低利率浪潮席捲下，中國居民的“錢袋子”正流向理財市場。銀行業理財登記託管中心近日發佈《中國銀行業理財市場季度報告（2025年三季度）》（以下簡稱《報告》）顯示，銀行理財産品存續規模32.13萬億元，創歷史新高。這股理財增長熱潮的背後，是“存款搬家”趨勢的持續深化。隨著長期限定期存款利率一降再降，不少手握存款的儲戶在“保本”與“收益”間糾結，也推動居民理財觀念從“儲蓄思維”向“投資思維”過渡。32萬億元規模的理財市場，既為居民財富增值提供新空間，也對金融機構投資者引導、産品創新及投研能力提出更高要求。

　　單季規模增長1.46萬億元

　　“小王，明天能再給我講講凈值型理財怎麼看嗎？”不久前，李敏（化名）給銀行理財經理髮去消息。她手中的30萬元存款即將到期，看著手機銀行裏“業績比較基準3%以上”的凈值型理財産品，李敏既心動又猶豫。近年來，她一直習慣將積蓄存入定期存款，享受穩定且可預期的利息收益。然而，隨著存款利率持續下行，在朋友的建議下，她開始關注銀行推薦的理財産品，希望能在保本與收益之間找到新的平衡點。

　　風險收益特徵介於存款與股票之間的凈值型理財産品，逐漸成為居民資産配置中的“新剛需”，截至今年三季度末，全國共有181家銀行機構和32家理財公司有存續的理財産品，存續産品共4.39萬隻，同比增長10.01%；存續規模32.13萬億元，同比增長9.42%，與6月末的30.67萬億元相比，三季度單季理財産品存續規模增長1.46萬億元。理財公司存續産品只數3.06萬隻，存續規模29.28萬億元，同比增長15.26%，佔全市場的比例達91.13%。

　　在整體規模擴張的背後，固定收益類産品仍是壓艙石。截至今年三季度末，固定收益類産品存續規模為31.21萬億元，佔全部理財産品存續規模的比例達97.14%，較去年同期增加0.05個百分點；混合類産品存續規模為8300億元，佔比為2.58%，較去年同期增加0.03個百分點；權益類産品和商品及金融衍生品類産品的存續規模相對較小，分別為700億元和200億元，反映出普通投資者對高風險資産仍持謹慎態度，資産配置仍以“求穩”為核心邏輯。

　　市場規模的擴張，也正改變著理財經理的工作狀態，在一家國有大行分支機構擔任理財經理的王琳（化名）每天都會在日程表裏記錄工作安排，今年以來，她的理財日均客戶諮詢量較以往增長了不少，“每天要回復數十條諮詢消息，從産品凈值計算方式到風險等級匹配，客戶的問題越來越專業，”王琳坦言，現在不僅要懂産品，還要具備資産配置思維，能夠根據客戶的風險承受能力、投資期限和財務目標，定制個性化的理財方案。

　　諮詢“存款轉理財”的客戶不在少數，在長三角某二線城市股份制銀行工作的理財經理對此感受尤為深刻。“現在客戶存款到期後，我們通常會提前介入，推薦一些穩健型理財産品，並用案例和圖表清晰標注收益波動區間和風險點，幫助客戶建立合理預期。”他表示，越來越多的客戶願意嘗試凈值型産品，但前提是信息透明、風險可控。為此，銀行普遍加強投教工作，通過線上直播、圖文解讀、模擬凈值走勢等方式，幫助客戶理解“凈值化”背後的邏輯。

　　從“存款”到“再投資”

　　收益不再由銀行“剛性兌付”，而是與市場表現掛鉤，這種轉變，標誌著中國居民的理財觀念正在從“儲蓄思維”向“投資思維”過渡，而銀行理財市場持續擴容背後，亦是“存款搬家”現象的持續深化。

　　2022年4月，中國人民銀行建立存款利率市場化調整機制，明確銀行可參考10年期國債收益率和1年期LPR（貸款市場報價利率）合理調整存款利率，這為利率下行提供制度基礎。從實踐來看，自2022年9月起，主要銀行已先後經歷多輪存款掛牌利率下調，目前大型銀行三年期定期存款掛牌利率普遍維持在1.25%左右，收益吸引力顯著弱化，儲戶面臨“再投資困境”。

　　“三季度恰好是此前存入的三年期高利率存款集中到期的時間窗口，”招聯首席研究員董希淼表示，存款利率的降幅快於理財收益率，使得理財産品的相對吸引力顯著提升。在利率下行的環境中，居民將到期的存款轉而配置理財産品，形成了大規模的資金流動。面對市場變化，銀行和理財公司積極優化産品策略以吸引資金，特別是“固收+”産品受到了市場的廣泛青睞。這類産品在投資債券的基礎上，增加一些股票、可轉債等資産來增厚收益。

　　資深金融監管政策專家周毅欽也認為，理財産品單季存續規模增長1.46萬億元，背後是“存款搬家”效應導致的結果，這與公募債基收益承壓形成了鮮明對比，也印證了理財産品凈值波動相對穩健更獲投資者青睞。

　　雖然“存款再投資”邏輯出現深化，但資金流向並非單邊趨勢，10月15日，中國人民銀行發佈的2025年前三季度金融統計數據報告顯示，今年前三季度人民幣存款增加22.71萬億元，其中住戶存款增加12.73萬億元。不過，從單月的數據表現看，9月居民存款增加2.96萬億元，非銀存款減少1.06萬億元；與8月的“存款搬家”相比呈現出相反的態勢，8月居民存款新增1100億元，同比少增6000億元；而同期非銀存款新增1.18萬億元，同比多增5500億元。

　　這一“搬出”又“回流”的過程，反映出居民資産配置行為的高度靈活性。中信證券首席經濟學家明明認為，存款搬家強度和時間長度，核心取決於資管産品和新存款的收益剪刀差是否能夠持續，以及宏觀經濟基本面改善的預期能否得到鞏固。政策端預計將繼續鼓勵中長期資金入市，提升資本市場吸引力與包容性，為居民財富向權益資産轉移提供制度保障與信心支撐。若市場能保持穩健表現，這一遷移過程有望延續，但就過程而言，會較為漫長，一蹴而就的可能性相對較低。

　　做好投資者陪伴與引導

　　2022年“資管新規”全面落地，銀行理財正式告別“保本保息”時代。三年過去，凈值化轉型已基本完成，理財産品凈值隨市場波動成為常態。然而，儘管制度框架已然確立，投資者理念的轉變卻遠未結束，投資者教育仍任重道遠。

　　以今年7月為例，彼時，債券市場開啟調整進程，特別是利率債長端，10年國債收益率從7月15日的1.6653%上行至7月30日的1.7578%，後又于7月31日回落至1.7144%。債市的調整也傳導至投資端，尤其是那些多以債券為打底資産的固收類理財産品，面對收益回落，有的投資者曬出自己持有的固收類理財産品收益截圖，感嘆“怎麼收益越來越少”；有的則開始動搖，考慮是否應贖回産品。

　　“凈值化不是數字遊戲，而是理財觀念的重塑，”一位行業資管人士指出，2022年“資管新規”過渡期結束後，銀行理財全面進入凈值化時代，産品凈值隨市場波動實時變動，打破“穩賺不賠”的剛兌預期。然而，三年過去，許多居民的投資習慣仍停留在“存款思維”，對短期波動容忍度低，容易在市場調整時産生恐慌性贖回，加劇了産品的贖回壓力和凈值回撤。

　　在此背景下，産品創新與投研能力的提升顯得尤為關鍵。明明進一步指出，銀行理財與財富管理業務的産品創新至關重要。針對客戶既追求穩健收益又重視流動性的需求，可大力發展採用“固收+”策略的中低風險等級産品，以債券等穩健資産構築底倉，並輔以少量權益等資産增強收益。同時，銀行必須著力提升投研能力，加強對宏觀形勢與各類資産的研判，優化資産配置，努力控制産品凈值波動，並做好投資者陪伴與教育，引導客戶建立合理預期。

　　對投資者而言，董希淼建議，投資者應基於風險偏好、投資經驗和理財需求，做好適合自己和家庭的資産配置，合理選擇與自身風險承受能力相匹配的資管産品。金融機構要做好投資者適當性管理，加強投資者教育，充分披露信息、提示風險，真正做好“賣者有責，買者自負”。（北京商報 記者 宋亦桐）