進入2018年，隨著防範化解重大風險等攻堅工作的展開，我國金融體系彈性也在增強，金融運行總體穩定。但在改革推進的過程中，隨著金融監管的加強，一些週期性的風險事件逐漸暴露，金融市場乃至宏觀經濟將感到“陣痛”。對此，11月2日，央行下發《中國金融穩定報告（2018）》（以下簡稱《報告》），對當下市場關注的多個熱點話題做出了總結，並透露下一步針對潛在風險的監管思路。央行認為，隨著三大攻堅戰的推進，我國金融服務實體經濟的能力和風險抵禦防範能力也將進一步增強。

　　系統性風險整體可控

　　《報告》對2017年以來我國金融體系的穩健性狀況進行了全面評估。總體看，我國經濟金融風險可控，不會發生系統性風險。在業內人士看來，2019年中國經濟將實現企穩回升，整體的系統性金融風險將穩步下降。

　　據北京商報記者了解，為防範金融風險，央行採取了多項具體舉措，例如，金融控股公司模擬監管、持續開展互聯網金融風險專項整治、建立金融市場外部衝擊風險應對機制等。但央行也指出，隨著金融監管的加強，我國經濟金融體系中多年累積的週期性、體制機制性矛盾和風險正在顯現，經濟運行中結構性矛盾仍較突出。調整體制機制性因素需要一個過程，化解潛在的風險隱患需要付出一定成本，任務依然艱巨。

　　在蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍看來，“必須承認的是，當前的金融隱患依然較多，包括但不僅限於人民幣匯率持續激烈波動的風險、地方政府債務違約風險；非金融企業杠桿率高企和違約的風險以及房地産市場泡沫的風險等”。

　　展望2019年，《報告》認為，全球經濟和金融市場仍存在較大不確定性，中國經濟在由高速增長向高品質增長的轉型與結構調整過程中，一些“灰犀牛”性質的金融風險可能仍將釋放，但中國經濟體量大、市場大、韌性強等基本態勢沒有變，中國堅持市場化方向、堅持改革開放的基本政策取向沒有變，也不會變。

　　對於2019年中國經濟金融的走勢，黃志龍分析稱，儘管今年四季度中國經濟還可能慣性回落，但2019年整體來看中國經濟將實現企穩回升，這是因為今年實施的減稅降費政策、擴大基建投資將逐步在明年發揮作用。在金融領域，金融強監管、金融去杠桿的影響將有所緩和，整體的系統性金融風險將穩步下降。

　　金融機構 完成首次評級

　　值得關注的是，《報告》公佈了首次央行金融機構評級的結果。《報告》顯示，央行于2017年12月正式啟動金融機構評級工作，並於2018年一季度完成了對4327家金融機構的首次評級。評級結果分為1-10級，級別越高表示機構的風險越大。

　　在參加評級的3969家銀行機構中，評級結果在1-2級的有76家，佔比1.9%；3-7級的3473家，佔比87.5%；8-10級的420家，佔比10.58%，主要包括235家農村信用社、109家村鎮銀行以及67家農村商業銀行，其中風險等級為10級的有58家。

　　358家非銀金融機構的評級結果分佈在2-9級，其中包括245家財務公司、25家汽車金融公司、22家消費金融公司、66家金融租賃公司。風險等級在2-3級的非銀金融機構35家，佔比9.8%；4-6級的236家，佔比65.9%；7-9級的86家，佔比24.1%。

　　北京科技大學經濟管理學院金融工程系主任劉澄認為，金融機構的評級一方面為監管部門提供了依據，有助於實行不同的監管政策；另一方面也給投資機構和存款者一個提示的作用。 “評級結果會對金融機構産生很大影響，對於評級結果較好的機構，監管部門會給予很多便利；而對於評級結果較差的機構，監管部門會有一些限制或者懲罰措施，比如限制業務經營範圍、限制新設金融機構、加大監管頻次等。”

　　金控公司 首批監管試點敲定

　　近年來，我國金融業市場化程度不斷提升，部分非金融企業通過發起設立、並購、參股等方式，投資控股了多家、多類金融機構，形成一批具有金融控股公司特徵的集團。不過，部分金融控股集團的野蠻生長也增大了金融領域的風險。

　　《報告》認為，當前我國金融控股公司的突出風險主要體現在非金融企業投資控股金融機構形成的金融控股公司。要有效防控野蠻生長的金融控股公司風險，守住不發生系統性金融風險的底線，必須抓緊建立金融控股公司監管制度，規範金融控股公司發展，填補監管空白。

　　據了解，央行首批選取了5傢具有代表性的金融控股公司作為模擬監管試點，分別為招商局集團、上海國際集團、北京金控集團、螞蟻金服和蘇寧雲商集團，在積累一定經驗後，力爭于明年上半年推出金融控股公司監管辦法。

　　談及選擇這5家公司的原因，劉澄表示，這5家公司一方面實力比較好，一方面管理相對規範，同時也涵蓋了不同的類型，比如螞蟻金服是互聯網金融類型，蘇寧集團是傳統的電商轉型類型，招商局集團是金融行業跨平臺類型，通過對它們的模擬取得經驗，為後期管理辦法的出臺奠定良好的基礎。他進一步指出，模擬監管試點並不會影響這5家公司的業務發展，並且在模擬監管試點的過程中，可以對發現的問題進行重點輔導和糾正，有利於這些公司業務的穩定發展。

　　互聯網“寶寶”  納入管理框架

　　近年來，貨幣市場基金規模迅速擴張，截至2017年底，總規模達6.74萬億元，約佔全部公募基金規模的58%。但需要注意的是，貨幣市場基金在迅速發展的同時，也暴露出一些風險問題。《報告》從進一步提高流動性監管要求、建立健全系統重要性貨幣市場基金評估和監管框架以及強化投資者保護，打破“保本保息”的非理性預期三個方面進一步完善貨幣基金的監管框架。

　　《報告》直言，近年來，基於互聯網的貨幣市場基金迅速發展，這些基金對客戶採用T+0贖回模式，與銀行活期存款類似，卻不繳納存款準備金，沒有資本約束，個別T+0貨幣市場基金在用戶數量及金融機構業務關聯等方面均已具有系統重要性，一旦出現流動性問題，容易成為贖回甚至擠兌對象，單體風險極易向金融體系蔓延，甚至影響社會穩定。融360理財分析師劉銀平介紹稱，今年金融各行各業都加強了監管，顯示了監管層防範各種金融風險的決心。前兩年貨幣基金大幅擴張，而且不少都支持T+0快速贖回，這對金融機構的墊資能力提出了很高的要求，在經濟下行期容易發生擠兌或流動性風險，但貨幣基金並沒有對這一點採取有效的預防。

　　“應對系統重要性貨幣市場基金設置更高的風險備付金要求，執行更高的流動性、投資分散度等監管標準。可考慮將系統重要性貨幣市場基金納入央行宏觀審慎管理框架，定期對其進行宏觀審慎評估。”央行表示。劉銀平進一步指出，提高風險備付金對大型貨幣基金影響較大，而上半年監管層已經有所行動，包括設置更高的風險備付金，禁止打出保本保息宣傳，T+0快速贖回額度控制在1萬元以內等。

　　變相ICO  整治力度從嚴

　　隨著香港證監會開始適當探索對於加密資産的監管方式，將對加密貨幣交易所進行沙盒監管，央行對於加密資産的態度也成為市場熱議的話題。而在此次下發的《報告》中，就有一部分專門針對加密資産的研究。目前，雖然政府部門一直在支持鼓勵區塊鏈技術的研發，但從《報告》透露的信號來看，對於風險眾多的ICO（首次代幣發行）以及變相ICO，央行仍將保持要杜絕的嚴格監管思路。

　　數據顯示，截至2017年7月18日，國內已完成的ICO項目達65個，其中僅5個項目為2017年前上線，相關項目累計參與人次達10.5萬，累計融資規模約合26.16億元，佔全球同期總規模的20%以上。26.16億元相對我國整體的金融市場規模尚小，但整體來看，在2016年末，全球加密資産市值為161億美元，但到2017年末，其總市值暴漲至5729億美元，呈高度泡沫化趨勢。

　　值得一提的是，從全球的監管環境來看，目前全球各主要經濟體對加密資産相關領域的監管態度存在差異且處於動態變化之中，但對潛在風險均予以高度關注和持續揭示，隨著加密資産規模、影響和風險的擴大，監管政策相應呈收緊趨勢。如韓國、印度、印度尼西亞等禁止了部分加密資産業務，日本、美國、新加坡、中國香港等探索構建加密資産監管框架，俄羅斯、瑞士、馬來西亞等經濟體也對加密資産相關業務予以密切關注和風險警示。

　　《報告》顯示，當前加密資産相關領域的清理整治工作取得積極進展，有效防範化解了相關風險，但各類非法金融活動形態多變、轉移迅速，仍存在違規業務“出海”運營，利用代投、代充手段進行詐騙等問題。

　　同時，《報告》也指出，目前我國相關變相ICO不斷出現，例如不直接發幣募資，而是先免費“贈幣”，發行人自留一部分幣，後續設法炒高幣價牟利等新變種。央行表示，清理整頓工作需持續著力，相關風險的防範與化解需未雨綢繆，早識別、早預警、早發現、早處置。（記者 崔啟斌 宋亦桐 吳限 張弛）