穩金融打出政策組合拳

　　“六穩”精準施策系列觀察（二）

　　“穩金融”被放在“六穩”的第二位，主要體現在穩住金融本身以及穩住金融對實體經濟支持兩個層面。近三個月以來，金融監管部門已經行動起來，一方面引導資金輸血實體經濟，另一方面穩定金融市場尤其是人民幣匯率市場的預期。

　　業內專家表示，“穩金融”重在形成政策合力，發揮貨幣信貸政策、財政政策和監管政策多方效用，解決貨幣傳導機制不暢問題，引導金融機構加大對實體經濟的支持力度。預計下一步，更多相關政策將出臺並協同發力，在貨幣政策方面，再次降準的可能性仍存；財政政策方面，更多減稅降費措施也已在研究中。

　　多政策旨在引導資金入實體

　　中國人民大學重陽金融研究院高級研究員董希淼在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，“穩金融”可分為兩個層面，即穩住金融對實體經濟的支持以及穩住金融本身。

　　從央行數據來看，今年前6個月，我國M2同比增長8%，社會融資規模存量同比增長9.8%，均為歷史最低值。與此同時，今年上半年包括信託貸款、委託貸款和未貼現承兌匯票在內的表外融資下降5672億元。“隨著金融市場亂象整治活動持續推進，影子銀行信用創造功能萎縮，社會融資規模增速明顯下滑；在經濟下行壓力增大的情況下，金融機構風險偏好普遍下降，部分行業、企業間的結構性信用緊縮問題加劇。”董希淼表示。

　　在這樣的背景下，穩住金融對實體經濟的支持被作為非常重要的政策目標。梳理目前已經出臺的政策可以看出，多項貨幣信貸政策的出發點和著力點都旨在降低融資成本、引導金融機構進一步輸血實體經濟。從總量政策來看，央行今年已經四次降準，以及用部分降準資金來置換已經到期的中期借貸便利（MLF），以此來優化流動性結構，增加銀行體系資金的穩定性，引導貨幣信貸和社會融資規模合理增長。

　　不過，僅有總量政策是不夠的，由於銀行的風險偏好改善有限，銀行間市場資金面的寬鬆無法有效傳導到整個實體經濟，因此金融監管部門也更加重視打通貨幣政策傳導機制，真正化解企業融資難、融資貴的問題，尤其引導金融機構繼續加大對小微企業、民營企業及創新型企業的支持力度。國務院金融穩定發展委員會在8月召開第二次會議明確，在把握好貨幣總閘門的前提下，要在信貸考核和內部激勵上下更大功夫，增強金融機構服務實體經濟特別是小微企業的內生動力。央行也在9月內兩次針對民營企業融資召開座談會，強調金融機構要進一步加大對民營企業的融資支持。

　　董希淼表示，從貨幣政策上來看，央行很可能在明年年初再次實施降準，以此來對衝在明年1月到期的MLF。“不過，降準的邊際效應是在下降的，提高金融機構對實體的支持力度也不僅僅是流動性的問題，未來監管部門還可能調整部分監管指標，比如通過進一步提高小微企業不良容忍度、優化風險資本佔用等方式來引導銀行資金的流向。”他表示。

　　防風險著力穩定市場預期

　　近期國內金融市場波動加劇，“穩金融”的第二個層面，即穩住股市、匯市和債市等金融市場以及金融體系。

　　以匯率市場為例，受美元指數走強和貿易摩擦等因素影響，近期人民幣匯率波動加劇，再次臨近“7”的心理關口。中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈表示，未來一段時間，受美聯儲再次加息、中美貿易摩擦演化升級和中美貨幣政策分化等影響，人民幣匯率仍存在超預期波動風險，因此要求政策採取有效措施，避免人民幣匯率形成單邊貶值預期。

　　目前，央行已經出手多次來穩定市場預期。8月3日，央行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率由0調整為20%，以抑制投機性購匯需求。8月24日，外匯市場自律機制秘書處也發佈公告稱，人民幣對美元中間價報價行重啟“逆週期因子”，以適度對衝貶值方向的順週期情緒。另外，在9月20日，中國人民銀行和香港特別行政區金融管理局簽署了《關於使用債務工具中央結算系統發行中國人民銀行票據的合作備忘錄》，旨在便利中國人民銀行在香港發行央行票據。央行貨幣政策委員會委員、清華大學金融與發展研究中心主任馬駿也表示，今後人民銀行可通過發行央票來調節離岸人民幣流動性，穩定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。

　　李佩珈建議，未來監管層要未雨綢繆，防範外部衝擊對金融市場造成過大的衝擊。做好政策預案，隔斷美聯儲加息、中美貿易摩擦演化升級、新興市場金融市場波動對我國的衝擊，管好資本流動，傳遞維護匯率穩定信心，引導人民幣匯率預期保持穩定。“為防範當前人民幣匯率過度波動引發單邊貶值預期，有必要通過重啟外匯存款準備金、強化逆週期因子在匯率定價機制中的作用等方式促進匯率穩定運行。”她説。

　　“穩金融”需發揮政策合力

　　接受記者採訪的業內人士表示，“穩金融”措施既包括貨幣、信貸政策，也包括財政政策、監管政策，還包括金融改革等，這才有利於形成政策合力，切實解決好貨幣傳導機制不暢等問題。

　　董希淼表示，“穩金融”在貨幣和信貸政策繼續做好“加法”的同時，財政和稅收政策也要真正做好“減法”。他説，“穩金融”不能僅將目光局限于貨幣信貸政策這一總量性政策，還應該推進其他各項政策協同發力。特別是，要儘快將“減稅降費”等改革措施真正落到實處，減輕企業和個人負擔，激發市場主體活力，發揮財稅政策在擴內需中的重要作用。同時，財政政策更加積極，如加快地方債發行，加大基建投資力度，與金融政策、産業政策形成合力，為穩投資築底托底。

　　實際上，財政部部長劉昆日前已經表態稱，正在研究更大規模的減稅、更加明顯的降費措施，預計全年減稅降費規模超1.3萬億元，較年初計劃擴大2000億元。

　　李佩珈則表示，“穩金融”也要發揮好政策性擔保機構的資金撬動作用。她説，我國信用擔保體系主要以商業性為主，企業融資容易受經濟波動等影響。各國經濟發展的經驗也表明，發揮好政府擔保機製作用可有效解決信用風險傳染影響，增強金融機構發放小微企業貸款的信心。今年7月底，國家融資擔保基金有限責任公司正式成立，這標誌著政府對解決小微企業融資難問題的高度重視。未來，國家融資擔保基金規模可能進一步擴大，更多省市政府也將根據條件增加政策性擔保機制或基金的設立。