不熟悉我國的規則，參與市場的便利性不足，影響參與的程度。

　　中國金融四十人論壇發佈的《2017·徑山報告》建議，放開銀行業、證券業和保險業的外資持股比例限制，允許設立外商獨資證券公司和獨資壽險公司；取消對外資銀行股東總資産的要求，取消對外資銀行開辦人民幣業務的最低開業年限要求，取消對合資證券公司中方股東必須有一家是證券公司的限制；不再通過牌照數量限制合資壽險公司發展，考慮給予獨資壽險公司新的區域經營牌照，同時加快牌照發放的節奏，便利外資機構開展業務。

　　從以對外開放促進金融市場改革發展來看，湯瑩瑋表示，開放的內涵包括兩個層次，第一個層次是將境外機構引進來或國內機構走出去。第二個層次是尊重並適應國際市場的規則和慣例，借鑒國際經驗，發展國內金融市場，最終實現國內市場與國際市場的融合。

　　利用匯改時間窗口

　　在金融業改革開放中，人民幣匯率形成機制改革是一項重要任務。當前人民幣匯率形成機制的改革進入關鍵階段。中國人民銀行二季度貨幣政策執行報告明確，下一步將進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。

　　中國金融四十人論壇高級研究員張斌認為，進一步完善人民匯率形成機制，意味著更多地由市場供求關係決定人民幣匯率，儘量減少對外匯市場的干預，當下就是較好的時機。從經濟基本面看，無論是國內還是國外均有所好轉，經常項目、物價水準和經濟增速的指標都不錯。同時，企業規避匯率風險的意識、使用風險管理工具的意願和操作水準都在提高。貨幣當局應對外匯市場波動的工具更加充裕。

　　黃益平也認為，目前是非常好的推進匯率改革的時間窗口。過去貨幣當局不是在抗擊單邊升值預期，就是在努力消除單邊貶值預期。市場穩定下來後，如果不採取改革動作，未來市場的變化很難説，應利用好現在的時間窗口。

　　中國社會科學院學部委員、中國世界經濟學會會長余永定呼籲，有關部門應儘快落實“深化人民幣匯率形成機制改革”的要求，實現匯率制度由“類爬行釘住”到“浮動”的轉變。

　　對於如何實施改革，張斌提出兩個方案。一是採取類似美國、歐元區等發達經濟體那樣自由浮動的匯率形成機制，但並不意味著貨幣當局完全放棄外匯市場干預，在極端情況下仍可採取措施；二是採取人民幣寬幅區間浮動的匯率形成機制，主要盯住一籃子貨幣，同時設定年度匯率波動區間。

　　中國金融四十人論壇高級研究員管濤表示，未來隨著對外開放進一步擴大，跨境資本流動管理仍要繼續發揮作用，要建立宏觀和微觀兩個層次的跨境資本流動管理框架。微觀層面，要去“宏觀調控功能”，促進資本項目可兌換、服務貿易投資便利化，把監管重點從事前轉向事中、事後，強化真實性、合規性監管。宏觀層面，要構建資本管制和宏觀審慎管理兩個維度的管理框架，儘快完善政策工具箱，完善宏觀審慎監測評估機制和壓力測試，保留“托賓稅”等資本管制手段。

　　審慎監管不可少

　　推進金融業對外開放已成共識，但開放的節奏和順序仍需斟酌。金融業開放既可以帶來效率的改善，也會增加金融市場的不穩定性，防風險成為開放過程中的重中之重。

　　“要主動有序推進金融業開放。”黃益平表示，金融業開放、匯率形成機制改革、減少資本管制“三駕馬車”要協同推進。

　　朱民認為，融入世界金融體系要準備好接受世界金融體系的波動。為了更好地預防和防控世界金融體系的波動，要建立宏觀審慎監管體系。

　　黃益平認為，擴大金融市場開放不僅可以引進先進的經營管理理念、技術和規則，促進市場競爭，提升市場效率，強化市場紀律，消除金融風險的痼疾，也有利於分散風險。當然，不能一放了之，要仔細設計金融業開放的路徑和審慎監管的框架。

　　此外，應綜合考慮為了防風險而設置的門檻。中國社科院世經政所國際政治經濟學研究室主任馮維江表示，在開放過程中，如果出於維護金融安全、防控金融風險而設置的門檻條件過高，在雙向開放時會産生一些問題。在考慮金融業開放時，一要注意現在的實力和地位，二要注意實力和地位在未來發展中的合理預期。（彭揚）