央行“縮長放短”逆回購1400億

　　央行23日以利率招標方式開展1400億元逆回購操作，7天和14天品種分別為800億元和600億元，中標利率分別為2.45%和2.60%，與前期持平。鋻於週二有1700億元逆回購到期，因此總體實現凈回籠300億元。

　　在資金利率方面，週二全天Shibor多數上行。隔夜Shibor跌2.05bp報2.654%；7天期Shibor跌1.08bp報2.8571%；14天期漲1.23bp報3.4489%；1個月期漲0.14bp報4.0624%。繼週一之後，週二一年期Shibor仍高於一年期貸款基準利率4.3%。

　　對此中信證券報告認為，長期Shibor高，主要原因還是銀行缺少負債，負債端存款增長慢，而同業負債又受到監管限制；但貨幣市場流動性是松的，表現為隔夜和7天Shibor在下降。而在招商證券固收研究徐寒飛看來，代表實體經濟融資需求的LPR利率和代表金融市場融資成本Shibor利率之間的倒挂，正説明“去杠桿”目前僅發生在金融體系，尤其是“同業縮表”，還未傳遞到實體經濟層面；未來實體經濟“去杠桿”或大規模出現，導致實體經濟融資成本猛烈上升。

　　值得一提的是，最近央行公開市場操作期限縮短，主要表現為7天逆回購佔比上升，28天期逆回購持續停做。業內人士認為，央行提供以7天為主的短期流動性，有助於調劑季節性、臨時性因素造成的短期流動性餘缺變化，著重滿足機構對成本稍低的短期流動性的需求。

　　對此，市場人士認為，上周央行共進行了3次公開市場逆回購投放，呈現出兩個特徵：一是投放量較大，高達4100億元；二是連續三次未投放28天期資金。沿著第二個特徵回溯來看，自3月末以來，央行的逆回購投放期限結構呈現出明顯的“縮長放短”特徵，28天期資金投放佔比顯著下行。這主要是出於彌補流動性季節缺口、以釋放流動性來對衝“監管趨嚴”帶來的市場恐慌等原因。

　　自去年三季度以來，央行公開市場操作通過“縮短放長”抬升資金成本，進而促使金融機構去杠桿。去年8月，央行重啟了14天期和28天期逆回購操作，向市場表明拉長資金期限來降低債市杠桿水準的意圖。