打破剛性兌付是否會阻礙投資者維權？投資者“適當性管理”應如何開展？資管産品銷售中有哪些違規行為需注意？商業銀行理財“雙錄”的標準是什麼？“大資管”時代，面對正在發生的諸多新變化，不少投資者十分關注以上問題。

　　隨著“資管新規”綱領性文件發佈，以及商業銀行理財市場、證券期貨市場的一系列配套政策相繼落地，我國“大資管”的監管框架已基本搭建完成。

　　對於投資者來説，需要了解上述新規在投資者保護方面做出了哪些監管安排，進而當遭遇侵權行為時，能夠更有效地維護自身合法權益。

　　“剛性兌付”已成歷史

　　此前多年，儘管“剛性兌付”備受業內詬病，但受制于既有資管産品結構，加之各金融機構對自身聲譽的考量，其打破進程一直“停滯不前”。今年4月份，《關於規範金融機構資産管理業務的指導意見》（簡稱“資管新規”）發佈，明確要求打破剛性兌付。其中提出，金融機構應當加強投資者教育，不斷提高投資者的金融知識水準和風險意識，向投資者傳遞“賣者盡責、買者自負”的理念，不得承諾保本保收益。

　　為何“賣者盡責、買者自負”？中國人民銀行相關負責人表示，這與資管業務“代客理財”的本質有關。

　　“資管業務是金融機構的表外業務，與存款不同，機構與投資者之間是信託關係，即接受投資者委託，對其財産進行投資和管理。”上述負責人説，投資者自擔投資風險並獲得收益，機構應勤勉盡責並收取相應的管理費。

　　例如，根據今年9月份發佈的《商業銀行理財業務監督管理辦法》（簡稱“理財新規”），銀行發行的理財産品主要有保本和非保本理財産品兩大類，後者才是真正意義上的資管産品，銀行對前者則按照結構性存款或其他存款進行管理。

　　厘清金融機構和投資者的權利義務關係，意義之一在於避免機構在表內開展資管業務，從而有效防控風險。

　　哪些行為將被視為“剛兌”？一是資管産品的發行人或管理人違反真實公允確定凈值原則，對産品保本保收益；二是採取滾動發行等方式，使得産品的本金、收益、風險在不同投資者之間發生轉移，實現産品保本保收益；三是當産品不能如期兌付或兌付困難時，發行或管理該産品的金融機構自行籌集資金償付，或委託其他機構代為償付。

　　“一經認定存在剛兌，監管機構將對金融機構作出相應處罰。”上述央行負責人説。

　　産品和投資者需匹配

　　值得注意的是，打破“剛兌”並不意味著削弱投資者保護，相反，這有助於落實投資者適當性管理，同時提高金融機構的資管業務水準、強化信息披露義務。

　　根據“資管新規”，金融機構應加強投資者適當性管理，把合適的産品賣給適合的金融消費者，其中，不得通過拆分資管産品的方式，向風險識別、承擔能力低於産品風險等級的投資者銷售産品。

　　在實際購買過程中，投資者如何判斷這款資管産品是否適合自己？首先，需要明確自己屬於投資者中的哪一類，再決定選擇購買哪類資管産品。

　　目前投資者可分為兩類，即不特定社會公眾、合格投資者；資管産品按照募集方式不同，可分為公募産品和私募産品；公募産品面向不特定社會公眾公開發行，私募理財産品則面向不超過200名合格投資者非公開發行。

　　針對個人，合格投資者需具有2年以上投資經歷，且家庭金融凈資産不低於300萬元，或家庭金融資産不低於500萬元，或近3年本人年均收入不低於40萬元。

　　對於不特定社會公眾來説，按照監管規定，購買資管産品前，金融機構首先要對投資者的風險偏好進行測評，根據風險匹配原則，向投資者銷售風險等級等於或低於其風險承受能力等級的産品。

　　以商業銀行理財為例，目前各家銀行的風險測評體系大體一致，核心測評指標包括投資金額、投資金額佔全部資産比例、投資期限、預期年化收益率、能承受的最大損失金額、過往投資經歷等。

　　結合上面的數據，測評系統會自動生成投資者的風險偏好結果，通常分為5個等級，即保守型、謹慎型、穩健型、積極型和激進型。

　　相應地，銀行理財産品也通常分為五類，即謹慎型産品（R1級）、穩健型産品（R2級）、平衡型産品（R3級）、進取型産品（R4級）、激進型産品（R5級）。

　　強化“賣者盡責”

　　“打破剛性兌付要求‘買者自負’，但前提是‘賣者盡責’，如果金融機構沒有切實履行受託管理職責、造成投資者損失，需依法向投資者承擔賠償責任。”中國銀保監會相關負責人説。

　　在受託管理職責中，強化信息披露是重要一環。以銀行理財産品為例，“理財新規”要求，銀行每半年向社會公眾披露本行理財業務總體情況，並區分公募和私募理財産品，需分別列示。

　　其中，公募開放式理財産品應披露每個開放日的凈值，公募封閉式理財産品應每週披露一次凈值，同時公募理財産品應按月向投資者提供帳單；私募理財産品則應每季度披露一次凈值和其他重要信息。

　　此外，為防範“虛假理財”，“理財新規”要求，銀行在中國理財網對理財産品集中登記，銀行只能發行已在理財系統登記並獲得登記編碼的理財産品。

　　“投資者購買産品前，可依據登記編碼在中國理財網查詢産品信息，避免被騙購買虛假理財以及第三方機構發行的理財産品。”上述負責人説。

　　第三方機構産品混入銀行銷售，這曾是讓業界頗為困擾的“飛單”難題。為此，“理財新規”強調實行“專區銷售”和“雙錄”。

　　也就是説，如果投資者在銀行的營業場所購買該行發行的産品，或由銀行代銷的公募基金産品、保險産品，投資者應特別關注銀行是否實施了專區銷售，是否對每筆理財産品銷售過程進行了錄音錄影。

　　根據原中國銀監會部署，2016年年底之前，主要的、有條件的商業銀行已全面推開了理財産品“雙錄”。記者走訪多家商業銀行北京地區網點發現，錄音錄影的標準目前涵蓋6個要素，即産品名稱、編號、期限，以及産品主要風險、産品匹配度、客戶權益須知，同時還需包括投資者對上述內容的確認語句，以及銷售人員的銷售合規承諾。（記者 郭子源）