“雙缺”困局成反彈“攔路石”

　　週四滬深兩市跟隨週邊股市調整而大幅低開，再度迎來縮量震蕩整理走勢。其中，本週引領市場的最大熱點雄安新區概念遭遇大幅調整，而備受關注的白馬股也陷入了減持陰霾當中。就在熱點“熄火”的同時，兩市量能也出現了明顯萎縮。分析人士指出，當前市場面臨的缺熱點、缺資金的情況，而這也成為了反彈行情的“攔路石”。在成交量未現明顯放量之前，A股的築底過程“道阻且長”。

　　缺錢再造縮量局

　　剛現“起色”的A股昨日再度轉入弱勢格局，大幅跳空低開和量能的快速萎縮讓不少投資者“措手不及”。

　　昨日上證綜指跳空20逾點直接下破剛剛收入囊中的3100點，雖然上午出現跌幅逐步收窄的走勢，但午後再度回落，收出長上影線並失守10日均線位置。包括上證綜指、 深證成指 、 創業板指 在內的25個滬深交易所核心交易指數無一收紅。

　　在弱市背景下，A股跟跌不跟漲似乎已經成為了一種慣例。“週四市場大幅跳空低開的主要原因是受外盤大跌影響，納斯達克指數創下去年6月底以來最大單日跌幅，與此同時，美元指數走軟，原 油價格有所反彈，因此抑制了市場風險偏好。” 南京證券 研究所所長助理資深策略 分析師溫麗君表示。

　　而更為根本的原因在於A股內部。“週四A股低迷的原因，除了海外市場的大幅震蕩以外，還源自於前期反彈已有一定幅度，以及市場對於監管政策預期的變化。”諾鼎資産總經理、執行董事曾憲釗指出。

　　而這些共同導致了市場成交量的再度萎縮，數據顯示，昨日滬深兩市全部AB股合計成交4000.44億元，較前一交易日下降了15.51%。對此，溫麗君認為，週三央行公開市場開展1400億元逆回購操作，對衝1300億元逆回購到期，但依然收長放短，説明貨幣政策總體依然中性偏緊，這從根本上抑制市場做多信心。

　　“短期MLF釋放的基礎貨幣確實有維穩需求，但去杠桿的大方向仍未改變，人氣還難大幅增加。”曾憲釗也指出。

　　在量能萎縮的背景下，技術層面上，市場轉弱的特徵也十分明顯。“滬指跳空低開盤中拉鋸整理，午後更是失守年線，伴隨指數調整量能也同步縮減，説明投資者謹慎情緒有所升溫，加之短期均線反壓指數運行，可見短期股指趨弱跡象。” 西部證券 黃錚認為，回顧近期市場表現，金融股為代表的權重類品種表現不一，市場漸次反彈始終以題材股切換推動展開，這對於指數上行空間的打開形成拖累。從小盤股近期表現來看，底部增量的階段性回補還在延續，市場以短線逢低進行熱點佈局，也預示築底格局的反復仍在延伸。

　　熱點“熄火” 熱情難續

　　除了量能的萎縮以外，對行情構成較大限制的還有熱點的快速“熄火”。最突出的莫過於本週持續活躍並領漲的雄安新區概念昨日轉弱，不僅雄安新區指數大跌3.22%，在概念板塊中跌幅居首，內部 冀東裝備 、 先河環保 等龍頭股更是遭遇大幅調整。

　　“這顯示出雄安板塊博弈分歧正在不斷加大。”溫麗君指出，“雄安板塊週二週三成交量均超過700億元，對市場抽血效應明顯，在增量資金不入場承接的情況下，巨量的成交使市場難以承受，因此獲利盤紛紛出逃，落袋為安。因此，儘管該主題後續仍有反復活躍的可能，但短期個股分化正在進一步加劇，短期博弈需謹慎。”

　　在遊資扎堆的雄安新區概念走弱的同時，機構資金“抱團取暖”的白馬股也遭遇了減持風波的襲擾。繼 美的集團 被實控人減持後， 老闆電器 、 蘇泊爾 也遭遇了高管的減持套現，對應在二級市場上，股價也紛紛出現了一定的調整，這也引發了資金對於今年以來備受關注的白馬股是否迎來拐點的爭論。

　　對此，溫麗君認為，多只白馬龍頭股因股價一路上行，估值多在歷史中樞以上的位置，因此上市公司股東有減持的動機。但減持並不一定會改變個股的運行軌跡，其實老闆電器等上市公司歷史上出現過多次減持現象，並未改變震蕩上行的運行走勢。鋻於目前穩中偏緊的貨幣環境，市場風險偏好低位徘徊，因此市場資金仍然偏好確定性的投資機會。白馬股年報和一季報業績增速穩定，行業景氣度符合目前投資者的風險偏好，其獲得確定性、流動性溢價的趨勢仍有望繼續延續。

　　曾憲釗也表示，“減持並不完全意味公司發展的結束，市場已由白馬獨行轉向公司價值的深挖，除開估值外，企業自身的內生增長力更重要，在市場相對疲弱情況下，以PE的投資標準和心態作二級市場更合適。”

　　不過金百臨諮詢秦洪指出，白馬股的分化可能會使多頭信心受到損傷，畢竟白馬股是資金認可度較高的品種，尤其是一些為打新而配置股票的資金。但白馬股漸有大股東減持的警報，説明估值壓力開始顯現，與此同時，隨著擴容節奏的提速，新股開板時間漸趨提前，打新的收益率預期也隨之減弱。這樣就不排除部分打新資金準備“撕票”的可能性。所以，白馬股的未來走勢不僅僅受到大股東減持的壓力，而且還有打新資金套現的壓力。

　　築底路還有多遠

　　在缺熱點、缺資金的背景之下，A股的築底道路似乎短期內也難以快速終止，在成交量未明顯放大之前，對短線A股的走勢不宜抱有過高期待。 招商證券 策略團隊就表示，市場的短線反彈至阻力位置、拋壓呈現後，有構築短期頂部的可能性，不過前期低點構成較為強大的支撐力度，再次下跌後也不會跌破過深。

　　安信證券首席策略分析師陳果認為，短期市場矯枉過正後，投資者暫時脫離恐慌情緒，但還未形成正面積極預期；考慮到金融監管與去杠桿仍將持續，疊加大批增量資金入市概率較低，市場情緒依然較為敏感和脆弱，預計觸底後仍將大概率在低位徘徊，有可能在6月還將經歷更大的挑戰。中長期來看，目前A股估值震蕩大幅下滑，大批股票的估值均明顯低於歷史中位數水準，我們認為低估值帶來的安全感將對市場情緒提供一定支撐，對衝金融監管帶來的負面影響；結合金融監管步入“細水長流”階段，投資者無需過度擔憂，做到不因矯枉而悲，不因過正而喜。

　　民生證券分析師楊柳也表示，雖然近期違規資金撤離股市對市場回調的影響已有所顯現，但後續增量資金入市條件也將受限，由此短期風險偏好修復後，市場也難以進入趨勢性行情。

　　華創證券首席分析師王君指出，5月以來市場微觀指標走弱顯示市場整體進入嚴重超賣區間，量能和情緒指標逼近歷史低值，説明市場在前期調整後有內生性的休整反彈之訴求，但在緊縮效應的延續下市場築底仍需要時間加以夯實。