兩大指標“一增一降”恒大開啟盈利大增模式

　　 7月25日，中國恒大發佈正面盈利預告，預計上半年凈利潤為去年同期三倍左右。據此估算其利潤總額約214億，很有可能創上市房企有史以來半年新紀錄。由於下半年往往是房企交樓高峰期，行業預計恒大全年凈利潤有望達500億。

　　據了解，恒大上半年盈利大增並非偶然，這與恒大戰略重心調整密切相關。在去年規模登頂後，許家印提出“規模適度增長，重點注重增長品質，增加效益”的戰略，公司步入利潤高增長週期。

　　一直以來，銷售高增長已成為恒大的顯著標簽。數據顯示，2016年恒大銷售面積4469萬平方米，同比大幅增長75.2%，銷售金額3734億，同比增長85%。

　　方正證券首席分析師發佈研報則進一步指出，恒大是行業集中度快速提升的最大受益者，在銷售領跑的同時，前六月權益銷售2292億也是位居行業前列。恒大銷售大幅增加，帶動2017年上半年交樓面積大幅增長，因此利潤大漲。

　　盈利大增的同時，恒大的負債率也在“組合拳”下大幅降低。資料顯示，恒大上半年成功引入兩輪總額為700億的戰略投資，投資者中包括中信、中融、華信、深業集團、山東高速、深圳廣田等，這些央企、國企、大型金融機構及戰略合作夥伴的入股，顯示了對恒大發展前景的認可，極大增厚了恒大的凈資産。

　　更令人關注的是，恒大僅僅在5、6月份兩月內清償了1129億永續債，“充分體現了恒大強勁的實力和去杠桿的決心”，上述分析師認為，“此舉在提升股東利潤的同時，恒大負債率也將大幅下降”。摩根士丹利等多家機構的研報認為，恒大負債率有望下降一半左右。

　　半年內凈利潤與負債率“一增一降”，反映出恒大“增效益去杠桿”的戰略調整初見成效。法國巴黎銀行對此認為，這將使公司利潤進一步釋放，預計恒大2017-2019年的利潤將繼續有重大提升。

　　超市場預期的盈利增長，直接催化了股價。7月26日恒大收報20.90港元，漲幅18.08%，市值達到

　　2737億港元新高。當天最高價21.00港元，同樣創下歷史新高。

　　恒大盈喜公佈後，國際大行紛紛發佈研報。美林美銀認為，恒大上半年凈利潤將增長到去年同期三倍，同時負債率將大幅下降，預計全年銷售將超5000億，未來擁有更好的盈利能力，給予買入評級，目標價22.5港元。中銀國際則認為，市場此前嚴重低估了恒大2017年的收入水準，也嚴重低估了公司的毛利率水準，公司全部贖回永續債對利潤的釋放程度也未完全料到。由於公司凈利潤大幅增長，給予NAV 38.23港元，目標價22.94港元，評級由買入上調為強烈買入。（記者 李小白）