2025年年末，正是廣州期貨交易所多晶硅期貨上市一週年，多晶硅期貨市場劇烈震蕩，折射出中國光伏産業在産能過剩與高品質發展中的艱難突圍。

産業邏輯深刻重塑

多晶硅作為光伏産業的核心原材料，其供需變化是行業景氣的“晴雨錶”。當前，以電動載人汽車、太陽能電池、鋰電池為代表的“新三樣”已成為我國外貿出口的新增長極。然而，2025年，受內外多重因素疊加影響，光伏行業遭遇了近年來少有的“寒冬”。

一方面，外部環境變化影響加深。隨著貿易壁壘增多、供應鏈“碳足跡”認證趨嚴，我國光伏産品“出海”面臨的不確定性顯著增加。2025年四季度，國家調整出口退稅政策。2026年1月9日，財政部、國家稅務總局發佈公告，自2026年4月1日起，取消光伏等産品增值稅出口退稅，這旨在引導行業從單純的價格競爭轉向技術與品質競爭，短期內雖增加了出口成本，長遠看卻有利於倒逼落後産能出清。

另一方面，行業內部內卷式競爭依然存在。供需失衡導致全行業面臨虧損壓力，産業鏈價格持續承壓。面對困境，在國家“反內卷”政策引領下，糾治行業無序競爭的呼聲日益高漲。2025年7月，市場關於優化行業發展秩序、推動産能出清的預期不斷升溫，産業基本面的邊際改善預期開始形成。

“反內卷”是國家重要部署，在落實層面則要準確把握好精神實質，通過法治化、市場化手段治理無序競爭。日前，國家市場監管總局對光伏行業協會和相關企業進行約談，促使市場、産業、企業深化對“反內卷”的認識，也推動行業對於如何重塑行業生態的再思考。

産業基本面出現重大變化，行業在“內卷”與“救贖”之間的博弈，必然映射到多晶硅期貨的盤面。

期市背後資本博弈

2025年12月初，廣期所的交易螢幕上，一根醒目的紅色K線在光伏産業引發劇烈震動。多晶硅期貨PS2512合約盤中觸及6.22萬元/噸的高點。同一時刻，現貨市場的緻密料均價還在5.2萬元/噸左右徘徊。

期貨是價格發現的工具，能靈敏反映預期變化。期貨價格的顯著上漲，並非僅是單純資本炒作，而是市場對行業供給側結構性改革、政策托底及供需關係改善預期的敏銳反應。

2025年12月12日，廣期所發佈公告，對2組7名在多晶硅期貨上超倉的客戶採取了限制開倉6個月的監管措施。廣期所相關負責人表示，2025年12月份以來，廣期所已處理異常交易行為15起，對1名客戶採取了取消其多晶硅期貨套期保值交易額度的監管措施，並對2起違規線索正式立案調查，對4起違規交易行為作出紀律處分。廣期所持續強化一線監管力度，對違法違規行為始終堅持“零容忍”，切實保障市場合規穩健運行。

廣期所于2025年8月份、12月份新增4家註冊品牌，3家質檢機構，12月份新增4家交割廠庫並擴容2家現有廠庫。截至2025年12月31日，多晶硅期貨倉單量已達4030手，較11月底倉單集中登出後增加200%，實現新舊倉單平穩銜接。目前10家多晶硅期貨註冊品牌，合計16個生産廠區，相關企業産能已超過全行業的70%。截至目前，多晶硅期貨已順利完成共7個合約的交割。

中信建投期貨研究發展部貴金屬及光伏首席研究員王彥青接受採訪時表示，國家“反內卷”政策引導，帶動産業鏈價格回升，市場預期行業將推動産能出清，多晶硅産能整合進入加速階段。在此産業背景下，期貨價格出現大幅震蕩，反映了市場預期的變化。國泰君安期貨分析師張航認為，市場在反復交易未來的強預期與當下的弱現實。

物産中大資本副總經理、多晶硅業務負責人張靈軍認為，2025年年末多晶硅期貨上漲的原因，一是政策預期和“反內卷”調控成為市場共識的一部分，調控政策進一步加強的預期被提前計價。二是供給邊際改善預期，近期上游企業報價抬升，多晶硅期貨同步上漲，下游硅片、電池片等環節也出現了傳導性價格上調的跡象，資本市場相關板塊表現活躍，這些都説明價格信號正逐漸從純粹的預期博弈向基本面邊際變化傳遞。但很大程度上依賴政策預期，在供需徹底改善之前仍可能伴隨波動和反復。

近日，在國家市場監管總局約談光伏行業協會和相關企業的消息發佈後，多晶硅主力合約已連續2個交易日出現較大跌幅，這也是市場對後續政策走向、供求基本面的情緒反映。隨著市場理性情緒的強化，行業健康發展的根基也將得到夯實。

回望多晶硅期貨一週年，多晶硅期現貨價格經歷了漲跌震蕩，期貨價格雖有波動但趨勢與現貨價格總體一致，多晶硅期貨的價格發現功能初步顯現。期貨價格往往領先於現貨反映供需變化，這種前瞻性的價格信號，為産業鏈企業調整生産計劃、管理庫存提供了寶貴的參考。同時，也顯示多晶硅期貨已具備了強大的金融屬性和流動性吸納能力。

服務産業效果初顯

金融是實體經濟的血脈。多晶硅期貨上市的最大意義，在於改變過去光伏行業單純依賴“長單博弈”的定價模式，為産業鏈上下游企業提供規避價格波動風險的金融工具。

上市公司的參與度是檢驗期貨功能的重要尺規。2025年以來，晶科能源、特變電工、通威股份等12家光伏産業鏈上市公司相繼發佈套期保值公告，擬投入百億級資金用於風險管理。多晶硅期貨法人客戶持倉佔比已突破65%，標誌著産業客戶已成為市場的主力。

在上游，生産企業通過套期保值鎖定利潤。新疆晶諾等企業通過註冊品牌並生成倉單，利用期貨市場鎖定銷售價格，即便在現貨價格波動劇烈時，也能保障生産經營的連續性和穩定性。

在下游，加工企業利用點價貿易降低成本。傳統的“一口價”模式正在被更靈活的“期貨點價”模式取代。廈門建發等供應鏈企業利用期貨工具，為上下游夥伴提供含權貿易、期現結合等多元化服務，有效降低了採購成本的不確定性，增強了産業鏈的韌性。

“以前買硅料，價格一個月變一次，企業缺乏議價權；現在價格隨行就市，我們可以利用期貨升貼水靈活報價。”一位組件企業負責人告訴記者，多晶硅期貨的引入，顯著提升了市場透明度，讓價格真正反映供需關係。特變電工在2024年度報告中明確，若多晶硅價格長期低於成本，公司將靈活運用期現貨市場規避風險、提升抗風險能力；隆基綠能也在2025年中報中提及，通過開展套期保值業務，可對衝原材料價格上漲風險，降低其對正常經營的影響。

從2024年12月26日上市至今，多晶硅期貨走過了跌宕起伏的一年。作為廣期所繼工業硅、碳酸鋰之後的第三個新能源品種，它的誕生本身就承載著“光伏定價權”的使命。對於中國光伏産業而言，要掌握定價權，不僅需要龐大的産能，也需要一個成熟、理性、具備深度的金融衍生品市場。短期看，期貨工具有助於緩解企業經營壓力，熨平週期波動；長期看，一個成熟、開放的多晶硅期貨市場，將有助於中國光伏産業在全球範圍內爭奪定價話語權，實現從“産能大國”向“定價強國”轉變。

多晶硅期貨上市的一年，是光伏産業走向成熟博弈的一年。多晶硅期貨像一面鏡子，照出了行業的産能沉疴，也照出了資本的逐利與敏銳。2026年，中國光伏産業將進入整合與出清的攻堅期。我國光伏産業，正在經歷從“量的積累”到“質的飛躍”的關鍵陣痛期，而多晶硅期貨，將是這一歷史進程中不可或缺的注腳。