“南北船”經營業績分化 受益軍民融合估值提升

　　1月24日晚間，中國船舶公佈2016年年度業績預告，至此，南北船業績預告出齊。對比來看，中國船舶2016年凈利潤預虧25億元至28億元，中國重工預盈5億元至7億元，差異明顯。

　　中國船舶2015年實現凈利潤6184.95萬元，對於2016年巨虧的原因，公司總結為兩點：一是海工市場極度低迷，海工裝備交付十分困難，公司手持海工訂單受到延期甚至棄單等因素影響，計提了大額資産減值；二是船舶市場經營形勢較為嚴峻，新船市場成交低迷、價格下行，船東接船意願低，公司部分手持訂單預計出現虧損。

　　中國船舶的主要業務包括造船、修船及核心配套。早在2016年半年報中，中國船舶就對交船難、接單難的主要問題表示了擔憂，這造成公司資金壓力、盈利壓力巨大。

　　值得注意的是，中國船舶對2016年公司及所屬子公司預計計提大額存貨跌價準備37.22億元，相應將減少中國船舶2016年度合併報表的利潤總額。

　　據中國船舶披露，預計計提主要發生在三方面：一是全資子公司上海外高橋造船有限公司（簡稱“外高橋”）對其海工産品預計計提存貨跌價準備21.6億元。主要係已完工的鑽井平臺由於無法交付導致維護成本大幅增加，而在目前市場環境下，由於海工産品成交稀少，目前手持的鑽井平臺是否能夠按原合同價交付，還存在較大的不確定性。

　　此外，外高橋對其建造的其他造船産品預計計提存貨跌價準備11.9億元。係因新承接的船舶訂單同比明顯下降，加之船東接船意願較低、部分船東提出減價要求，使得部分船舶産品預計可變現凈值低於賬面價值。

　　基於同樣的原因，中國船舶子公司中船澄西船舶修造有限公司也對其建造的造船産品預計計提存貨跌價準備3.72億元。

　　相比之下，“北船”中國重工2016年預盈5億元至7億元，公司經濟效益同樣受航運市場低迷影響，但股權轉讓為中國重工貢獻了利潤。

　　報告期內，中國重工完成以資産參與中國動力重大資産重組事宜，向中國動力轉讓四家二級子公司股權，獲得中國動力3.5億股股份，佔其總股本的20.18%；向控股股東中國船舶重工集團公司轉讓兩家二級子公司股權。

　　上述六家二級子公司股權轉讓，轉讓價與被轉讓子公司賬面凈資産的差額為10.5億元（稅前收益），計入了投資收益。

　　儘管經營業績不如人意，但南北船均成為近期軍民融合長期投資機會的標的。

　　1月22日中共中央政治局召開會議，決定設立中央軍民融合發展委員會，軍民融合發展被上升為國家戰略。次日，國防軍工概念強勢崛起，江龍船艇、北斗星通、晨曦航空、博雲新材等個股漲停，鋼構工程、振芯科技、中船防務、雷科防務、中國船舶等個股漲幅位居前列，中國重工、鋼構工程大單資金凈流入均在億元以上。

　　受益於改革和成長疊加驅動的軍工行業將迎來重大投資機會已成市場普遍共識，已有多家券商發佈研報看好軍工行業後市表現，估值提升。

　　除了中國重工業績預盈以外，超七成的涉國防軍工行業的上市公司業績預喜，包括北斗星通、中航機電、海特高新、晨曦航空、江龍船艇、景嘉微等。