東方證券：員工持股方案落地 上海國改加速

　　2017 年1 月18 日，上海國資委官網發佈了關於印發《關於本市地方國有控股混合所有制企業員工持股首批試點工作實施方案》的通知。這是自2016 年8 月，國務院國資委出臺《關於國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見》以來，地方層面繼浙江、江蘇、北京、山東、廣東等省市之後，第二批響應國務院國資委員工持股計劃試點並出臺方案的地方國資。可以説，上海並不是第一個吃螃蟹的，但我們認為，相比于其他地方國資員工持股計劃，上海將會是最有看頭的一個。

　　上海國資員工持股計劃落地的看點在於，1）地方國企改革，首要便是盯住上海。在全國範圍來看，無論是國資改革的力度還是前瞻性，上海都遠遠走在全國的前列。2）上海地方國資質地優異，體量大，行業分佈合理，資本運作先進，相對應資本市場投資機會更多。3）上海國資員工持股和股權激勵已經先行先試。具體來看，上海建工、上汽集團以及上港集團這三家上市公司成為最先實施員工持股計劃的上海本地重要國企；除了員工持股計劃以外，光明乳業、東方明珠、華虹計通等實施了股權激勵計劃，對於其經營管理起到了正向的促進作用。

　　上海下一批施行員工持股計劃公司需滿足的條件包括：（1）主業應處於充分競爭行業和領域的競爭類企業，滿足此條件的上海市屬國企分類中，屬於競爭産業類的一級集團公司共有27 家。（2）非公有資本股東所持股份原則上不低於10%，且公司董事會中有非公有資本股東推薦的董事。（3）企業的營業收入和利潤90%以上應來源於其所在出資監管機構一級企業的外部市場。（4）科研院所、高新技術企業及科技服務型企業將被優先支持開展員工持股試點、市屬一級企業不開展試點、金融和文化産業類如另有規定按規定執行。我們再結合已經實施員工持股的上海建工、上汽集團以及上港集團這三家上市公司特點，總體上判斷競爭力強、治理結構完善、公司管理層運作良好，企業制度規範，業績增長穩定，在各自行業中處於國資的核心地位的上市公司等是共性。因此，滿足以上條件的公司如下：華建集團(600629，未評級)、百聯股份(600827，未評級)、華虹計通(300330，未評級)、隧道股份(600820，未評級)、上海醫藥(601607，未評級)、光明乳業(600597，買入)。

　　除了以上建議可以關注的滿足條件的標的以外，像上海機電(600835，未評級)、飛樂音響(600651，買入)、交運股份(600676，未評級)、已經施行員工持股計劃和股權激勵的上汽集團(600104，買入)、上海建工(600170，未評級)、東方明珠(600637，買入)、上海梅林(600073，買入)同樣值得關注。

　　此外，區域國資層面，特別是浦東國資旗下的科技型服務企業同樣值得關注，例如剛完成股權劃轉的上工申貝(600843，未評級)以及承擔上海承擔科創中心建設任務背景下的張江高科(600895，未評級)。

　　風險提示

　　1）由於海內外風險因素過多，帶來的國企改革進程放緩以至不達預期的風險；2）下半年經濟下行壓力逐步增大的風險；3）符合條件的公司由於國企改革政策不達預期、經營出現問題等原因未必會做，另外篩選條件也相對有限，未必符合員工激勵政策要求。