剛剛過去的2018年，投資市場可謂是“幾家歡喜幾家愁”。上證綜指全年下跌24.59%、深證成指全年下跌34.42%；在經濟增速下行壓力加大和流動性偏寬鬆背景下，債券市場則出現一波牛市；而原油前3個季度的牛市行情只花了一個多月時間就快速回撤……

　　新的一年開始了，股市、債市、大宗商品、黃金等大類資産，究竟誰能給投資者帶來更多豐收的喜悅和成長的快樂——

　　債券市場：

　　信用債 值得期待

　　在經濟增速下行壓力加大和流動性偏寬鬆背景下，2018年，債券市場走出了一波牛市：以代表性的10年期國債收益率為例，由2018年初的3.9%回落至3.3%附近，回落幅度超過60個基點；而10年期國開債收益率也由年初的4.9%回落到3.7%左右，回落幅度超過120個基點。

　　展望2019年，川財證券研究所所長陳靂表示，債市方面，期限利差高企打開長端下行空間，同時中美利差縮窄限製作用有限，利率中樞或仍存在小幅下行空間。利率方面，從M2（廣義貨幣）與社會融資總量的缺口看，儘管M2增速提升乏力，但在商業銀行風險偏好回落的背景下，社會融資增速回落幅度更加明顯。考慮到信用偏緊的情況至少在2019年上半年難以結束，利率中樞有望從目前位置進一步小幅下行。

　　“展望未來，預計2019年債市依舊向好，主要有以下三大因素支撐：一是基本面下行壓力較大，支持無風險利率繼續下行；二是央行貨幣政策更加靈活，有助於利率繼續下行；三是美國經濟明顯減速，美國加息週期有望結束，海外緊縮對國內利率下行的制約消失。”海通證券首席經濟學家姜超表示。

　　此外，姜超認為，2018年前10個月利率債在債市中表現最好，2019年信用債表現相對會優於利率債，因為債券牛市已經持續了一年時間，國債收益率下降非常明顯。隨著支持民營企業發展等政策措施的落地，金融機構對中小民企信用風險擔憂大幅降低，信用債值得期待。

　　黃金市場：

　　四季均有 階段性機會

　　近期，黃金價格持續走升，最高衝至1288美元/盎司。市場人士分析認為，美股持續下跌等因素，引發市場對美國經濟復蘇的擔憂情緒，導致資金加速流入黃金市場避險。

　　展望2019年，匯研匯語CEO張強認為，從技術層面看，黃金價格在1270美元/盎司附近運行，未來一段時間，此位置多空雙方將繼續拉鋸，前期金價築底跡象明顯，此輪上漲並沒有結束的跡象。如果多頭能夠守住此位，短期目標依舊指向1300美元/盎司關口。原油價格短期反彈，進一步為黃金上漲增添了動能。

　　平安證券首席策略分析師魏偉表示，展望2019年，美元指數盤整為主的走勢不會壓制金價的表現，金價走勢更多取決於市場避險需求。宏觀經濟方面，2019年全球經濟分化回落是可預期的大概率事件；在地緣局勢方面，中東形勢仍面臨較大不確定性，歐盟在外部壓力有所增大背景下分化可能加劇，全球貿易局勢仍存變數，地緣局勢面臨的升溫風險可能甚于2018年。在經濟景氣分化回落與地緣形勢升溫聯合帶動下，金價在2019年可能有不錯表現。考慮到避險情緒對金價的邊際提振作用將遞減，疊加美元指數在上半年表現可能略強于下半年，黃金投資在4個季度都將有較好的階段性機會。

　　股票市場：

　　關注消費和新科技中的機遇

　　2018年，A股這波“高開低走”行情，對大多數A股投資者來説都是難熬的。

　　展望2019年A股表現，申萬宏源策略資深高級分析師傅靜濤表示，預計2019年是市場快速回落後的一個“磨底年”，結構性機會相比2018年會有所增加。在新經濟方向上尋找核心資産勢在必行，可以關注5G、遊戲、新能源汽車和軍工等板塊。海外資金依然是主要的潛在增量資金，傳統核心資産仍有階段性機會。

　　傅靜濤認為，中高端消費將成為經濟發展著力培育的新增長點。因此，以高端次高端白酒、鑽石珠寶等為代表的中高端消費板塊，將有豐富的投資機會。

　　申萬宏源食品飲料首席分析師呂昌表示，白酒行業目前的市場價格、庫存水準相對良性，渠道扁平化加快了供需傳導速度，加上企業普遍理性，因此行業調整的時間和幅度會小于上一輪。長期來看，中高收入階層佔比提升是大勢所趨，因此中高端白酒、優質白酒企業仍將獲得穩定增長。

　　此外，國金證券分析師樓楓燁表示，小家電受政策和地産的影響因素最小，又因市場滲透率低、更換週期短、品類更新快，借助消費升級和人口紅利能獲得強勁的消費支撐。同時，小家電企業在應對消費趨勢變化上也能及時通過技術創新推出新品類，因此具備營收表現穩健、穿越週期的特徵。

　　大創新時代，新科技起舞。新經濟增長點的培育和出現主要依靠創新引領。我國經濟轉向高品質發展階段是新興産業“做加法”、傳統行業“做減法”的過程。以科技創新為特點的新興産業是我國經濟發展有望實現彎道超車的重要板塊，其中人工智能、5G、網絡安全等領域投資機會可期。

　　興業證券表示，未來2年至3年內，首推這些相關標的：通信（5G）、計算機（自主可控、AI、雲計算、醫療信息化、金融科技）、高端製造（半導體設備、鋰電設備）、軍工等板塊龍頭股。

　　“光通信依然處於景氣週期，伴隨貿易摩擦緩和及5G預商用到來，預計行業基本面將逐步向好。市場對5G整體預期較高，通信板塊在2018年第三季度估值溢價有所提高，而5G網絡服務規劃設計被低估。5G網絡服務規劃設計在通信網絡工程建設中處於前中期，能較早受益5G投資紅利。”國泰君安分析師黃子健稱。

　　川財證券分析師方科表示，從技術循環曲線演變趨勢來看，科技在消費者端的應用天然比在公司端應用更具有傳染性、敏感性。互聯網流量增長已放緩，科技可通過雲計算賦能公司端。隨著新技術的成熟以及相關産業政策的支持，企業信息化和智慧化建設將加速，並驅動企業及所處行業轉型發展。

　　大宗商品：

　　週期性商品價格有支撐

　　2018年年末，大宗商品價格明顯走弱。展望2019年，北京理工大學管理與經濟學院張永冀表示，大宗商品方面，除貴金屬外的大多數商品往往是高度週期性商品。在多數情況下，大宗商品在週期後期表現向好。但是，利率大幅上升和美元走強往往會壓制大宗商品價格上漲。因此，如果2019年利率和美元保持相對溫和，且國內對商品的大量需求保持不變，週期性商品價格大概率繼續有支撐。

　　2018年，原油價格走勢可謂波瀾壯闊。前三個季度的牛市行情只用一個多月就出現快速回撤，在供應大增壓力之下，減産協議也未能挽救跌勢。去年12月中旬，WTI（美國西得克薩斯輕質原油）價格領跌，而2018年最後幾個交易日油價又上演近乎10%的單日大漲，市場變臉之快讓人感嘆。

　　海通期貨分析師楊安認為，2018年四季度油價暴跌已扭轉了過去3年來的慢牛格局。預計2019年一季度價格將以築底尋找反彈機會為主，二季度或有年內高點出現，隨後的三四季度將再度轉弱。整體而言，原油價格大概率將會遵循季節性走勢進行，即一二季度總體會相對強勢，但三四季度油價將以回落為主。

　　“2019年，預計油價主要矛盾點還是集中在供應端。基準行情方面，美國依然是原油産量的主要增産方，委內瑞拉供給穩定，伊朗産量繼續下滑，上半年在OPEC供應收縮的帶動下，全球供需維持著基本平衡。由於價格回升，下半年減産執行率可能會有些鬆動，但整體仍將維持在60%以上。”楊安表示。

　　其他方面，在焦化行業仍然處於去産能的大背景下，焦炭整體供需將處於緊平衡狀態，焦炭行業整體將長期維持一定的利潤空間，也可能出現階段性虧損。

　　“焦煤方面，國內煤礦要確保安全生産，供應難有大增量，焦煤供給偏緊格局仍將維持。2018年一季度之後，國內煤礦産量恢復，國外焦煤進口也將有所放鬆，供給偏緊格局有望逐步緩解。下游焦炭限産總體偏寬鬆，焦煤需求短期保持穩定。從長期來看，隨著鋼材利潤的下降，鋼廠將調整開工率，對焦煤的需求也走弱。預計焦煤供給格局偏緊將維持至2019年一季度。在鋼材價格下跌的大背景下，焦煤利潤空間也將受到壓縮，但由於焦煤處於産業鏈最上游，傳導時間會較長，所以其價格跌勢應該會稍晚一些顯現。”中信期貨分析師曾寧表示。（記者 溫濟聰）