四名績優基金經理妙解雞年“大消費”機會

　　2016年，上證綜指與創業板指分別重挫12%、27%，在此背景下，食品家電等大消費類股票逆市上漲，成為A股弱市中怒放的“金花”，其中白酒股票的龍頭貴州茅臺、五糧液，去年漲幅分別達56.46%和29.36%。進入2017年，公募基金對大消費類股票有著怎樣的佈局？績優基金經理如看待大消費類股票的投資機會？《證券日報》基金新聞部重點採訪了四名績優的“大消費”主題基金經理，列出了五大關鍵問題，請他們暢談白酒、地産、醫藥等股票的新年投資思路。

　　南方基金 李佳亮

　　華寶興業基金 閆旭

　　銀華基金 周可彥

　　交銀消基金 蓋婷婷

　　關鍵問題1：

　　消費股領漲趨勢會否延續？

　　南方新興消費增長基金基金經理李佳亮（在去年其管理的3隻消費主題基金均在同期可比基金中排名前10）：除了發生行業的系統性的風險事件（如白酒行業受到塑化劑影響而拖累整個白酒板塊），消費行業在過去一直具有良好的現金流和健康的財務狀況，長期來看，國內消費行業必然會不斷涌現出具有品牌識別度的公司，個股的機會總是有的，消費板塊不缺乏投資機會。2016年股市受到經濟轉型期間的悲觀預期和個別股票高估值的影響，整體下調，消費板塊由於財務狀況良好，估值較低，從眾多行業中脫穎而出，領漲市場有一定的偶然性，但不能因此推斷這種偶然性會延伸至2017年。

　　交銀消費新驅動基金基金經理蓋婷婷（其管理的交銀消費新驅動去年收益率為2.14%，在同期同類可比消費主題基金中排名居前）：2016年，以白酒、家電為代表的消費行業取得比較好的正收益，2017年預計整個消費行業仍然趨勢向好，主要是因為2016年現金流的改善在2017年會演進為利潤表的修復。消費行業作為穩定增長的行業，對於追求較為穩定收益的機構投資者仍然比較有吸引力。

　　銀華富裕主題基金基金經理周可彥（其管理的基金去年收益率為7.45%）：即使白酒板塊漲到這個價位，跟其凈利潤增速相比，預測市盈率還是很低。2016年年報預計也會很好，預收帳款、經營性現金流增長強勁。春節前後，名優白酒零售價不斷上漲，顯示基本面很強勁。歷史經驗看，白酒行業的上升週期一般不會只持續1年，至少會持續3年左右，背後是整個社會消費升級的長期趨勢。

　　關鍵問題2：

　　投資消費類股票有著怎樣的思路？

　　華寶興業基金國內投資部總經理、華寶興業收益增長及華寶興業行業精選基金基金經理閆旭（其管理的2隻基金截至2016年三季度持有消費類個股市值合計5.08億元）：在消費行為的變化過程中，錢都去了哪？具體有哪些産品或者服務可能會産生價值上的提升？過去我們關注的首先是衣食住行，而在基本的需求滿足之後，移動互聯網的推動、消費人群的變化都帶來消費行為模式的變化。我們會重點關注那些聚焦于體驗的線下重資産迎來ROE的改善。同時，以消費金融為紐帶打通新興消費領域也值得關注。

　　南方新興消費增長基金基金經理李佳亮：2016年四季度末，由於消費的超額收益已經較高，股市反彈也到了關鍵點位，因此我們在年末的持倉以防守為主，重倉股中配置較多的大盤價值股。這些股票以現金充足，高分紅，低波動為特徵。投資思路是選股按照量化指標進行，不做行業上的擇時。

　　交銀消費新驅動基金基金經理蓋婷婷：根據已披露的基金定期報告顯示，基金重倉股較三季度變化並不大。消費行業不同的細分行業有不同的成長邏輯，自上而下需要把握社會的變革、人口結構變化、經濟因素等宏觀變數對於行業的影響，自下而上需要研究各個細分領域在不同時期的行業主導因素、競爭格局變化等，落實到公司層面關注具體公司的經營狀況和基本面，力爭通過自上而下和自下而上結合來挑選出當下基本面最好的板塊和公司。

　　關鍵問題3：

　　2017年房地産個股如何配置？

　　南方新興消費增長基金基金經理李佳亮：房地産在南方新興消費增長基金的配置中只佔很少的一部分，個股上偏向於大的房地産企業。

　　交銀消費新驅動基金基金經理蓋婷婷：國家對於房地産調控的態度比較堅決，所以預計短期投資可能會儘量規避房地産板塊。

　　關鍵問題4：

　　如何配置醫藥行業的細分領域？

　　南方新興消費增長基金基金經理李佳亮：醫藥是消費板塊的重要組成部分，我們看好醫藥板塊的整體表現。過去一年醫藥板塊表現不盡如人意，申萬醫藥生物指數下跌13.5%，超過了大盤的跌幅，主要原因是醫藥行業公司多，尤其是高估值的小公司較多，估值高的股票在熊市中表現不佳拖累了板塊的整體表現。隨著估值逐漸回歸到合理位置，醫藥板塊將有不少投資機會。

　　交銀消費新驅動基金基金經理蓋婷婷：比較關注未來2年至3年醫藥行業的表現。老齡化、環境因素等是行業長期發展的內在動力。短期的影響因素在於政策的變化對行業供需格局的改變，2017年一些行業政策正式落地，可能會帶來醫藥行業市場格局的變化，其實政府在2016年出臺的兩票制、營改增、仿製藥一致性評價等實質被看作是一場醫藥領域的供給側改革。

　　關鍵問題5：

　　通脹邏輯下哪些股票最被看重？

　　南方新興消費增長基金基金經理李佳亮：在溫和通脹背景下，對消費行業個股的投資沒有實質性的影響。南方新興消費增長基金按照量化方法在大消費行業中進行選股，對於具體細分領域不做區分。行業的基本面不發生根本性的變化前提下，選股模型樣本外會繼續有效，我們會按照模型操作選股。

　　交銀消費新驅動基金基金經理蓋婷婷：除醫藥之外，受益於通脹邏輯，還關注有漲價預期的白酒行業、農業等行業。在CPI上漲情況下，有漲價預期的農業板塊、大眾食品板塊、零售板塊一般來説可能會有較好表現。

　　銀華富裕主題基金基金經理周可彥：經歷2015年的大跌之後，投資者開始回歸基本面研究，回歸上市公司業績和估值研究，業績的確定性越來越重要，估值低、業績穩健的藍籌股，包括汽車股、家電股、基建板塊等2016年表現都不錯，2016年可能是投資回歸基本面的長期趨勢的開端。

　　華寶興業基金國內投資部總經理、華寶興業收益增長及華寶興業行業精選基金基金經理閆旭：我們關注教育、旅遊、文化、休閒、體育、養老産業的發展。這些領域已不再僅僅是主題投資，而是正在發生深刻的變化。