龍頭上市銀行估值回升明顯 險資出手“買買買”

　　伴隨著宏觀經濟形勢企穩，銀行股基本面得到改善，部分銀行經營狀況和資産品質的穩步向好，傳導到市場上，銀行“龍頭股”出現了良好的溢價效應，引起投資者關注，今年股價漲逾30%的工商銀行H股就遭遇中國平安保險集團股份有限公司（下稱“平安集團”）的“買買買”模式。

　　不過儘管銀行股今年迎來估值修復行情，但對應著基本面強弱，個股表現分化。且部分銀行由於資産品質差異、限售解禁等影響，二級市場走勢出現分化。

　　銀行股估值修復

　　隨著銀行業ROE（凈資産收益率）回升，部分銀行股的估值也在不斷向上突破，創下歷史新高。證券時報記者統計了A股25家上市銀行的動態PB（市凈率）值、PE（市盈率）值及同期對比增幅發現，國有五大行中的工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行的PB、PE同比去年均大幅提升；招商銀行、平安銀行的動態PB同比增幅達到42.67%和29.25%；動態PE同比增幅高達39.76%和42.57%。

　　華泰券商金融業分析團隊認為，今年銀行業展開估值修復行情，一方面是，宏觀經濟形勢企穩，既緩釋銀行資産品質壓力，也為銀行貸款擴張創造充裕需求；另一方面，從行業角度看，撥備計提減少帶動凈利潤率回升，綜合化經營推動資産週轉率上漲，穩步去杠桿使杠桿率平穩變化。

　　值得注意的是，今年銀行股更多由基本面驅動，對應著基本面強弱，傳導到市場上，個股表現分化。比如民生銀行，受同業資産監管影響，今年以來同業資産規模收縮，PB同比下跌。同比去年，動態PB跌幅排名靠前的七名均為區域性城商行，分別是貴陽銀行、上海銀行、杭州銀行、江蘇銀行、江陰銀行、無錫銀行、常熟銀行。

　　這之中，儘管部分銀行資産品質有所好轉，但由於業績增長未達預期、或快速擴張加大風險，再加上迎來限售解禁，如江陰銀行、無錫銀行、吳江銀行、上海銀行等均出現短期內股價臨壓、曾遇大宗減持。

　　工行H股月內遭四度增持

　　據港交所11月27日披露，11月21日，平安集團買入7761萬股工商銀行H股，而這已經是平安集團月內四度增持工行港股。在早前，11月1日，平安集團買入7537.8萬股；11月2日，平安人壽買入6558.9萬股；11月6日，平安集團通過旗下子公司平安資管買入7645.6萬股，以平均價格計算，平安集團月內四次斥資共約17.58億港元。至此，平安集團目前已持有約合69.47億股工商銀行H股，持股比例達到8%。

　　儘管在今年二季度，平安集團在A股市場減持了旗下平安人壽的普通保險産品所持有的工商銀行5.91億股，三季度持有37.31億股，持股比例降至1.05%。但截至目前，平安集團及其子公司已持有工商銀行A+H股共計約106.78億股，持股比例約為3%，躋身第三大股東。

　　工商銀行股份被不斷增持的背景是，伴隨著宏觀經濟的改善，工商銀行經營狀況和資産品質的穩步向好，今年前三季度營業收入5358億元，同比增3.5%；實現歸母公司凈利潤2280億元，同比增2.3%；營收端逐季改善；今年三季度不良率1.56%，季度環比下降0.01%；今年9月實現撥備前營業利潤3804億元，同比增7.9%，相比半年報披露的7.6%穩步提升，與此同時，今年三季度工行撥備覆蓋率季度環比增2.6%至148.4%。表現在股票市場上，年初至今，工商銀行A股股價漲幅達到34%，H股股價漲幅32%。

　　事實上，不僅僅工商銀行，從財務數據看，多家銀行不良質押率和撥備計提的壓力持續下降或得到緩解，銀行的資産品質步入持續改善通道中。