ETF產品為何持續火爆

2019-04-12 09:07:38 | 來源:經濟日報 | 編輯:喬文宇 | 責編:陳晨

ETF產品為何持續火爆(中首)(資本)(財智推薦)

  從估值角度看,無論是橫向對比國際市場還是縱向對比歷史情況,2018年A股市場主要指數估值均顯示出較好的投資價值。ETF固有的優勢也契合當前的市場需求。ETF與生俱來的分散化投資特點,有助於降低個股風險集中度——

  繼2018年ETF(開放式交易型指數基金)市場規模和持有人數量大增之後,今年以來,ETF產品延續火熱發展態勢。

  Wind資訊數據顯示,截至4月9日,全市場納入統計的199隻ETF產品規模突破9600億元,比2018年底的6000億元增加3000多億元。從二級市場行情來看,在這199隻ETF產品中,有188隻年初至今實現上漲。

  多項指標增加明顯

  ETF結合了封閉式基金與開放式基金的運作特點,投資者既可以像封閉式基金那樣在交易所二級市場買賣,又可以像開放式基金那樣申購贖回。

  不過,ETF的申購、贖回機制略有不同。申購時必須在一級市場用一籃子股票換基金份額,贖回則是用基金份額換一籃子股票,其獨特之處正是實物申購、贖回機制。

  ETF產品與一般指數基金差別不大,一般採用被動投資策略跟蹤某一標的市場指數。以目前市場規模最大的博時央企結構調整ETF為例,其跟蹤的指數標的為中證央企結構調整指數,因此中證央企結構調整指數上漲,這只ETF凈值就漲,反之則凈值下跌。此外,ETF場內交易價格漲跌還要受到場內買賣因素的影響。

  正因為ETF實行一級、二級市場並存的交易制度,其交易對象也有所不同。一級市場內只有資金達到一定規模(通常要求基金份額在50萬份以上)才能隨時在交易時間內開展股票換份額、以份額換股票的交易,中小投資者被排斥在外。在二級市場上,ETF基金與普通股票一樣掛牌交易,中小投資者和規模以上投資者都能按照市場價格買賣。

  從規模看,截至目前,納入統計的199隻ETF產品規模合計為9678.36億元,有2隻產品規模超過1000億元,分別是華安日日鑫H(1365.50億元)、華寶現金添益A(1312.87億元)。

  多因素推動產品走紅

  2018年以來,A股市場持續震蕩走弱,2019年第一季度公募基金業績飄紅,但昔日不太搶眼的被動型指數ETF竟然逆勢瘋狂吸金。

  華夏基金數量投資部總監徐猛認為,從投資者結構來看,ETF以機構投資者申購為主,主要包括保險公司、證券公司、養老基金或FOF產品。其中,不乏一些小型私募基金或個人投資者。其次是套利投資者,仍以ETF機構投資者持有為主。從近期申購量來看,機構投資者佔申購增加量65%左右,不管是從最新持有量,還是從新增加的數量,機構投資者貢獻較大。

  機構為何如此偏愛ETF?南方基金指數投資部總經理羅文傑認為,指數投資帶有風險分散的特點,又能較好地跟蹤市場走勢。從估值角度看,無論是橫向對比國際市場還是縱向對比歷史情況,2018年A股市場主要指數估值均顯示出較好的投資價值。其中,中證500指數市盈率處於歷史較低分位——指數發佈以來,只有1%的時間市盈率低於當前水平。ETF固有的優勢也契合當前的市場需求。ETF與生俱來的分散化投資特點有助於降低個股風險集中度。此外,ETF便捷的交易方式為投資者提供了簡單高效的風格配置工具,在分級基金萎縮後可承接市場上大量場內資金。

  除了上市公司原股東換購、ETF產品自身的優勢之外,公募基金公司努力提高產品流動性和活躍度也成為ETF“吸金”的秘訣。2019年以來,公募基金公司為搶佔ETF基金市場,不惜加大各類投入。除跟蹤效率之外,ETF產品的市場流動性和活躍度成為衡量核心競爭力的指標。

  今年以來,已有嘉實基金、華安基金、廣發基金等20余家公募發佈旗下30余只ETF產品新增流動性服務商的公告。

  2018年新成立的百億級規模的博時央企結構調整ETF、銀華中證央企結構調整ETF,也陸續公告增加方正證券、招商證券、華泰證券、中信證券等券商為流動性服務商,以提升產品市場競爭力。

  為何要增加流動性做市商?儘管2018年ETF規模迅猛增長,但大量ETF基金流動性和交易量依然不足。銀河證券副總裁羅黎明認為,ETF的流動性是產品的“門臉”。增加流動性做市商對ETF產品流動性改善大有裨益,也有利於吸引增量資金進入。

  上海一家中型公募基金負責人表示,ETF指數類產品優勢除了在擬合指數、跟蹤指數的效率、偏離度控制方面之外,流動性也是核心競爭力之一。這類指數工具類產品最重要的是跟蹤指數的效率,可以實現配置價值。目前看各家公司都有偏離度的考核,產品自身都是被動跟蹤指數,最後的收益率可能相差無幾。因此,交易體驗、有無對手盤、報價是否存在高溢價等因素成了投資者關注產品的重點,也是產品吸引投資者的核心競爭力。

  這些風險要當心

  投資ETF,看起來風險很低,但也能完全規避個股風險、流動性風險。普通投資者申購贖回ETF首先要注意50萬元門檻,同時要對ETF真正的投資組合概唸有所了解。例如,跟蹤房地產指數的ETF產品就面臨房地產板塊回調的風險、政策變化、流動性風險等。又如,規模相對較小的ETF產品可能面臨贖回難、產品規模萎縮甚至退市清盤的風險。

  根據2018年發佈的《深圳證券交易所證券投資基金流動性服務業務指引》《上海證券交易所上市基金流動性服務業務指引(2018年修訂)》,監管層已經著手建立對流動性服務商的定期評價和公示制度,並針對評級較優的券商給予費用減免或適當的激勵,有望對改善ETF交易情況產生積極作用。

  金牛理財網宮曼琳認為,規模和流動性處在劣勢的ETF產品可能會面臨著相對較高的做市成本,導致做市商資金更加傾向於規模更大、流動性更好的ETF,兩極分化的局面加劇。持有小規模ETF產品的投資者,應注意防控贖回時的流動性風險。

  此外,普通投資者在二級市場買賣ETF,還應注意折溢價風險。由於ETF存在凈值和場內交易價格兩套“價格”,受市場供求影響,其折溢價在短期內也可能出現較大波動,面臨折溢價風險。

  德邦基金FOF業務部總監王群航表示,儘管ETF具有交易成本低、交易速度快、交易風險相對較小等優點,但是不能忽視投資風險。近期監管部門優化ETF投資做市商制度,可能與近期ETF市場回暖、交易量提升息息相關。ETF市場最近的交易量不斷走高、部分ETF份額和規模出現暴增,產品規模的擴大和流動性的增強,為報價價差比例的縮減提供良好基礎。(記者 周 琳)

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