聯手三元收購法國百年企業 復星“頂風”海外並購？

《中國經濟週刊》首席攝影記者 肖翊 攝

　　2017年7月28日晚，停牌十多天的三元股份(600429.SH)終於披露重大事項。三元股份發佈公告稱，將與上海復星集團下屬公司共同收購擁有113年曆史的法國健康食品公司StHubert，預計交易的總金額將達到6.25億歐元，約合人民幣49.77億元。

　　復星集團攜手國資背景的三元食品，花費接近50億人民幣收購一家百年法國企業，這個資本故事本身就充滿各種遐想。

　　復星海外並購的步伐並沒有放緩。

　　這次並購，復星集團董事長郭廣昌還專門飛到巴黎，與St Hubert的管理層見面，並品嘗它的産品。他説，他相信這家113年曆史的法國企業將給三元帶來更多創新的技術和多樣性的産品選擇。

　　引發外界對此並購更加關注的是，在從巴黎回上海的航班上，郭廣昌迫不及待地發了一封內部信解釋説，整合全球資源是為了更好地在中國發展。

　　並購企業偏愛有機食品

　　對於此次出海收購的目的，三元方面表示，St Hubert公司産品定位高端、有機、健康，産品線方面與三元股份具有互補協同效應，在保持其原有銷售網絡的基礎上，三元股份可將其産品返銷國內，擴寬進口産品種類。

　　“復星集團和三元食品一起收購法國St Hubert公司，是復星參與三元混改之後一個比較重要的推動，也是三元進一步在高品質、健康型乳製品和食品行業向前發展的舉措。”在7月28日的電話會議中，復星集團執行董事、聯席總裁陳啟宇這樣表示。

　　官網顯示，法國St Hubert公司成立於1904年，主打塗抹醬系列和植物酸奶等甜品，目前年銷售量超過35000噸，是法國家喻戶曉的品牌。

　　“有機食品目前是投資的風口之一。中國市場已經是國際化市場，很多企業近兩年來青睞對該領域的外企進行收購，不但可以拓寬自己的領域，還可以為自己加持光環。”資深乳業分析師宋亮對《中國經濟週刊》表示。

　　6月16日，電商巨頭亞馬遜宣佈將以137億美元收購美國最大的有機食品零售商全食超市，轟動世界。該交易是亞馬遜迄今為止最大的一筆收購，也是美國零售業歷史上第四大交易。

　　從全球範圍來看，中國被認為是有機市場發展最快的市場之一。在過去10年裏，中國的有機市場增長了30倍，現在已經成為全球第四大有機食品市場。英國研究人員稱，在未來20年內，大多數人都會逐漸選擇消費有機食品，有機耕種有望逐步替代現有的非環保的耕種方式。

　　交易仍有不確定性

　　三元股份的公告顯示，本次交易基本結構為：三元股份在香港設立特殊目的公司(SPV)，與復星高科、復星健控共同認購其關聯方在盧森堡設立的SPV公司[下稱“SPV(盧森堡)”]發行的股份，認購比例分別為49%、45%、6%。SPV(盧森堡)將聯合StHubert管理層共同出資復星集團已設立的法國子公司HCoFrance(下稱“合營公司”)。三元股份將與復星高科、復星健控就合營公司控制權、經營權問題進行進一步協商。

　　值得一提的是， 2014年復星以定增方式參與了三元股份的混改。2017年一季報顯示，復星旗下上海平閏投資管理有限公司、上海復星創泓股權投資基金合夥企業(有限合夥)分別持有三元股份16.67%和3.78%的股份。

　　乳業分析師宋亮對《中國經濟週刊》表示，伊利、蒙牛和光明長期佔據行業前三，很多企業都希望能夠縮小和萬年老三光明的差距。三元聯手復星，通過國際化並購，可以拿到國際上優質、廉價的資源和技術，服務國內市場。“這是一個長線發展的戰略，有利於提升三元在國內的企業和品牌形象，進一步提升國內消費者的品牌信任。三元可以把國外的産品和品牌帶入中國市場銷售，這些都將對三元的整體業績形成幫助，提升自身容量，縮小與前幾名的差距。”

　　然而，本次交易仍存在不確定性。

　　根據相關法律，本次交易尚需取得法國競爭管理局、中國商務部反壟斷局的反壟斷許可、中國監管機構批准等。如在《股權轉讓協議》簽署後4.5個月內，未獲得任何中國監管機構批准或三元股份股東大會批准或中國、法國的反壟斷許可，買方(合營公司)無需繼續本次交易。

　　大規模海外並購受質疑

　　三元和復星對本次收購抱有極大的熱誠。花近50億元買下法國企業，令郭廣昌內心頗為興奮。“我飛到巴黎去和（StHubert）管理層見面，並專門品嘗了它的産品。甚至在上飛機前，還跑到超市去看了看産品在貨架上的樣子。”郭廣昌説，收購St Hubert是復星和三元對國家供給側結構性改革的積極響應。

　　對此，有輿論認為，目前國家的外匯政策和對企業海外並購行為比較謹慎，三元、復興與StHubert能否達成此次收購尚待觀察。

　　在民營企業中，復星無疑是海外投資的一大代表，僅2014至2015年，復星集團就完成了十余起海外並購案，總支出高達100多億美元。

　　復星投資的海外上市公司也不計其數。目前復星持有的中概股包括博納影業、完美世界、新浪、搜房等，持股比例從0.1%到20%不等。

　　多年來的海外並購，復興涉及的行業和區域範圍極廣。郭廣昌曾表示，復星的投資是“形亂而神不亂”，“我們所有的投資都圍繞兩個主線：第一個是中國經濟發展的不同階段；第二是在這不同的階段裏面，中國人需要生活方式提升所帶來的消費提升。”

　　這樣的投資和收購也令外界質疑，以復星、海航、萬達為代表的海外並購 “明星企業”，大量而頻繁的海外並購交易引起了監管部門的注意。

　　此前，《中國經濟週刊》曾報道過，銀監會于6月初要求各大行排查包括萬達、安邦、海航集團、復星、浙江羅森內裏在內數家企業的境外授信及風險分析，重點關注並購貸款及內保外貸的情況。

　　消息傳出當日，“復星系”旗下多只股票應聲下跌。之後，一則關於郭廣昌失聯的傳言四處傳播，以至於郭廣昌接連通過內部信的方式對外辟謠。

　　全國金融工作會議之後，商務部、發改委、外匯管理局等多個部門接連重申對非理性海外並購的態度，要防範對外投資風險，遏制房地産、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等五大領域的非理性對外投資傾向。

　　郭廣昌及時表態稱，這次全國金融工作會議和對海外投資、中國金融亂相的梳理和規範，非常必要和及時。“如果再不做點措施，就真讓外國人覺得中國企業是‘人傻錢多’了。”（記者  侯雋）