當地時間12月1日，美聯儲將停止主動縮小資産負債表（也就是“縮表”）。

　　美聯儲主席鮑威爾10月29日在議息會議結束後曾宣佈，下調聯邦基金利率25個基點，使基礎利率維持在3.75%至4.00%區間，同時自12月1日起將停止“縮表”，即暫停量化緊縮操作。

美聯儲10月貨幣政策會議紀要相關內容截圖

　　美聯儲表示，鋻於有跡象顯示貨幣市場流動性狀況已開始趨緊、銀行準備金水準下降，其將停止縮減規模達6.6萬億美元的資産負債表。自12月1日起，每月最多50億美元的美國國債到期後不進行再投資的操作將不再被允許，將通過對到期國債進行展期來保持政府債券庫存穩定。

　　什麼是“縮表”？

　　所謂“縮表”，是指中央銀行或金融機構通過減少資産持有量或清償負債來縮小資産負債表規模的行為。“縮表”通常表現為央行賣出國債等資産或停止到期資産再投資，導致資産和負債同步縮減。

　　美聯儲的本輪“縮表”始於2022年6月，當時美聯儲資産負債表規模接近9萬億美元，佔國內生産總值比重超過30%。此次宣佈暫停“縮表”，被市場普遍視為美國貨幣政策立場趨於緩和的信號。

　　中國人民大學經濟學院教授王晉斌分析認為，美聯儲停止“縮表”是出於經濟下行壓力和貨幣市場流動性兩方面因素的考慮。

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　　美國經濟現在實際上有一定的下行壓力，停止“縮表”，有助於維護金融市場流動性的穩定性。

　　在當前來看，美國經濟增速放緩的壓力是美聯儲決定停止“縮表”最根本的或最基礎性的原因。

　　作為美國中央銀行，美聯儲理論上以促進最大就業和維持物價穩定為雙重目標。王晉斌進一步分析認為，這次停止“縮表”反映出美聯儲在財政壓力與貨幣政策目標之間的艱難權衡。然而，美聯儲的貨幣政策日益受到美國財政可持續性的制約，不利於其保持政策獨立性。

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　　美聯儲的貨幣政策和美國財政之間的關聯性，最主要的就是美聯儲可以通過購買美國國債而成為美國財政赤字的買家。可以看到，在美國新冠疫情之後的財政大規模擴張中，美聯儲為美國財政赤字融資的規模可能達到了50%~60%的水準。如果它不斷地“縮表”，不斷地向市場上拋售美債的話，那麼美國政府的財政赤字問題將會更加困難。

　　但是從貨幣政策目標的角度來講，現在美國的勞動力市場有下行壓力，通脹仍然保持在2.8%-3.0%的水準，仍然有比較強的韌性，美聯儲是想在這兩者之間找到一個平衡。不過從理論的角度來講，美聯儲更應該保持自己的獨立性，如果它去為美國財政融資，很顯然其獨立性會受到破壞。

　　在王晉斌看來，此次停止“縮表”雖然有利於全球金融市場的流動性，但需要警惕現有的較為充裕的流動性給金融資産價格帶來的影響。另外，受美國聯邦政府此前停擺影響，美國經濟數據發佈出現延遲，加之美聯儲12月是否進一步降息並無定論，仍然需要關注美國貨幣政策的不確定性給金融市場帶來的負面影響。

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　　美聯儲停止“縮表”，對全球金融市場流動性來講，是一個不錯的消息。但是過去幾年美聯儲的總資産擴張了超過2萬億美元，對全球流動性來説，是一個很大的程度，會對整個市場金融資産的價格産生很大的波動。所以對其他經濟體來講，需要嚴格關注跨境的資本流動對匯市或金融市場的影響。

　　另外美聯儲對於12月的進一步降息其實並不是完全確定，主要原因在於美國的經濟數據存在很大的不確定性。由於美國政府此前的關門， 10月份的經濟數據要到12月份才能出來，對市場預期會造成很大的擾動。這也是近期國際金融市場，尤其是美國金融市場一些資産價格在短期內出現比較大的波動的重要原因之一。因為市場上沒有穩定的預期，所以貨幣政策的不確定性，對整個金融市場來説都會産生不利的影響。

　　來源 | 總臺環球資訊

　　記者、編輯 | 單立娟

　　簽審 | 閆明

　　監製 | 蔡耀遠